PDF Available
Macro Making Sense
กนง. คงดอกเบี้ยที่ 1.00% เน้นมาตรการเฉพาะจุดมากขึ้น, สรุป Thailand Focus 2026, เงินเฟ้อ PCE สหรัฐฯ ทรงตัว การใช้จ่ายผู้บริโภคชะลอลง
สรุปสาระสำคัญ
- คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% ในการประชุมครั้งที่ 4/2026 วันที่ 26 ส.ค. โดยระบุว่าอัตราปัจจุบันเหมาะสมต่อการสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ยังขยายตัวต่ำและไม่ทั่วถึง ทั้งนี้ ดร. ดอน นาครทรรพ ผู้ช่วยผู้ว่าการสายนโยบายการเงิน ระบุว่าดอกเบี้ย 1.00% "เกือบถึงขีดจำกัด" ของนโยบายการเงิน แม้ยังลดได้หากเกิดวิกฤต แต่การผ่อนคลายเพิ่มเติมมีข้อจำกัดและอาจกระทบเสถียรภาพระบบการเงิน สอดคล้องกับมุมมองของ InnovestX ที่ประเมินว่าดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวที่ระดับปัจจุบันตลอดปี 2026–27
- ด้านเงินเฟ้อ กนง. ปรับลดมุมมองอัตราเงินเฟ้อ โดยประเมินว่าเงินเฟ้อทั่วไปในไตรมาส 3 ปี 2026 จะไม่ทะลุกรอบบนที่ 3% จากราคาพลังงานและการส่งผ่านต้นทุน ที่ต่ำกว่าคาด แม้ยังมีความเสี่ยงด้านสูง ชั่วคราวจากเอลนีโญและสถานการณ์ตะวันออกกลาง แต่แรงกดดันมาจากด้านอุปทาน การขึ้นดอกเบี้ยจึงไม่เหมาะกับการรับมือภาวะอุปทานช็อก (supply shock) ขณะที่เงินเฟ้อคาดการณ์ระยะปานกลาง ยังยึดเหนี่ยวในกรอบทุกมาตรวัด สอดคล้องกับมุมมอง InnovestX ที่ว่าเงินเฟ้อไม่เป็นข้อจำกัดต่อการดำเนินนโยบายแบบผ่อนคลาย
- สาระสำคัญของรอบนี้อยู่ที่การปรับส่วนผสมเชิงนโยบาย โดยลดน้ำหนักเครื่องมือดอกเบี้ยไปสู่นโยบายการคลัง และการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจมากขึ้น ภายใต้มุมมองว่านโยบายการเงินทำได้เพียงประคับประคอง ในระยะสั้น ส่วนนโยบายการคลังเชิงโครงสร้างมีศักยภาพสูงกว่าในระยะยาว ทั้งนี้ InnovestX ประเมินว่ามาตรการไทยช่วยไทยพลัสช่วยหนุนการขยายตัวได้ราว 0.2–0.3% อย่างไรก็ดี ต้องติดตามการชะลอของการบริโภคภายหลังมาตรการสิ้นสุด รวมถึงความชัดเจนและการเบิกจ่ายโครงการเชิงโครงสร้างภายใต้วงเงินกู้ 4 แสนล้านบาท ที่มุ่งปรับโครงสร้างพลังงาน เพิ่มผลิตภาพ (productivity) และส่งเสริมการลงทุน ยังขาดความชัดเจน
- ในอีกมิติหนึ่ง ธปท. เน้นบทบาทดูแลกลุ่มเปราะบาง และเพิ่มการเข้าถึงแหล่งเงินทุน ผ่านมาตรการเฉพาะจุด ทั้งการปรับโครงสร้างหนี้ครัวเรือน โครงการ "ปิดหนี้ไว ไปต่อได้" SMEs Credit Boost และ SME Secure Plus เนื่องจากสินเชื่อ SME ยังหดตัวต่อเนื่องและสัดส่วนหนี้เสีย (NPL) เกิน 11% ทำให้ ธปท. เลือกใช้มาตรการที่ตรงกลุ่มเป้าหมายแทนการลดดอกเบี้ยทั้งระบบ
- งาน Thailand Focus 2026 ภาครัฐมองว่าการลงทุนซึ่งเติบโตสูงสุดในรอบ 11 ปี กำลังเป็นเครื่องยนต์ใหม่ของเศรษฐกิจ โดย FDI เริ่มเปลี่ยนจากความสนใจเป็นการลงทุนจริงใน Data Center, Semiconductor และ EV ควบคู่กับการพัฒนาตลาดทุนผ่าน JUMP+ การปรับเกณฑ์ IPO ให้รองรับธุรกิจ New Economy และการเชื่อมโยงตลาดทุนอาเซียน InnovestX มองว่าการฟื้นตัวดังกล่าวสอดคล้องกับเสถียรภาพทางการเมือง การประสานนโยบายการเงินและการคลัง และแนวโน้มกำไร บจ. ที่ดีขึ้น โดยกระแสลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI จะเป็นแรงสนับสนุนสำคัญ ขณะที่ JUMP+ และ TISA จะช่วยยกระดับคุณภาพ บจ. และขยายฐานนักลงทุนระยะยาวในประเทศ
- เงินเฟ้อ PCE เดือน ก.ค. ทรงตัวจากเดือนก่อน การใช้จ่ายผู้บริโภคชะลอลง หนุนการคงดอกเบี้ยของ Fed เดือน ก.ย. ดัชนี PCE price index ของสหรัฐฯ เดือน ก.ค. เพิ่มขึ้น 3.7%YoY ทรงตัวจากเดือนก่อนและเท่ากับที่ตลาดคาด ด้านการใช้จ่าย การบริโภคภาคเอกชนสหรัฐฯ เดือน ก.ค. ขยายตัว 0.2%MoM ชะลอลงจาก 0.3% เดือนก่อน ขณะที่การบริโภคที่แท้จริง (Real consumer spending) ทรงตัว หลังขยายตัวแข็งแกร่งในเดือน พ.ค.-มิ.ย. ข้อมูลดังกล่าวสนับสนุนมุมมองของ INVX ว่า Fed จะคงดอกเบี้ยตลอดปี 2026 ที่ระดับ 3.63% เนื่องจากการบริโภคชะลอลง ขณะที่เงินเฟ้อไม่ได้เร่งตัวเกินคาด ทั้งนี้ BEA (U.S. Bureau of Economic Analysis) จะปรับวิธีการเก็บข้อมูลบางส่วนในเดือนหน้า ซึ่งมีแนวโน้มทำให้ Core PCE ที่รายงานต่ำลงจากเดิม
Author
ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์, IAA
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4
Related Articles
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4