US Big Banks Vs. Small Banks 3Q25 Earnings

บทสรุป

ธนาคารใหญ่สหรัฐฯ เผยงบไตรมาสสามดีกว่าคาด หนุนโดยรายได้ตลาดทุนที่โตเด่น ในขณะที่รายได้ดอกเบี้ยและสินเชื่อขยายตัวดีกว่าคาดในขณะเดียวกันธนาคารเล็กสหรัฐฯ เผยงบไตรมาสสามดีกว่าคาดเล็กน้อย โดย NII โตตามคาด ยอดสินเชื่อโตเล็กน้อยราว 1% และมีความกังวลต่อคุณภาพสินทรัพย์ ในขณะที่ประเด็นปัญหาคุณภาพสินทรัพย์ของธนาคารเล็กเรามองว่ายังไม่ใช่ปัญหาเชิงระบบ เนื่องจากเกิดจากการฉ้อโกงของผู้กู้รายเดียวกัน อย่างไรก็ดีเราแนะติดตามอย่างใกล้ชิด ด้วยเหตุนี้เราชอบธนาคารใหญ่มากกว่าธนาคารเล็ก เนื่องจาก 1) สินเชื่อเติบโตสูงกว่ามาก (และคาดว่าการเติบโตสินเชื่อธนาคารเล็กจะตึงตัวขึ้น จากการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง) 2) ธนาคารเล็กมีปัญหาการควบคุมค่าใช้จ่าย 3) CET1 ของธนาคารใหญ่สูงกว่ามาก 4) มีสัดส่วนรายได้ตลาดทุนสูงกว่า 5) เรามองเห็นความเสี่ยงในสินเชื่อ CRE ซึ่งมีสัดส่วนสูงในธนาคารขนาดเล็ก เนื่องจาก ผู้บริโภคเลี่ยงซื้อสินค้าชิ้นใหญ่จากความไม่แน่นอนของตลาดแรงงาน และเศรษฐกิจ โดยเราเน้นเลือกลงทุนในธนาคารใหญ่ที่มีสัดส่วนรายได้ตลาดทุนสูงอย่าง GS และ MS โดยเราประเมินแนวโน้มรายได้จะยังดีอยู่ในไตรมาสหน้า เนื่องจาก 1) การอนุมัติดีล M&A ที่รวดเร็วขึ้นภายใต้รัฐบาลทรัมป์ 2) การเติบโตต่อเนื่องของอุปสงค์ AI ที่หนุนดีลเทคโนโลยี 3) แนวโน้มดอกเบี้ยขาลงที่ลดต้นทุนทางการเงินสำหรับดีล Sponsor M&A และ 4) ความเชื่อมั่นในตลาดการเงินสูง ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการเสนอขายหุ้น IPO เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ การชะลอตัวของการไหลเข้าของเงินทุน, ข้อกำหนดด้านเงินทุนที่สูงขึ้น, การสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด และภาวะตลาดที่ซบเซา