Arm งบ FY4Q26 ดีกว่าคาดเล็กน้อย AI Data Center ช่วยชดเชยมือถือที่เริ่มอ่อนตัว

ผลประกอบการเทียบกับความคาดหมาย

• ภาพรวมถือว่า ดีกว่าคาดเล็กน้อย แต่ไม่ใช่งบที่ ดีทุกบรรทัด เพราะรายได้รวมและกำไรดีกว่าคาด ขณะที่รายได้ค่าลิขสิทธิ์ต่ำกว่าคาด
• รายได้รวมอยู่ที่ 49 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 1.47 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มขึ้น 20% YoY ส่วนกำไรต่อหุ้นหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 0.60 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 0.58 ดอลลาร์ สะท้อนว่าธุรกิจหลักยังเติบโตดีและควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีกว่าที่ตลาดประเมิน
• แรงหนุนหลักมาจากรายได้ค่าอนุญาตใช้เทคโนโลยีที่ 819 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 29% YoY และสูงกว่าคาดที่ 6 ล้านดอลลาร์ แต่รายได้ค่าลิขสิทธิ์อยู่ที่ 671 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ต่ำกว่าคาดที่ 693.3 ล้านดอลลาร์ สะท้อนว่ายอดส่งมอบชิปปลายทาง โดยเฉพาะสมาร์ตโฟน ยังมีแรงกดดัน

รายการสำคัญ	ผลประกอบการ FY4Q26	การเติบโต (% YoY)	เทียบกับที่นักวิเคราะห์คาด
รายได้รวม (Total Revenue)	1.49 พันล้านดอลลาร์	+20%	ดีกว่าคาด ($1.47B)
— รายได้จากค่าใบอนุญาต (Licensing)	819 ล้านดอลลาร์	+29%	ดีกว่าคาด ($775.6M)
— รายได้จากส่วนแบ่งยอดขายชิป (Royalty)	671 ล้านดอลลาร์	+11%	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ($693M)
กำไรสุทธิ (Adjusted Net Income)	641 ล้านดอลลาร์	+10%	ดีกว่าคาด ($624.3M)
กำไรต่อหุ้น (Adjusted EPS)	0.60 ดอลลาร์	+9%	ดีกว่าคาด ($0.58)
กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow)	152 ล้านดอลลาร์	-7%	ต่ำกว่าคาด ($374M)

 

รายละเอียดของผลประกอบการ

• รายได้รวมเติบโต 20% YoY แตะ 49 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดรายไตรมาสของบริษัท และสูงกว่าสถิติเดิมเกือบ 250 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ทั้งปีบัญชี 2026 รายได้อยู่ที่ 4.92 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 23% YoY นับเป็นปีที่ 3 ติดต่อกันหลังเข้าตลาดที่ Arm ทำรายได้เติบโตเกิน 20%
• รายได้ค่าอนุญาตใช้เทคโนโลยีเพิ่มขึ้น 29% YoY เป็น 819 ล้านดอลลาร์ หนุนจากความต้องการสถาปัตยกรรมชิปรุ่นใหม่ และการทำสัญญาเชิงลึกกับลูกค้ารายใหญ่ เช่น ใบอนุญาต CSS รุ่นใหม่สำหรับชิปสมาร์ตโฟนและชิปเครือข่ายศูนย์ข้อมูล รวมถึงสัญญากับ SoftBank มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งทรงตัวจากไตรมาสก่อน
• รายได้ค่าลิขสิทธิ์เพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 671 ล้านดอลลาร์ แม้ต่ำกว่าคาด แต่ยังเป็นระดับสูงสุดของไตรมาส 4 ในอดีต แรงหนุนสำคัญมาจากศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งรายได้ค่าลิขสิทธิ์มากกว่า 2 เท่า YoY รวมถึงการเติบโตจากระบบขับขี่อัตโนมัติและอุปกรณ์ปลายทางที่ใช้ AI
• อัตรากำไรขั้นต้นหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 3% สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 98.1% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 49.1% สูงกว่าคาด แต่ลดลงจากระดับราว 53% ในปีก่อน เนื่องจากบริษัทเพิ่มการลงทุนด้านวิจัยและพัฒนา รวมถึงการขยายธุรกิจชิปของตัวเอง
• กำไรสุทธิหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 641 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิตามบัญชีอยู่ที่ 313 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 49% YoY และกำไรต่อหุ้นตามบัญชีอยู่ที่ 0.29 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 45% YoY

 

งบดุลและงบกระแสเงินสด

• จุดที่ต้องระวังคือกระแสเงินสดอิสระหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 152 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดอย่างมากที่ 374 ล้านดอลลาร์ แม้กำไรและรายได้จะออกมาดีกว่าคาด สะท้อนว่าคุณภาพการแปลงกำไรเป็นเงินสดในไตรมาสนี้ไม่ได้แข็งแรงเท่ากำไรทางบัญชี
• สิ่งผิดสังเกตหลักคือ “กำไรดีกว่าคาด แต่กระแสเงินสดอิสระต่ำกว่าคาดมาก” และควรติดตามว่าเป็นเพียงผลจากจังหวะรับเงิน-จ่ายเงินชั่วคราว หรือเป็นผลจากการเร่งลงทุนและเตรียมกำลังการผลิตสำหรับธุรกิจชิปใหม่

 

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักและตลาดสำคัญ

• ศูนย์ข้อมูล AI: เพิ่มขึ้นแรง รายได้ค่าลิขสิทธิ์จากศูนย์ข้อมูลมากกว่า 2 เท่า YoY และผู้บริหารระบุว่ายังไม่เห็นสัญญาณชะลอ จากการใช้ชิป Arm ใน AWS, Google, Microsoft และ Nvidia
• ธุรกิจ AGI CPU: สัญญาณบวกมาก ความต้องการสะสมเพิ่มเป็นมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในปีบัญชี 2027-2028 มากกว่า 2 เท่าจากที่เคยประกาศตอนเปิดตัว และบริษัทคาดว่าธุรกิจนี้จะไปสู่รายได้ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในปีบัญชี 2031
• สมาร์ตโฟน: ชะลอตัว ผู้บริหารระบุว่ายอดเครื่องสมาร์ตโฟนพลิกเป็นหดตัวในไตรมาสล่าสุด โดยแรงกดดันหนักสุดอยู่ในตลาดระดับล่าง แต่ผลกระทบต่อ Arm จำกัดลง เพราะบริษัทได้อัตราค่าลิขสิทธิ์สูงขึ้นจากชิป Armv9 และการเจาะสมาร์ตโฟนระดับบน
• ยานยนต์และระบบอัตโนมัติ: เติบโตต่อ ธุรกิจที่เกี่ยวกับระบบช่วยขับขี่และระบบอัตโนมัติยังเติบโตในระดับเลขสองหลัก และช่วยหนุนรายได้ค่าลิขสิทธิ์
• เครือข่ายศูนย์ข้อมูล: แข็งแรง ผู้บริหารระบุว่า Arm มีส่วนแบ่งใกล้ 100% ในชิปเครือข่ายบางประเภท เช่น DPU และ SmartNIC ซึ่งเป็นอีกแรงหนุนของรายได้ค่าลิขสิทธิ์

 

แนวโน้มของบริษัท

• แนวโน้มระยะสั้นถือว่า ดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยบริษัทคาดรายได้ไตรมาส 1 ปีบัญชี 2027 ที่ 21-1.31 พันล้านดอลลาร์ หรือค่ากลาง 1.26 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 1.25 พันล้านดอลลาร์ และคาดกำไรต่อหุ้นหลังปรับรายการพิเศษ 0.36-0.44 ดอลลาร์ หรือค่ากลาง 0.40 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดที่ 0.37 ดอลลาร์
• สมมติฐานหลักคือทั้งรายได้ค่าลิขสิทธิ์และรายได้ค่าอนุญาตใช้เทคโนโลยีจะเติบโตใกล้ 20% YoY ในไตรมาสถัดไป โดยแรงหนุนจากศูนย์ข้อมูล AI จะชดเชยตลาดสมาร์ตโฟนที่ยังอ่อนตัว ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานคาดอยู่ที่ราว 760 ล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ 803 ล้านดอลลาร์ สะท้อนว่ายังควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี แม้ลงทุนเพิ่มด้านวิจัยและพัฒนา
• ระยะยาว ผู้บริหารยังคงเป้าหมายใหญ่ โดยคาดว่าปีบัญชี 2031 บริษัทจะมีรายได้จาก AGI CPU 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และรายได้จากธุรกิจออกแบบชิปเดิม 0 หมื่นล้านดอลลาร์ รวมเป็น 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ พร้อมกำไรต่อหุ้นมากกว่า 9 ดอลลาร์

 

มุมมองของผู้บริหารจากการประชุมผลประกอบการ

• ผู้บริหารมองว่าความต้องการหน่วยประมวลผลกลางในศูนย์ข้อมูล AI จะเพิ่มขึ้นมาก เพราะงาน AI ที่ทำงานต่อเนื่องและทำงานแทนมนุษย์บางส่วน ต้องใช้หน่วยประมวลผลกลางเพื่อจัดคิวงาน เคลื่อนย้ายข้อมูล จัดการหน่วยความจำ ดูแลความปลอดภัย และประสานงานกับตัวเร่งประมวลผล AI
• CEO ระบุว่าเมื่องาน AI ลักษณะนี้ขยายตัว ศูนย์ข้อมูลอาจต้องใช้กำลังประมวลผลกลางมากกว่าเดิม 4 เท่า และทำให้ตลาดหน่วยประมวลผลกลางสำหรับศูนย์ข้อมูลมีโอกาสใหญ่กว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
• บริษัทระบุว่า AGI CPU ของ Arm มีความต้องการสูงมาก โดยลูกค้าบางรายเพิ่มคาดการณ์คำสั่งซื้อ และมีลูกค้าใหม่แสดงความสนใจเพิ่มเติม แต่บริษัทคงประมาณการรายได้ไว้ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปีบัญชี 2027-2028 เพราะต้องรอความชัดเจนด้านกำลังการผลิต เช่น เวเฟอร์ หน่วยความจำ การบรรจุชิป และเครื่องมือทดสอบ
• ผู้บริหารยังย้ำว่า Arm ไม่ได้ละทิ้งธุรกิจเดิม แต่ต้องการเพิ่มทางเลือกให้ลูกค้า จากเดิมที่ขายสิทธิเทคโนโลยีและแบบชิป ไปสู่การขายชิปสำเร็จรูปบางส่วน ซึ่งเป็นการขยายตลาดมากกว่าการแทนที่ธุรกิจเดิม

 

สัญญาณต่ออุตสาหกรรมและคู่แข่ง

• ผลประกอบการนี้ส่งสัญญาณบวกต่อห่วงโซ่อุปทานศูนย์ข้อมูล AI เพราะความต้องการไม่ได้จำกัดอยู่แค่ชิปเร่งประมวลผล แต่เริ่มขยายมายังหน่วยประมวลผลกลาง ชิปเครือข่าย ระบบจัดการข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานที่ช่วยให้ AI ทำงานได้จริง
• Read across เชิงบวก ได้แก่ Nvidia, AMD, Broadcom, Marvell, TSMC, Samsung, SK Hynix, Micron รวมถึงผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล เช่น Supermicro และ Lenovo เพราะความต้องการของ Arm AGI CPU สะท้อนว่าการลงทุน AI ยังต้องการทั้งชิป ประกอบเครื่อง หน่วยความจำ และระบบเครือข่าย
• สำหรับคู่แข่งด้านหน่วยประมวลผลกลาง เช่น Intel และ AMD ภาพนี้มี 2 ด้าน ด้านหนึ่งคือขนาดตลาดศูนย์ข้อมูล AI กำลังใหญ่ขึ้นมาก แต่ด้านลบคือ Arm กำลังกลายเป็นคู่แข่งที่จริงจังขึ้น โดยเฉพาะในงานที่ให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพต่อพลังงาน และการออกแบบร่วมกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่
• สำหรับสมาร์ตโฟน สัญญาณเป็นกลางถึงลบต่อผู้ผลิตชิปมือถือและห่วงโซ่อุปทานมือถือระดับล่าง เช่น Qualcomm, MediaTek และผู้ผลิตชิ้นส่วนมือถือบางส่วน เพราะผู้บริหารระบุชัดว่ายอดเครื่องสมาร์ตโฟนเริ่มหดตัว โดยเฉพาะตลาดระดับล่าง

 

ความเสี่ยงที่ควรระวัง

• ความเสี่ยงแรกคือ ตลาดสมาร์ตโฟนยังไม่ฟื้น โดยเฉพาะตลาดระดับล่าง ซึ่งกดดันรายได้ค่าลิขสิทธิ์ของ Arm และทำให้การเติบโตต้องพึ่งพาศูนย์ข้อมูล AI มากขึ้น
• ความเสี่ยงที่สองคือ AGI CPU มีความต้องการสูงกว่ากำลังผลิตที่บริษัทล็อกไว้ โดยบริษัทเห็นความต้องการมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ แต่ยังคงแนวโน้มรายได้ไว้ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ เพราะยังต้องหากำลังผลิตเพิ่ม หากบริหารห่วงโซ่อุปทานไม่ได้ อาจทำให้รายได้จริงต่ำกว่าความต้องการของลูกค้า
• ความเสี่ยงที่สามคืออัตรากำไรอาจถูกกดดันจากการเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจ เพราะการขายชิปของตัวเองมีต้นทุนและความเสี่ยงด้านการผลิตมากกว่าธุรกิจขายสิทธิเทคโนโลยีเดิมที่มีอัตรากำไรสูงมาก
• ความเสี่ยงที่สี่คือมูลค่าหุ้นสะท้อนความคาดหวังสูงมาก โดยหุ้นปรับขึ้นแรงและราคาหุ้นมากกว่า 2 เท่าตั้งแต่ต้นปี ทำให้แม้ผลประกอบการดีกว่าคาดเล็กน้อย ก็อาจไม่เพียงพอหากตลาดต้องการเห็นการเติบโตที่ชัดเจนกว่านี้

 

มุมมองของ INVX

• มุมมองหลักคือ Arm กำลังเปลี่ยนภาพจากบริษัทออกแบบเทคโนโลยีชิปที่พึ่งพาสมาร์ตโฟน ไปสู่หนึ่งในผู้ได้ประโยชน์โดยตรงจากโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเฉพาะศูนย์ข้อมูลที่ต้องการหน่วยประมวลผลกลางประหยัดพลังงานมากขึ้น ผลประกอบการไตรมาสนี้ยืนยันว่าแรงหนุนจาก AI Data Center เริ่มมีน้ำหนักมากพอที่จะชดเชยตลาดมือถือที่ชะลอได้
• อย่างไรก็ตาม งบนี้ยังไม่ใช่ภาพบวกไร้ข้อกังวล เพราะรายได้ค่าลิขสิทธิ์ต่ำกว่าคาด กระแสเงินสดอิสระต่ำกว่าคาดมาก และธุรกิจ AGI CPU ยังมีความเสี่ยงด้านกำลังผลิต
• ประเมิน Arm เป็นหนึ่งในหุ้นเติบโตดีจาก AI ในระยะยาว แต่ระยะสั้นต้องระวังความผันผวนระยะสั้นจากมูลค่าหุ้นที่สูงและความคาดหวังของตลาดที่ตึงตัว โดยราคาหุ้น ARM ซื้อขายที่ Forward P/E ราว 95 เท่า เทียบกับ S&P 500 ราว 21 เท่า
• ภาพรวมเป็นบวกต่อกลุ่ม AI Infrastructure มากกว่ากลุ่มสมาร์ตโฟน โดยหุ้นที่น่าจะได้ประโยชน์ คือกลุ่มชิปศูนย์ข้อมูล หน่วยความจำ ระบบเครือข่าย และผู้ผลิตชิปขั้นสูง เช่น Nvidia (NVDA23), AMD (AMD23), Broadcom (AVGO23), Marvell (MRVL23), TSMC (TSM), Samsung (005930), SK Hynix (000660), Micron (MICRON23) รวมถึงผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล เช่น Supermicro (SMCI) และ Lenovo (0992)
• ขณะที่กลุ่มมือถือระดับล่างยังมีสัญญาณฟื้นตัวช้ากว่า และอาจยังไม่ใช่จุดเด่นของรอบนี้