News Update - BJC แผนการขายที่ดินเพื่อนำเงินมาลดหนี้ในการเข้าซื้อ MMVN บางส่วน

Comment

• การแจ้งข่าว SET ในครั้งนี้แสดงถึง commitment ของ BJC ในการลดภาระหนี้โดยรวม ภายหลังจากการเข้าซื้อกิจการ MMVN โดยเรามองว่าข่าวดังกล่าวเป็นประเด็นบวกกับ BJC ดังนี้
• 1) กำไรพิเศษจากการขายที่ดินและการคืนหนี้ที่สูงกว่าคาด จากราคาประเมินที่ดินล่าสุดของผู้ประเมินอิสระอยู่ที่ 1 หมื่นลบ. (สูงกว่าข้อมูลเดิมที่ BJC ได้อ้างอิงราคาประเมินเดิมที่ 8 พันลบ. ในการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 23 ม.ค. 2026) นโยบายของ BJC ในการขายที่ดินในมูลค่าไม่ต่ำกว่าราคาประเมิน และมีผู้ซื้อที่แสดงเจตจำนงเข้าซื้อสินทรัพย์แล้วบางราย ส่งผลให้ BJC มีโอกาสในการบันทึกกำไรพิเศษจากการขายที่ดินหลังหักภาษี ที่ 2.4 พันลบ. (จากเดิมที่ 1 พันลบ.) และมีโอกาสในการนำเงินสดที่ได้รับสุทธิจากการขายสินทรัพย์ไปลดหนี้เพิ่มขึ้นเป็น 8-9 พันลบ. (จากเดิมที่ 7 พันลบ.)  
• 2) Earnings accretive จากการซื้อ MMVN (รวมการลดหนี้จากการขายที่ดิน) มากกว่าคาด จากโอกาสในการนำเงินสดที่ได้รับจากการขายสินทรัพย์ไปลดหนี้เพิ่มขึ้น จะส่งผลให้ BJC มี annualized earnings accretive (หลังหักภาษี) จากการมีดอกเบี้ยจ่ายลดลงหลังคืนหนี้ (อัตราดบ. 3% ต่อปี) คิดเป็น upside 4.1-4.6% ต่อปี (เพิ่มขึ้นจากเดิมที่มี upside 3.6% ต่อปี) อนึ่ง เราประเมินเบื้องต้นว่า BJC จะรับรู้ annualized earnings accretive จาก MMVN ที่ดีขึ้นเป็น 8-12% ต่อปี โดยเกิดจากส่วนแบ่งกำไรของ MMVN (2-5% ต่อปี) synergy ทางธุรกิจ (2-3% ต่อปี) และแผนการลดภาระหนี้ด้วยการขายที่ดิน (4-5% ต่อปี) ซึ่งยังไม่รวมแผนขยายสาขาเชิงรุกของบริษัท ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมกำไรส่วนเพิ่มนี้เข้าในประมาณการ เนื่องจากดีลนี้อยู่ระหว่างรอการอนุมัติจากที่ประชุม EGM ในวันที่ 13 ก.พ. (ซึ่งหากอนุมัติเราคาดว่าธุรกรรมการขายที่ดินจะเสร็จสิ้นใกล้เคียงกันกับการซื้อ MMVN ในช่วง 2Q26) (ข้อมูลเพิ่มเติมตามตาราง ตามแนบ)
• 3) การลดความเสี่ยง Balance Sheet จากแผนการนำเงินสดที่ได้รับสุทธิจากการขายสินทรัพย์ไปลดหนี้เพิ่มขึ้น จะทำให้ risk profile ของบริษัทลดลง โดย BJC คาดว่าอัตราส่วน debt/EBITDA จะเพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ 7.4 เท่า ไปสู่ระดับ 8.2-8.3 เท่า (หลังซื้อ MMVN) แต่จะลดลงสู่ระดับ 7 เท่า (หลังการทำ debt deleverage) ซึ่งต่ำกว่าระดับที่ TRIS rating กำหนดในการพิจารณาปรับเปลี่ยน credit rating ของ BJC ที่ 8 เท่า นอกจากนี้ บริษัทคาดว่า net IBD/E จะเพิ่มขึ้นจาก 1.3 เท่า ไปสู่ระดับ 1.5 เท่า (หลังซื้อ MMVN) แต่จะลดลงสู่ระดับ 1.3-1.4 เท่า (หลังการทำ debt deleverage) ซึ่งต่ำกว่าระดับ debt covenant ที่ 2 เท่า
• เรายังคงคำแนะนำ Outperform BJC ราคาเป้าหมาย DCF mid-26 ที่ 18.5 บาท