Update: การประชุมสภาประชาชนแห่งชาติ (NPC) ของจีน ลดเป้าการเติบโตของเศรษฐกิจ มองระมัดระวังต่อการลงทุนในหุ้นจีนมากขึ้น
Update: การประชุมสภาประชาชนแห่งชาติ (NPC) ของจีน ลดเป้าการเติบโตของเศรษฐกิจ มองระมัดระวังต่อการลงทุนในหุ้นจีนมากขึ้น
by INVX Investment Products & Strategy and INVX Research
5 มีนาคม 2026
สรุปสถานการณ์
การประชุมสภาประชาชนแห่งชาติ (NPC) ปี 2026 กำหนดเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจ (GDP) ปี 2026 อยู่ในกรอบ 4.5–5% ซึ่งถือเป็นการปรับลดลงจากกรอบประมาณ 5% ที่ใช้ต่อเนื่องในช่วง 3 ปีก่อนหน้า และนับเป็นการลดเป้าหมายเป็นครั้งแรกในรอบหลายปี สะท้อนการยอมรับว่าเศรษฐกิจจีนกำลังเข้าสู่ช่วงขยายตัวช้าลง ท่ามกลางดีมานด์ในประเทศที่อ่อนแอ และสภาพแวดล้อมการค้าระหว่างประเทศที่มีความไม่แน่นอนสูงขึ้น
ด้านการคลังรัฐบาลยังคงการขาดดุลไว้ที่ 4% ของ GDP ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเท่ากับปี 2025 และเพิ่มเงินทุนสำหรับเครื่องมือ new financing policy tool จาก 500,000 ล้านหยวนเป็น 800,000 ล้านหยวนเพื่อกระตุ้นการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน บ่งชี้ว่ารัฐยังคงใช้มาตรการเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจต่อ อย่างไรก็ตามการคงการขาดดุลไว้ที่ 4% ท่ามกลางความท้าทายของเศรษฐกิจ ชี้ถึงความระมัดระวังในการใช้นโยบายการคลัง
ในขณะที่รัฐบาลยังคงให้ความสำคัญกับการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศโดยจัดงบ 250,000 ล้านหยวนสำหรับโปรแกรม trade in ในสินค้าอุปโภคบริโภค (เช่น รถยนต์, เครื่องใช้ไฟฟ้า) และ 300,000 ล้านหยวนเพื่อเติมทุนให้ธนาคารพาณิชย์ของรัฐเพื่อสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อ
ด้านเทคโนโลยีรัฐบาลย้ำว่าจะเร่ง new quality productive forces โดยโฟกัส AI รุ่นใหม่, semiconductors ขั้นสูง, การผลิตขั้นสูง (advanced manufacturing) และพลังงานหมุนเวียน เพื่อปิดช่องว่างเทคโนโลยีกับสหรัฐ
Implication
เราประเมินว่า การส่งสัญญาณลดเป้าหมายเติบโตลงสู่กรอบ 4.5–5% จะตอกย้ำมุมมองว่าเศรษฐกิจจีนกำลังเข้าสู่เฟสชะลอตัวเชิงโครงสร้างมากกว่าจะเป็นการชะลอตัวชั่วคราว พร้อมกับลดความคาดหวังของนักลงทุนที่ต้องการเห็นการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ มีโอกาสกดดัน Sentiment การลงทุนโดยรวม
เศรษฐกิจจีนที่ยังคงส่งสัญญาณอ่อนแรงลงในช่วงปลายปีที่ผ่านมาจนถึงต้นปีนี้ โดยเฉพาะการบริโภคภายในประเทศที่เติบโตเพียง 0.9% ในเดือน ธ.ค. ที่ผ่านมา ซึ่งอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ช่วงกลางปีที่ผ่านมา ขณะที่ CPI ของจีนในเดือน ม.ค. อยู่ที่ 0.2% ลดลงต่ำสุดในรอบ 3 ปี ชี้ว่าปัญหาด้านเงินฝืดยังคงฝังรากลึกปัจจัยเหล่านี้ทำให้การบริโภคภายในประเทศฟื้นตัวได้ยาก
ก่อนหน้านี้ตลาดหุ้นจีนปรับตัวเพิ่มขึ้นสะท้อนความคาดหวังในการใช้นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ และ Margin ของบริษัทที่มีโอกาสฟื้นตัวขึ้นหลังรัฐบาลจีนใช้นโยบาย Anti-involution อ้างอิงจากดัชนี CSI 300 ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาราว 19.35% ในช่วงเวลา 1 ปีที่ผ่านมา และซื้อขายบนระดับ Forward PE ที่ 13.92 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ระดับ 12.58 เท่า คิดเป็น +1 S.D. แต่ด้วยสถานการณ์ปัจจุบันอาจเป็นจุดที่ทำให้ตลาดต้องปรับลดความคาดหวังดังกล่าวลง
ในขณะที่อุตสาหกรรมที่เกี่ยวกับ Hard Tech เช่น Semiconductors, Robotic, Advanced Manufacturing อาจได้ผลบวกจากนโยบายของภาครัฐที่เข้ามาสนับสนุน อย่างไรก็ตามตลาดได้รับรู้ปัจจัยนี้มาตั้งแต่การประชุมแผนพัฒนาเศรษฐกิจ 5 ปีในช่วงปลายปีที่แล้ว ส่งผลให้หุ้นกลุ่มนี้อาจไม่ตอบสนองเชิงบวกต่อข่าวการประชุมมากนัก อย่างไรก็ตามหากมีมาตรการสนับสนุนที่เพียงพอในระยะยาว มีแนวโน้มให้หุ้นกลุ่มเหล่านี้ Outperform หุ้นกลุ่มอื่นได้ในระยะยาว
มุมมองการลงทุน
เราระมัดระวังและไม่เร่งเข้าไปลงทุนในหุ้นจีน เนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐออกมาใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ ในขณะที่รัฐบาลให้ความสำคัญกับการรักษาเสถียรภาพการเติบโต มากกว่าเร่งการเติบโต มีโอกาสให้ตลาดปรับลดความคาดหวัง พร้อมกับปรับลดมุมมอง EPS Growth ของบริษัทจดทะเบียนลงในระยะถัดไป
