กลยุทธ์การลงทุน 4Q25 ของ InnovestX – เมื่อหนู (ตลาดหุ้นไทย) กลายเป็น “ราชสีห์”
เมฆหมอกเริ่มจางหาย แต่ความท้าทายมีมากขึ้น ถึงแม้ว่าจะมีแรงกดดันอยู่บ้าง แต่แนวโน้มเศรษฐกิจโลกเริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น ภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการจะทำให้เศรษฐกิจโลกยังขยายตัวได้ แม้ว่าความเสี่ยงทางเศรษฐกิจอื่นๆ ยังคงมีอยู่ เช่น คำตัดสินของศาลฎีกาเกี่ยวกับความชอบด้วยกฎหมายของมาตรการภาษีของทรัมป์ ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed และปัญหาโครงสร้างเศรษฐกิจที่ฝังรากลึกในประเทศจีน
ไม่ร้อนแรงเกินไปจนต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และไม่ชะลอตัวจนเกิดภาวะถดถอยแนวโน้มที่เป็นบวกของตลาดหุ้นทั่วโลกได้รับการสนับสนุนจากการคาดการณ์ว่า Fed และธปท. จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ โดยคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้และจะกลับมาเติบโตเร่งตัวขึ้นอีกครั้งในปี 2026 ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อตลาดไทย นอกจากนี้ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีจะเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติมให้กับมุมมองเชิงบวกนี้
เงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น การที่เงินบาทแข็งค่าขึ้นสวนทางกับเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงนั้นจะส่งผลต่อเศรษฐกิจไทยทั้งในด้านบวกและลบ แม้ว่าแนวโน้มเช่นนี้จะช่วยควบคุมเงินเฟ้อได้โดยทำให้สินค้านำเข้ามีราคาถูกลงและสามารถดึงดูดเงินทุนจากต่างชาติให้ไหลเข้ามาได้ แต่ก็สร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญ โดยจะทำให้การส่งออกของไทยมีความสามารถในการแข่งขันลดลงในระยะยาว
เศรษฐกิจไทยชะลอตัว แต่เงินบาทกลับแข็งค่า และยังมีปัจจัยบวกกระตุ้นตลาด เศรษฐกิจไทยจะเข้าสู่ช่วงชะลอตัวที่รุนแรงขึ้น โดยคาดว่า GDP จะขยายตัวต่ำกว่า 2% ในปี 2025–2026 อย่างไรก็ดี มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลชุดใหม่จะช่วยพยุงเศรษฐกิจในระยะสั้น อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่องทำให้ ธปท.มีโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยถึง 3 ครั้ง แต่ในทางกลับกัน เงินบาทกลับมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นไปอยู่ที่ 31-32 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ จากการที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง
4Q25 InnovestX – แนวโน้มและกลยุทธ์
กลยุทธ์การลงทุนในตลาดหุ้นโลก: ใช้แนวทางคัดสรร
ใน 4Q25 เราประเมินว่าหุ้นโลกยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อ แต่ upside เริ่มจำกัด
สหรัฐฯ: การลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ควรเน้นกลุ่มคุณภาพสูง หรือธีม “catch up play” อย่างหุ้นขนาดกลางและเล็ก ซึ่งมีแนวโน้มทำผลงานได้ดีหากเฟด ลดดอกเบี้ย
ยุโรป: หุ้นยุโรปยังมีมูลค่าที่น่าสนใจและกำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวในปีหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากนโยบายการคลังและต้นทุนพลังงานที่ลดลง
จีน: เราแนะนำให้เพิ่มน้ำหนักลงทุนในหุ้น A-Shares มากขึ้น เพราะจะได้รับอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศหลังจาก H-Shares ปรับตัวขึ้นมาแรง
ญี่ปุ่น: ญี่ปุ่นยังเป็นตลาดที่น่าสนใจสำหรับการทยอยลงทุนอย่างช้าๆ เพราะได้รับแรงหนุนจากการปฏิรูปเชิงโครงสร้างและเสถียรภาพทางการเมือง
อินเดีย และเวียดนาม: สำหรับอินเดีย แม้มีศักยภาพระยะยาวจากการเติบโตเชิงโครงสร้าง แต่ควรรอจังหวะพักฐานก่อนสะสมเพราะมูลค่า (Valuation) ยังสูงและความเสี่ยงทางการค้ายังไม่คลี่คลาย สำหรับเวียดนามควรรอจังหวะตลาดอ่อนตัวก่อนกลับเข้าสะสม หลังจากที่ราคาหุ้นปรับขึ้นแรงใน 3Q25
กลยุทธ์การลงทุนในตลาดหุ้นไทย: เน้นการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง และมุ่งเป้าไปหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ
เราแนะนำให้เน้นการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง โดยให้เพิ่มน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มหุ้นวัฏจักร ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
- เน้นกลุ่ม domestic plays: เราชอบบริษัทในกลุ่มพาณิชย์ ท่องเที่ยว และอสังหาริมทรัพย์ เนื่องจากเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ฟื้นตัวดีขึ้น
- ชอบกลุ่มที่ได้รับประโยชน์จากเงินบาทแข็งค่า: เงินบาทที่แข็งค่าเป็นปัจจัยบวกสำหรับกลุ่มสาธารณูปโภคและสายการบิน
- ระวังหุ้นกลุ่มส่งออก: เราแนะนำให้ลดน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และยานยนต์จากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ทั่วโลก และแรงกดดันจากค่าเงิน
การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ไม่คาดคิด หรือความล้มเหลวในการดำเนินมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ อาจส่งผลทำให้ sentiment ตลาดกลับทิศทางในทางลบได้
ธีมหลักในการคัดเลือกหุ้นสำหรับการลงทุนใน 4Q25 คือ ความคาดหวังกับ 3R: Recovery (การฟื้นตัว), Rate cut (การปรับลดอัตราดอกเบี้ย) และ Revitalization (การฟื้นฟูเศรษฐกิจ) โดยหุ้นเด่นที่เราเลือก ได้แก่ AP, CENTEL, DIF, HMPRO และ MTC ซึ่งเป็นบริษัทคุณภาพสูงที่อยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมการลงทุนในช่วงนี้ และสะท้อนธีมการลงทุนเกี่ยวกับการฟื้นตัว การปรับลดอัตราดอกเบี้ย และการฟื้นฟูเศรษฐกิจได้อย่างชัดเจน
กลยุทธ์การลงทุนในตลาดหุ้นไทย: เน้นการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง และมุ่งเป้าไปหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ
เราแนะนำให้เน้นการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง โดยให้เพิ่มน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มหุ้นวัฏจักร ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
- เน้นกลุ่ม domestic plays: เราชอบบริษัทในกลุ่มพาณิชย์ ท่องเที่ยว และอสังหาริมทรัพย์ เนื่องจากเป็นกลุ่มที่ได้รับประโยชน์โดยตรงจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ฟื้นตัวดีขึ้น
- ชอบกลุ่มที่ได้รับประโยชน์จากเงินบาทแข็งค่า: เงินบาทที่แข็งค่าเป็นปัจจัยบวกสำหรับกลุ่มสาธารณูปโภคและสายการบิน
- ระวังหุ้นกลุ่มส่งออก: เราแนะนำให้ลดน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และยานยนต์จากความไม่แน่นอนของอุปสงค์ทั่วโลก และแรงกดดันจากค่าเงิน
การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ไม่คาดคิด หรือความล้มเหลวในการดำเนินมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ อาจส่งผลทำให้ sentiment ตลาดกลับทิศทางในทางลบได้
ธีมหลักในการคัดเลือกหุ้นสำหรับการลงทุนใน 4Q25 คือ ความคาดหวังกับ 3R: Recovery (การฟื้นตัว), Rate cut (การปรับลดอัตราดอกเบี้ย) และ Revitalization (การฟื้นฟูเศรษฐกิจ) โดยหุ้นเด่นที่เราเลือก ได้แก่ AP, CENTEL, DIF, HMPRO และ MTC ซึ่งเป็นบริษัทคุณภาพสูงที่อยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมกับสภาพแวดล้อมการลงทุนในช่วงนี้ และสะท้อนธีมการลงทุนเกี่ยวกับการฟื้นตัว การปรับลดอัตราดอกเบี้ย และการฟื้นฟูเศรษฐกิจได้อย่างชัดเจน
4Q25 InnovestX strategy: The mouse's turn to roar
Clear sky, but challenges ahead. Despite some looming headwinds, the global outlook is stabilizing. Manageable US tariffs are helping to underpin growth, even as economic risks such as a pending Supreme Court tariff decision, potential inflation from Fed rate cuts, and deep-seated structural issues in China remain.
Not too hot to force rate hikes, but not cold enough for recession. A positive outlook for global equities is supported by expected Fed and BoT rate cuts this year. The US economy is expected to avoid recession and re-accelerate in 2026, easing pressure on Thai markets. China’s expected economic reflation by year-end provides an additional boost to this constructive view.
Stronger baht ahead. A strengthening baht against a weaker US dollar presents a mixed outlook for Thailand's economy. While this trend helps curb inflation by making imports cheaper and can attract foreign capital inflows, it creates significant headwinds. Thai exports become less competitive in the longer term.
Thailand’s paradox: slowdown with soaring baht and positive market catalysts. The Thai economy faces a severe slowdown, with GDP growth forecast at below 2% for 2025-2026. Despite this, a new government stimulus offers short-term support. Persistently low inflation allows for three potential rate cuts, yet the baht is forecast to strengthen to Bt31-32/USD against a weaker dollar.
What to expect from the new government. With Anutin Charnvirakul as PM, we expect a smooth transition to the Apr 2026 election. The new government will likely prioritize short-term stimulus for consumption and tourism and de-escalate border tensions to gain public support. This clear political timeline should reduce market uncertainty and boost investor confidence and valuation expansion.
The lowest point for consumer confidence and tourism are past. The worst seems over for Thai consumer confidence and tourism. An anticipated interest rate cut and new government stimulus should boost domestic spending from 4Q25. While a full tourism rebound is unlikely until 2026, the sector has hit bottom, with improving Chinese tourist bookings signaling an inflection point.
More legs to go as positive factors emerge. The Thai equity rally has more legs, supported by historical trends and reasonable valuations. A combination of emerging positive factors, including potential interest rate cuts, economic stimulus, tourism recovery, and easing political risk, provides a constructive outlook, suggesting the market's upward momentum can be sustained through 4Q25.
Be brave and take risk with favorable fundamentals. The SET Index targets for 2026 are in the 1,350-1,400 range (upside 7-10%). The key entry point is below 1,200. We are focusing on financially robust companies with high quality, a reasonable valuation and benefitting from lower interest rates and short-term economic stimulus. Top picks for 4Q25: AP, CENTEL, DIF, HMPRO and MTC
4Q25 InnovestX outlook & strategy
Our global strategy: selective approach
In 4Q25, we believe global equities still have potential for further gains, though upside is becoming limited.
United States: Investment in US stocks should focus on high-quality companies or "catch-up play" themes, such as small and mid-cap stocks, which are poised to perform well if the Federal Reserve cuts interest rates.
Europe: European equities remain attractively valued with earnings expected to recover next year, supported by fiscal policy and lower energy costs.
China: We recommend increasing allocation to A-Shares, which are set to benefit from domestic stimulus measures, especially after the significant rally in H-Shares.
Japan: Japan continues to be an appealing market for gradual accumulation, bolstered by structural reforms and political stability.
India & Vietnam: In India, despite its long-term structural growth potential, we advise waiting for a market pullback before accumulating, given high valuations and unresolved trade risks. A similar "wait-and-see" approach is recommended for Vietnam, where investors should look for market weakness as an entry point after the strong rally in 3Q25.
Our Thai strategy: go pro-risk and focus on domestic recovery
We recommend a pro-risk stance, overweighting cyclical sectors that will benefit from renewed economic activity and lower interest rates.
- Focus on domestic plays: We prefer companies in Commerce, Tourism, and Property, as they are direct beneficiaries of government stimulus and recovering consumer confidence.
- Favor baht beneficiaries: A stronger baht helps sectors like Utilities and Airlines.
- Be cautious on exporters: We are Underweight on Electronics and Automotive due to global demand uncertainty and currency headwinds.
Unexpected policy changes or failure to deliver stimulus could reverse market sentiment.
Key theme for stock selection in 4Q25 is “Hope for the 3Rs - recovery, rate cut and revitalization”. Our top picks—AP, CENTEL, DIF, HMPRO, and MTC—are high-quality companies perfectly positioned for this environment, embodying our theme of recovery, rate cuts and revitalization
Download PDF Click INVX-Market-Strategy-4Q2025_E.pdf
