AI จีน Biren และ SenseTime เริ่มเข้าสู่ช่วงสร้างรายได้จริง

1. Biren Tech โตแรงจากความต้องการชิป AI และการส่งมอบที่เพิ่มขึ้น

 

Biren Tech คาดรายได้ 1H26 อยู่ที่ 1.15–1.30 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 1,852–2,107% YoY จากฐานเพียง 58.9 ล้านหยวนในปีก่อน การเติบโตมาจากความต้องการระบบประมวลผล GPGPU สำหรับงานเขียนโค้ดด้วย AI, AI Agent และ Generative AI รวมถึงการที่ผลิตภัณฑ์ตระกูล Bili เริ่มถูกนำไปใช้งานในระดับใหญ่ขึ้น

บริษัทระบุว่าระบบซอฟต์แวร์ของตนพัฒนาขึ้น ความสามารถในการส่งมอบดีขึ้น และฐานลูกค้ากระจายตัวมากกว่าเดิม จึงทำให้การขายเริ่มเปลี่ยนจากช่วงทดลองไปสู่การใช้งานจริงในวงกว้างมากขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตที่สูงมากส่วนหนึ่งมาจากฐานรายได้ต่ำใน 1H25 และการส่งมอบสินค้าระดับสูงส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2025

 

2. ขาดทุนของ Biren ลดลงเร็ว สะท้อนประโยชน์จากขนาดธุรกิจ

 

Biren คาดขาดทุนสุทธิ 1H26 อยู่ที่ 320–400 ล้านหยวน ลดลง 75–80% YoY จากขาดทุน 1.60 พันล้านหยวนในปีก่อน ส่วนขาดทุนปรับปรุงแล้วคาดอยู่ที่ 290–360 ล้านหยวน ลดลง 35–47% YoY

การขาดทุนที่ลดลงไม่ได้มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น สัดส่วนสินค้าที่มีคุณภาพดีขึ้น ค่าใช้จ่ายเติบโตช้ากว่ารายได้ และต้นทุนทางการเงินลดลงหลังบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ดังนั้น Biren เริ่มเห็นผลของการเพิ่มขนาดธุรกิจที่ช่วยให้ต้นทุนต่อรายได้ลดลง แม้ว่าบริษัทยังไม่ถึงจุดคุ้มทุนก็ตาม

 

3. SenseTime พลิกมีกำไรครั้งแรก แต่คุณภาพกำไรยังต้องระวัง

 

SenseTime คาดกำไรสุทธิ 1H26 อยู่ที่ 500–700 ล้านหยวน เทียบกับขาดทุน 1.49 พันล้านหยวนใน 1H25 และถือเป็นกำไรตามมาตรฐานบัญชีครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าตลาด ขณะที่ขาดทุนสุทธิปรับปรุงแล้วลดลง 60–70% YoY ซึ่งสะท้อนว่าธุรกิจหลักมีแนวโน้มดีขึ้นเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม กำไรตามบัญชีส่วนหนึ่งมาจากกำไรจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าการลงทุนในระบบนิเวศ AI ซึ่งไม่ใช่กำไรจากธุรกิจหลักโดยตรง จึงยังไม่ควรตีความว่า SenseTime สามารถเข้าสู่ภาวะทำกำไรอย่างยั่งยืนแล้ว โดยเฉพาะเมื่อบริษัทยังต้องแข่งขันในตลาด AI Cloud กับผู้เล่นขนาดใหญ่อย่าง Alibaba, Tencent, Huawei และ ByteDance

 

4. ความแตกต่างสำคัญคือ Biren ขาย “กำลังประมวลผล” ขณะที่ SenseTime ต้องแข่งขันด้านบริการ AI

 

Biren อยู่ในตำแหน่งที่ได้ประโยชน์ตรงจากความต้องการกำลังประมวลผล AI ที่เพิ่มขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการสร้างโมเดล การเขียนโค้ด หรือ AI Agent ทำให้รายได้สามารถเติบโตตามการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ในจีนได้โดยตรง และเมื่อปริมาณขายเพิ่มขึ้น บริษัทก็มีโอกาสเห็นอัตรากำไรดีขึ้นจากขนาดธุรกิจ

ด้าน SenseTime แม้มีความแข็งแกร่งด้านเทคโนโลยีภาพและวิดีโอ แต่ตลาดดังกล่าวค่อนข้างเติบโตช้ากว่า AI รุ่นใหม่ และการขยายไปสู่ AI Cloud ต้องแข่งขันกับบริษัทที่มีเงินทุนและฐานลูกค้าขนาดใหญ่กว่า ทำให้ความเสี่ยงด้านราคาและการแข่งขันสูงกว่า ดังนั้นเส้นทางสู่กำไรของ SenseTime จึงมีความไม่แน่นอนมากกว่า Biren

 

ตารางสรุปผลประกอบการ Biren Tech และ SenseTime 1H26

รายการ	Biren Tech	SenseTime
รายได้	RMB1.15–1.30bn	ไม่ได้เปิดเผยในข้อมูลเบื้องต้น
การเติบโตของรายได้	+1,852% ถึง +2,107% YoY	ไม่ได้เปิดเผย
กำไร / ขาดทุนสุทธิ	ขาดทุน RMB320–400mn	กำไร RMB500–700mn
เทียบปีก่อน	ขาดทุนลดลง 75–80% YoY จาก RMB1.60bn	พลิกจากขาดทุน RMB1.49bn ใน 1H25
กำไร / ขาดทุนปรับปรุงแล้ว	ขาดทุน RMB290–360mn	ยังขาดทุน แต่ลดลง 60–70% YoY
ตัวขับเคลื่อนหลัก	ความต้องการ GPGPU สำหรับ AI Coding, AI Agent และ Generative AI	ธุรกิจหลักขาดทุนลดลง และได้กำไรจากการตีมูลค่าการลงทุนใน AI
แนวโน้มอัตรากำไร	ดีขึ้น จากยอดขายเพิ่ม ขนาดธุรกิจใหญ่ขึ้น และสัดส่วนสินค้าดีขึ้น	ดีขึ้นจากการลดขาดทุนของธุรกิจหลัก แต่ยังไม่เห็นกำไรหลักชัดเจน
ค่าใช้จ่าย	เพิ่มขึ้นช้ากว่ารายได้ แม้ยังเร่งลงทุน R&D	ยังมีฐานต้นทุนสูงจากการลงทุน AI และ Cloud
คุณภาพของกำไร	ค่อนข้างดีกว่า เพราะการขาดทุนลดลงพร้อมรายได้และกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น	ต้องระวัง เพราะกำไรตามบัญชีส่วนหนึ่งมาจากกำไรประเมินมูลค่าการลงทุน
สถานะการทำกำไร	ยังขาดทุน แต่เข้าใกล้จุดคุ้มทุนมากขึ้น	พลิกมีกำไรตามบัญชีครั้งแรก แต่กำไรจากธุรกิจหลักยังไม่ยั่งยืน

 

มุมมองของ InoovestX

• เรามองเป็นบวกต่อภาพรวม AI จีน เพราะทั้ง Biren และ SenseTime สะท้อนว่ารายได้และผลขาดทุนกำลังดีขึ้นพร้อมกัน แต่คุณภาพของการฟื้นตัวต่างกัน โดย Biren Tech มีสัญญาณเชิงพื้นฐานที่ชัดกว่า จากรายได้ที่เติบโตแรง อัตรากำไรดีขึ้น และขาดทุนลดลงจากขนาดธุรกิจที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ SenseTime แม้พลิกมีกำไรตามบัญชี แต่ยังต้องติดตามว่าธุรกิจหลักสามารถสร้างกำไรได้จริงเพียงใดโดยไม่พึ่งรายการพิเศษ ดังนั้นกลุ่มที่ได้ประโยชน์ตรงจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI และกำลังประมวลผลในจีน เช่น Cambricon, Hygon, Moore Threads, MetaX, SMIC, Hua Hong, GDS, VNET และ Biren 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน