กลยุทธ์การลงทุนตลาดหุ้นไทย – ผ่าสถิติ Fund Flow กับโอกาสไปต่อของ SET

• แม้สัปดาห์ก่อน (19-23 ม.ค. 69) ตลาดหุ้นโลกส่วนใหญ่จะเผชิญแรงขายหนัก โดยเฉพาะตลาด DM หลังกังวลความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐและยุโรปจากปมกรีนแลนด์ แต่ตลาด EM ยังปรับขึ้นได้ดี โดยในส่วนของตลาดหุ้นไทยพบว่าสัปดาห์ก่อน SET ปรับขึ้น 3.0%WoW ดีกว่าตลาดหุ้นอื่นๆ ทั่วโลก และตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน (23 ม.ค. 69) SET ปรับขึ้น 4.3%YTD สู่ระดับ 1314.39 จุด สามารถกลับมาปิดเหนือระดับ 1300 จุดได้อีกครั้ง และนับเป็นจุดสูงสุดในรอบเกือบ 2.5 เดือน ซึ่ง INVX มองเกิดจากการไหลเข้าของ Fund Flow โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ความไม่แน่นอนเชิงนโยบายต่างประเทศของ ปธน. ทรัมป์ ทำให้มีเงินทุนไหลออกจากตลาดที่เสี่ยงสูงอย่าง DM มาพักเข้าสู่ตลาดที่เสี่ยงต่ำกว่าอย่างตลาด EM และ SET หรือเกิด De-dollarization 2) SET ยัง Laggard โดยเมื่อพิจารณาปี 2569 SET ซื้อขาย PEG 1.7 เท่า เริ่มถูกกว่าตลาด DM ซื้อขาย PEG 1.9 เท่า และ 3) มีความคาดหวังต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจไทยหลังการเลือกตั้ง และไทยยังมีโอกาสได้กระแสเงินไหลเข้าเพิ่มจากการปรับเกณฑ์คำนวณสัดส่วนถือครองหุ้นของ MSCI ซึ่งตลาดหุ้นอินโดนีเซียซึ่งมี %Free Float ต่ำอาจเผชิญกระแสเงินไหลออก
• จากสถิติย้อนหลัง 5 ปี (ปี 2564-2568) พบว่า Fund Flow ไหลเข้า SET ติดต่อกันตั้งแต่ 3 เดือนขึ้นไปมีโอกาสเพียง 30% สะท้อนว่าความต่อเนื่องของ Fund Flow ยังขาดเสถียรภาพ ซึ่งมองเกิดจากปัจจัยพื้นฐานในประเทศที่ยังไม่เอื้ออำนวยทั้งในด้าน GDP ที่ยังเติบโตอยู่ในระดับต่ำ และโครงสร้างเศรษฐกิจที่ยังก้าวไม่พ้นอุตสาหกรรมแบบเก่า (Old Economy) จึงทำให้ SET ยังขาดความน่าสนใจในสายตานักลงทุนระยะยาว ดังนั้น INVX จึงมองว่าการไหลเข้าของ Fund Flow ในปัจจุบัน อาจเป็นเพียงการพักเงินในระยะสั้น (Tactical Inflow) เพื่อเป็นหลุมหลบภัยจากความผันผวนของนโยบาย ปธน. ทรัมป์ รวมทั้งเก็งกำไรจาก Valuation ของ SET ที่ยัง Laggard และความคาดหวังจาก Election Rally ก่อนการเลือกตั้งในวันที่ 8 ก.พ. นี้เท่านั้น ดังนั้นนักลงทุนจึงควรระมัดระวังแรงขายหากปัจจัยบวกชั่วคราวเหล่านี้เริ่มหมดความตื่นเต้น ยกเว้นแต่มีปัจจัยบวกใหม่ที่รุนแรงพอที่จะทำให้ Fund Flow ไหลเข้าต่อเนื่อง เช่น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตลาด EM รุนแรงขึ้น, นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจเชิงโครงสร้างหลังเลือกตั้งมีความชัดเจน, MSCI เพิ่มน้ำหนักการลงทุนในตลาดหุ้นไทย
  
  

Thai equity market strategy: analyzing fund flow statistics and the possibility of further gains in the SET Index

Since the beginning of the year, the SET Index has moved up, which we attribute to capital inflows driven by de-dollarization trends, its valuation laggard status, and expectations of post-election stimulus measures. However, we view these inflows as largely tactical. An analysis of the past five years shows that capital inflows have typically been short-lived, lasting only 1–2 months. For inflows to become more sustained, further developments that can strengthen investor confidence will be required and it is this that would push the index up above our 2026 target range of 1,350–1,400 points. Accordingly, our short-term investment strategy is to accumulate on pullbacks when the SET consolidates and builds a base around the 1,300-point level, focusing on two main themes. 1) Laggard play: benefits from sector rotation driven by fund flows, selecting SET50 stocks whose YTD performance has lagged the SET and whose valuations remain attractive, with 2026F PBV and PER below –1 SD, while fundamentals remain solid. On this list are: CENTEL, CPALL, CPN, HMPRO, SAWAD, and WHA. 2) High dividend: this will generate cash flow, with expectations of dividend payments from 2025 earnings after interim dividends that would give a dividend yield of above 5%. On this list are: AP, BAM, KBANK, and TLI.

• Despite heavy selling pressure in most global equity markets last week (Jan 19–23), particularly in DM amid heightened US–Europe geopolitical concerns over Greenland, EM continued to perform well. The SET rose 3.0% WoW, outperforming global peers, and YTD has gained 4.3% (as of Jan 23) to 1,314.39 points, reclaiming the 1,300 level and achieving a nearly 2.5-month high. INVX attributes this to fund inflows supported by three factors: 1) uncertainty surrounding Trump’s foreign policy, driving capital rotation from higher-risk DM into relatively lower-risk EM markets, including Thailand (de-dollarization); 2) the SET remains a valuation laggard, with 2026 PEG at 1.7x versus 1.9x for DM; and 3) expectations of post-election stimulus, alongside potential MSCI free-float methodology changes that could favor Thailand while prompting outflows from markets such as Indonesia.
• Based on five years of data (2021–2025), the probability that fund inflows into the SET persist for three months or longer is only about 30%, underscoring limited sustainability. This reflects domestic structural constraints, including modest GDP growth and an economy still dominated by traditional “old economy” sectors, which dampen long-term investor appeal. Consequently, INVX views current inflows as largely tactical—short-term capital seeking a safe haven from Trump-related policy volatility, valuation catch-up, and an election rally ahead of February 8. Investors should therefore be wary of potential selling pressure once these factors fade, unless stronger catalysts emerge, such as escalating EM geopolitical risks, clear post-election structural stimulus policies, or an increase in Thailand’s MSCI weighting.
  
  

Download PDF Click > Thai-Equity-Market-Strategy-Analyzing-Fund-Flow-Statistics_260126_E.pdf