Energy at play - ฤดูหนาวกดดันโรงไฟฟ้ามากขึ้น/ ตลาดน้ำมันผันผวน

Polar Vortex หนุนฤดูหนาวเย็นกว่าคาด กดดันกลุ่มโรงไฟฟ้าในระยะสั้น แนะรอจังหวะสะสม

ฤดูหนาวปี 2025/2026 บริเวณซีกโลกเหนือมีแนวโน้มจะชัดเจนขึ้นในเดือน ธ.ค. 2025 ถึงอย่างน้อยใน ม.ค. 2026 โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก La Nina ที่ NOAA เคยประเมินว่าจะเกิดขึ้นในช่วงสิ้นปี 2025 และอาจต่อเนื่องถึงใน 1Q26 (Figure 2) และปรากฎการณ์ Polar Vortex ที่เริ่มอ่อนแรงลง (CNN, severe-weather.eu) และเริ่มเห็นสัญญาณการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ก๊าซฯ ในยุโรปจากระดับก๊าซฯ สำรองในยุโรปล่าสุดที่ลดลงสู่ระดับ 80.7% จากก่อนหน้านี้ที่ทรงตัวที่ระดับ 82-83% (Figure 3) และสัญญาณการปรับขึ้นของราคา  Spot ของก๊าซฯ ยุโรป TTF และราคา LNG JKM ที่เพิ่มขึ้น 2.3%WoW และ 5.2%WoW ตามลำดับ (Figure 4)

เป็นปัจจัยกดดันระยะสั้นต่อกลุ่มโรงไฟฟ้าจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่มีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้น หากปรากฎการณ์ Polar Vortex อ่อนแรงเกิดขึ้นซึ่งอยู่นอกเหนือจากที่เคยคาดการณ์ จะทำให้ฤดูหนาวในยุโรปหนาวเย็นขึ้น ขณะที่ต้นทุนขนส่ง LNG ทางเรือในมหาสมุทรแอตแลนติกเพิ่มขึ้นราวสองเท่าภายในไม่ถึงหนึ่งเดือน (Argus) ในระยะสั้นแนะนำระมัดระวังการเก็งกำไรในกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ที่ SPP Margin จะถูกกดดันและมี Sentiment เชิงลบจากความไม่แน่นอนของทิศทางดอกเบี้ยนโยบาย ตั้งแต่ ม.ค.-ก.พ. 2026 เป็นต้นไปประเมินราคาก๊าซฯ ยุโรปและ LNG จะเริ่มปรับลงจากฤดูหนาวที่จะสิ้นสุดลงและปริมาณส่งออก LNG จากสหรัฐฯ ที่จะเพิ่มขึ้น Venture Global (VG.US) ได้ยื่นขออนุญาตเพิ่มการส่งออกอีกสองเท่าภายในปี 2028 เป็น 58 ล้านตัน/ปี หรือราว 14% ของอุปสงค์โลก เช่นเดียวกับ Cheniere (LNG.US) ที่ใน ธ.ค. 2025 จะขออนุญาตเพิ่มการส่งออกอีก 5.5 ล้านตัน/ปี เป็น 22 ล้านตัน/ปี หรือ 5.4% (Argus) ขณะที่ยังไม่เห็นความต้องการ LNG เพิ่มเติมจากการประชุม COP30 ที่เผชิญอุปสรรคในการหาข้อสรุปเกี่ยวกับการเปลี่ยนผ่านออกจากฟอสซิล (Platts) เชิงพื้นฐาน แนะนำทยอยสะสม GULF เมื่อราคาอ่อนตัว ที่มีการกระจายความเสี่ยงเชิงธุรกิจ ติดตามการเจรจาสันติภาพระหว่างรัสเซีย-ยูเครน หากมีพัฒนาการเชิงบวก อาจเป็น Sentiment เชิงลบต่อราคาก๊าซฯ ยุโรปและ LNG

 ตลาดน้ำมันผันผวนระยะสั้นจากเจรจาสันติภาพรัสเซีย-ยูเครน และผลต่อการคว่ำบาตรรัสเซีย

ปธน. ยูเครนเผยว่าเห็นด้วยที่จะเดินหน้าตามร่างแผนสันติภาพรัสเซีย-ยูเครนฉบับใหม่ ซึ่งจัดทำร่วมกันโดยสหรัฐฯ และรัสเซีย โดยร่างแผนดังกล่าวมีเงื่อนไขให้ยูเครนยอมเสียดินแดนบางส่วนและจำกัดขนาดกองทัพ ขณะที่สหภาพยุโรปแสดงความไม่เห็นด้วยต่อรายละเอียดเหล่านี้ ด้านสหรัฐฯ ได้เริ่มบังคับใช้มาตรการคว่ำบาตรล่าสุดต่อบริษัทน้ำมันรายใหญ่ของรัสเซีย 2 แห่ง ตั้งแต่สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา (Bloomberg)

ปธน. ยูเครนเดินหน้าดำเนินการเจรจาสันติภาพสร้าง Sentiment เชิงลบต่อตลาดน้ำมัน การคลายคว่ำบาตรน้ำมันดิบรัสเซียจะเข้ามาซ้ำเติมภาวะอุปทานน้ำมันล้นเกินที่ IEA ประเมินตลาดน้ำมันจะเกินดุลมากถึง +4MBD ในปี 2026 (Figure 5) ระมัดระวังการลงทุนในอุตฯ น้ำมันต้นน้ำ และการคลายคว่ำบาตรดังกล่าวจะผ่อนคลายความกังวลอุปทานน้ำมันสำเร็จรูปชะงัก โดยโรงกลั่นอินเดียนำเข้าน้ำมันดิบจาก 2 บริษัทน้ำมันขนาดใหญ่รัสเซียจำนวนมาก คิดเป็น 25% ของการนำเข้าทั้งหมด (Bloomberg) ประเมินจะกระทบต่อส่วนต่างราคาน้ำมันสำเร็จรูปในระยะสั้น หากราคาธุรกิจโรงกลั่นอ่อนตัว มองเป็นโอกาสเข้าซื้อเพื่อเก็งกำไรระยะสั้น ซึ่งมีปัจจัยหนุนจากสต็อกน้ำมันสำเร็จรูปที่อยู่ในระดับต่ำ (Figure 6) ขณะที่ความต้องการเดินทางมีแนวโน้มจะสูงขึ้นตามฤดูกาล โดยเฉพาะการเดินทางทางอากาศ เชิงกลยุทธ์ สำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงสูงได้ เลือก TOP ที่มีสัดส่วนการผลิตน้ำมันอากาศยานสูง รวมถึงดีเซลที่มีส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่ง และเชิงพื้นฐาน ทยอยสะสม BCP ที่มีการกระจายความเสี่ยงเชิงธุรกิจ ติดตามข้อสรุปการเจรจาสันติภาพรัสเซีย-ยูเครน

ช่วงที่ผ่านมาพบว่าราคาน้ำมันหน้าโรงกลั่นในประเทศเคลื่อนไหวไม่สอดคล้องกับราคาน้ำมันโลกที่ปรับลง (Figure 7) เนื่องจากส่วนต่างราคาดีเซลที่แข็งแกร่งในระยะหลัง ขณะที่เพดานราคาขายดีเซลในประเทศถูกจำกัดไว้ไม่เกิน 31 บาท/ลิตร ทำให้กองทุนน้ำมันฯ ต้องจ่ายเพื่อพยุงราคาเพิ่มขึ้นเป็น 1.40 บาท/ลิตร และในสัปดาห์ก่อนกระแสเงินสดของบัญชีน้ำมันพลิกจ่ายออก 18 ลบ./วัน พลิกติดลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ ก.ค. 2024 (Figure 8) เป็น Sentiment เชิงลบต่อค่าการตลาดดีเซล ในระยะสั้นระมัดระวังการเก็งกำไรในธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน โดยเฉพาะธุรกิจที่มีสัดส่วนจำหน่ายดีเซลสูง

ความเสี่ยง: เศรษฐกิจโลกที่ผันผวน, การเมืองในสหรัฐฯ, สถานการณ์ในตะวันออกกลาง, การเมืองในประเทศ, นโยบายพลังงานสหรัฐฯ และไทย, รัสเซีย-ยูเครน, นโยบายการผลิตของ OPEC+