PDF Available

News Update - BGRIM ประกาศเข้าซื้อหุ้น NERH ซึ่งเป็นผู้พัฒนา Hydropower plant ที่สหรัฐฯ

By ชัยวัฒน์ อาศิระวิชัย|12 Jan 26 10:34 AM

สรุปสาระสำคัญ

BGRIM รายงานว่าบริษัทย่อย BGP US ที่ BGRIM ถือหุ้นทั้งหมด ได้เข้าซื้อหุ้น New England Reliable Hydropower Holding (NERH) ในสัดส่วน 25% คิดเป็นมูลค่าเงินลงทุน 230.02 ล้านเหรียญฯ (7,242.43 ล้านบาท) ซึ่งเป็นผุ้พัฒนาโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ 26 แห่ง ในแถบ New England ขนาดกำลังการผลิตติดตั้งรวม 406 MW พร้อมระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอรี่ (BESS) ขนาด 8 MW ซึ่งมีปริมาณผลิตไฟฟ้าคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 20% ของการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานน้ำทั้งหมดในตลาดเสรี New England

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเข้าซื้อ Hydropower plant ในสหรัฐฯ ครั้งนี้ของ BGRIM โดยราคาซื้อจะอยู่ที่ประมาณ 2.27 ล้านเหรียญฯต่อ MW ใกล้เคียงกับโครงการ Malacha Hydropower ที่อยู่รัฐแคลิฟอร์เนีย ซึ่งคิดเป็นเงินลงทุน 2.3 ล้านเหรียญฯต่อ MW ทาง BGRIM เข้าลงทุนในช่วงปี 2024 รวมถึงอยู่ใน range ของการทำ M&A โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในสหรัฐฯ ช่วงปี 2024-25 ที่อยู่ในช่วง 1.8-2.5 ล้านเหรียญฯต่อ MW ขณะที่เราประเมินว่าโครงการนี้ จะช่วยเพิ่มกำไรให้กับ BGRIM 100-150 ล้านบาทในปี 2026-28 (คิดเป็น Upside 4-5% ของกำไรปี 2026 ของเรา หลังหักดอกเบี้ยจ่าย 4.4% (กู้ 100% และเป็นสกุลเงินดอลล่าร์ รวม Hedging แล้ว) ก่อนที่จะมีกำไรเพิ่มเป็น 200-250 ล้านบาทตั้งแต่ปี 2029 เป็นต้นไป
ทั้งนี้การสร้างโรงไฟฟ้าเขื่อนในสหรัฐฯ ค่อนข้างจำกัด เนื่องจากกฎหมายสิ่งแวดล้อมเข้มงวดมาก รวมถึงอายุการใช้งานยาวนานมาก เฉลี่ย 50-100 ปี และตลาด ISO-NE เป็นตลาดที่มีค่าไฟแพงที่สุดแห่งหนึ่งในสหรัฐ นอกจากนี้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในสหรัฐฯ ยังคงได้รับการสนับสนุนโดยให้ Credit ภาษียาวไปถึงปี 2031 ซึ่งต้องเพิ่มหรือปรับปรุงทางผ่านปลา และปรับปรุงความปลอดภัยตามมาตรฐานเขื่อน ขณะที่โรงไฟฟ้า Solar และ Wind ในสหรัฐฯ มีการลดการสนับสนุนลง ประกอบกับตลาดมีคาดการณ์ว่าความต้องการใช้ไฟฟ้าในภูมิภาค New England จะเพิ่มสูงขึ้นจาก 138 เทระวัตต์-ชั่วโมง ในปี 2025 เป็น 256 เทระวัตต์-ชั่วโมง ภายในปี 2050 โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากการเติบโตทางเศรษฐกิจการปรับเปลี่ยนรูปแบบมาใช้พลังงานไฟฟ้า และนโยบายการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน
โดยโครงสร้างรายได้ในแถบ New England (ISO-NE) จะมีรายได้มาจาก 4 ส่วนหลัก 1) ค่าพลังงาน (Energy payment) ขายไฟตามราคาตลาด 2) ค่าความพร้อมจ่าย (Forward Capacity Market) 3) Ancillary service market ให้บริการภาครัฐ ในการสำรองและควบคุมการจ่ายไฟฟ้า เพื่อให้ Grid มีความเสถียร และ 4) RECs (Renewable Energy Certificates) ซึ่งรัฐในแถบนี้ให้ราคาใบรับรองพลังงานสะอาดค่อนข้างสูง โดยส่วนใหญ่ 70-80% ของรายได้จากมีสัญญาอยู่แล้ว อีก 20-30% จะขึ้นอยู่กับตลาดในช่วงนั้นๆ ช่วงที่ Solar และ wind power plants ผลิตได้น้อย ราคาค่าไฟจะแพงขึ้น ซึ่งคนที่มี Battery energy storage เก็บไว้ จะสามารถนำมาขายในช่วงเวลาที่ค่าไฟแพงได้
โดยรวมเรายังคงแนะนำ Outperform สำหรับ BGRIM ราคาเป้าหมายกลางปี 2026 อยู่ที่ 16.5 บาท อิง DCF valuation

Stocks Mentioned

BGRIM.BK

Author

ชัยวัฒน์ อาศิระวิชัย

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มวัสุดก่อสร้าง ชิ้นส่วนอิเล็คทรอนิก และสินทรัพย์ดิจิทัล