- Meeting tone: Neutral เนื่องจากไม่ได้มีประเด็นใหม่ โดยแนวโน้มกำไรคาดว่าจะชะลอตัวลงจากผลกระทบค่าไฟที่ลดลง และการหมดอายุโรงไฟฟ้าศรีราชา แต่ชดเชยได้บางส่วนจาก EBITDA uplift และ gas cost ที่มีแนวโน้มลดลง
- GPSC มีเป้าหมาย Total committed Equity Capacity จะขึ้นไปอยู่ที่ 14,175 MW ในปี 2030 จากปัจจุบันที่อยู่ 7,342 MW (2Q25) โดยจะมีสัดส่วนของ Renewable energy ขึ้นมาอยู่ที่ 68% ในปี 2030 จากปัจจุบันที่อยู่ 41% หลักๆ มาจากการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้า renewable ในประเทศอินเดีย จาก AVAADA ที่ตั้งเป้าขยายกำลังการผลิตขึ้นไปอยู่ที่ 20.6GW ในปี 2030 จาก 5.36GW ในปัจจุบัน และ GPSC ตั้งเป้าจะเข้าสู่ Carbon Neutrality ในปี 2050 และ Net Zero GHG Emission ในปี 2060 ตามแผนของประเทศ
(+) ปี 2025 ทาง GPSC คาดการณ์ Gas cost ในปี 2025 อยู่ที่ 310-315 บาทต่อล้านบีทียู (ลดลงจากคาดการณ์คราวก่อนที่อยู่ที่ 320-330 บาทต่อล้านบีทียู) ไม่นับรวมค่าก๊าซเรียกย้อนหลังของ PTT (Assumption ของเราอยู่ที่ 340 บาทต่อล้านบีทียู) ส่วนปี 2026 คาดว่าราคา gas จะลดลงเหลือประมาณ 300 บาทต่อล้านบีทียู ขณะที่ ft คาดว่าจะอยู่ที่ 24.05 บาทต่อหน่วย ในปี 2025 ซึ่งเป็นไปตามที่ กกพ ประกาศปรับลดลง
(-) โรงไฟฟ้าศรีราชา (capacity 700MW) ที่หมดอายุสัญญา PPA ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 จะกระทบกำไรทั้งปีประมาณ 300 ล้านบาทต่อปี
(+) ตั้งเป้า EBITDA uplift ที่ระดับ 500 ล้านบาท ในปี 2025 จะเพิ่มเป็น 700 ล้านบาท ในปี 2026 และเป็น 900 ล้านบาท ในปี 2027 โดยจะเป็นการลด OPEX ลดดอกเบี้ยจ่าย และลด SG&A expense ลง
(-) บริษัทมองว่า 2H25 earnings outlook คาดว่าจะชะลอตัวลงบ้าง โดยตัวที่ฉุดตัว performance ที่จะลดลงจาก Ft ที่ลดลง และไม่มี one-time เยอะๆ อย่าง Fx gain ของ CXFD ที่ประมาณ 630 ล้านบาทใน 2Q25 และ Deferred tax asset gain 190 ล้านบาท ด้วย นอกจากนี้ยังมีหมดอายุโรงไฟฟ้าศรีราชาอีกเช่นกัน แต่ก็คาดว่าจะชดเชยได้จากราคาก๊าซที่คาดว่าจะอยุ่แนวโน้มลดลง
(+) บริษัทเห็นปริมาณความต้องการไฟฟ้าจาก Data center ค่อนข้างมากในประเทศไทย ซึ่งเห็นแผนการลงทุน FDI มากกว่า 5 แสนล้านบาทในประเทศไทย ซึ่งมีเงินลงทุนเฉลี่ยประมาณ 300-400 ล้านบาทต่อ MW โดยจะเห็น additional demand ไฟฟ้า ประมาณ 800-1,000 MW สำหรับประเทศไทย โดยบริษัทกำลังศึกษาที่จะร่วมลงทุนในธุรกิจ Data Center ด้วยทั้งในไทย และอินเดีย แต่ข้อที่อาจจะเป็นกังวลในการลงทุน Data center ในอนาคตของไทย คือสายส่งที่อาจจะมีไม่เพียงพอ แต่ข้อจำกัดนี้จะไม่มีอินเดีย ดังนั้นบริษัทจึงกำลังมีพิจารณาความเป็นไปได้ที่จะลงทุน Data Center ในประเทศอินเดียอยู่ด้วยเช่นกัน เพราะเป็นการสร้าง synergy benefit จาก Avaada Energy ที่มีการขยายกำลังการผลิตที่ค่อนข้างสูง โดยเฉพาะที่เป็นไฟฟ้าสีเขียวที่มีความต้องการสูงสำหรับ Data Center
- เรายังคงแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2025 อยู่ที่ 31 บาท อิง DCF valuation
