Dick’s งบอ่อนแอจาก Foot Locker กดกำไร ขณะที่ตลาดรองเท้าเข้าสู่ช่วงลดราคาแรง

Dick’s งบอ่อนแอจาก Foot Locker กดกำไร ขณะที่ตลาดรองเท้าเข้าสู่ช่วงลดราคาแรง

Dick’s Sporting Goods รายงาน 2Q26 ต่ำกว่าคาดทั้งรายได้และกำไร พร้อมปรับลดแนวโน้มทั้งปี หลัง Foot Locker ที่ซื้อมาเมื่อปีก่อนยังฟื้นตัวช้ากว่าคาดและขาดทุน ขณะที่ตลาดรองเท้าและเครื่องแต่งกายกีฬาเข้าสู่ภาวะลดราคาหนักจากสินค้าคงคลังสูงและสินค้าแบบเดิมขายยากขึ้น อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักของ Dick’s ยังแข็งแรง ยอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 4.9% และยังได้ส่วนแบ่งตลาด ทำให้ประเด็นหลักอยู่ที่ความสำเร็จของการฟื้น Foot Locker มากกว่าความอ่อนแอของธุรกิจหลัก

1. ผลประกอบการ 2Q26 ต่ำกว่าคาด โดย Foot Locker เป็นตัวฉุดหลัก
   • Dick’s รายงานรายได้รวม $5.59bn ต่ำกว่าคาดราว $5.64–5.65bn ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $3.53 ต่ำกว่าคาดราว $3.76 และลดลง 19% YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งกลุ่มอยู่ที่ประมาณ 1% ลดลงราว 300 bps YoY สะท้อนแรงกดดันจากส่วนผสมรายได้ของ Foot Locker และการแข่งขันด้านราคา
   • ภาพรวมสองธุรกิจแตกต่างกันชัดเจน โดย Dick’s ธุรกิจเดิมยังทำได้ดี ยอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 9% จากทั้งจำนวนธุรกรรมและยอดใช้จ่ายต่อครั้งที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ Foot Locker มียอดขายสาขาเดิมลดลง 3.6% และขาดทุนจากการดำเนินงานราว $31.9mn

รายการ	2Q26	เทียบคาด/ปีก่อน	มุมมอง
รายได้รวม	$5.59bn	ต่ำกว่าคาด ~$5.64–5.65bn	ต่ำกว่าคาด
Adjusted EPS	$3.53	ต่ำกว่าคาด ~$3.76	ต่ำกว่าคาด
Dick’s Comparable Sales	+4.9%	ใกล้เคียงคาด	แข็งแรง
Foot Locker Comparable Sales	-3.6%	ต่ำกว่าคาด	อ่อนแอ
Gross Margin	~34.1%	-300 bps YoY	ถูกกดดัน
Dick’s Segment Profit	$485mn	เพิ่มเล็กน้อย YoY	ยังดี
Foot Locker Segment Profit	-$31.9mn	จากกำไรใน 1Q	จุดอ่อนหลัก

2. 
   ปัญหาหลักคือ Foot Locker ฟื้นช้ากว่าที่บริษัทคาด

• ความกังวลสำคัญของตลาดอยู่ที่ดีลซื้อ Foot Locker มูลค่าราว $2.5bn เพราะเดิม Dick’s คาดว่าธุรกิจนี้จะช่วยเพิ่มกำไรในปีแรกเต็มหลังควบรวม แต่ล่าสุดแนวโน้มกลับแย่ลงอย่างรวดเร็ว
• บริษัทปรับคาดการณ์กำไรจาก Foot Locker ทั้งปีจากเดิม กำไร $110–150mn มาเป็น ขาดทุน $40–80mn หรือเปลี่ยนแปลงที่จุดกึ่งกลางราว $190mn ภายในเวลาเพียงไตรมาสเดียว ขณะเดียวกันยอดขายสาขาเดิมปีนี้ถูกปรับลดจากเดิม +5–3% เหลือ -2% ถึงทรงตัว
• สาเหตุหลักมาจาก Foot Locker พึ่งพารองเท้าแบบเดิมและสินค้าที่ต้องอาศัยการเปิดตัวรุ่นใหม่มากกว่าธุรกิจ Dick’s แต่ใน 2Q จำนวนสินค้าเปิดตัวใหม่ลดลงและสินค้าที่เปิดตัวก็ขายต่ำกว่าที่อุตสาหกรรมและบริษัทคาด

3. ตลาดรองเท้ากีฬาเข้าสู่ช่วงลดราคาแรงจากสินค้าคงคลังสูงและความนิยมเปลี่ยน

• ผู้บริหารระบุว่าในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา หลายแบรนด์เริ่มลดราคาบนช่องทางของตัวเองมากขึ้น ก่อนที่การลดราคาจะลามเข้าสู่ร้านค้าปลีกทั้งระบบ ส่งผลให้ Dick’s และ Foot Locker ต้องลดราคาตามเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด
• ปัญหาไม่ได้เกิดจากอุปสงค์รองเท้ากีฬาหายไปทั้งหมด แต่เกิดจาก สินค้าแบบเดิมบางรุ่นเริ่มไม่ตอบโจทย์ผู้บริโภค ขณะที่ลูกค้าหันไปหาสินค้าใหม่ นวัตกรรมใหม่ และแบรนด์ที่หลากหลายขึ้น โดยกลุ่มรองเท้าวิ่ง รองเท้าเพื่อเล่นกีฬา และสินค้าแบบใช้งานจริงยังแข็งแรง แต่รองเท้าแฟชั่นแบบเดิมอ่อนตัวลง
• ในทางกลับกัน บริษัทเห็นความต้องการเพิ่มขึ้นในแบรนด์อย่าง Ugg และ Birkenstock รวมถึงสินค้ารุ่นใหม่ของ Nike, Adidas, Hoka และแบรนด์เกิดใหม่บางราย สะท้อนว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนรอบสินค้า มากกว่าจะเป็นภาวะอุปสงค์หายไปทั้งหมด

4. ธุรกิจหลักของ Dick’s ยังแข็งแรงและยังได้ส่วนแบ่งตลาด

• แม้ภาพรวมอุตสาหกรรมอ่อนลง แต่ธุรกิจเดิมของ Dick’s ยังสามารถสร้างยอดขายสาขาเดิมได้ +4.9% และเติบโตเร็วกว่าตลาดราว 200 bps โดยยอดขายเพิ่มขึ้นทั้งรองเท้า เสื้อผ้า และอุปกรณ์กีฬา
• แรงหนุนสำคัญมาจากความต้องการสินค้ากีฬา การแข่งขันฟุตบอลโลก 2026 รวมถึงการขยายร้านรูปแบบใหม่อย่าง House of Sport และ Field House ขณะที่ GameChanger และ Dick’s Media Network ช่วยเพิ่มรายได้และสนับสนุนอัตรากำไร
• จุดนี้ทำให้ภาพรวมของ Dick’s ยังแตกต่างจาก Foot Locker เพราะมีสินค้าและหมวดธุรกิจกระจายตัวมากกว่า ไม่ได้พึ่งพารองเท้าแฟชั่นเพียงกลุ่มเดียว จึงรับมือกับช่วงเปลี่ยนรอบสินค้าได้ดีกว่า
  
  

5. ปรับลดแนวโน้มปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ

บริษัทปรับลดคาดการณ์รายได้รวมปี 2026 เหลือ $21.9–22.2bn จากเดิม $22.1–22.4bn และปรับลดกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วเหลือ $11–12 จากเดิม $13.50–14.50 หรือลดลงประมาณ 18% ที่จุดกึ่งกลาง

รายการ	Guidance ใหม่	เดิม	การเปลี่ยนแปลง
รายได้รวม	$21.9–22.2bn	$22.1–22.4bn	ลดลง
Dick’s Comp Sales	+2.5–4%	+2.5–4%	คงเดิม
Foot Locker Comp Sales	-2% ถึง 0%	+1.5–3%	ลดลงมาก
Adjusted Operating Income	$1.46–1.56bn	$1.71–1.83bn	ลดลง
Adjusted EPS	$11–12	$13.50–14.50	ลดลงมาก
Foot Locker Segment Profit	-$80mn ถึง -$40mn	+$110–150mn	พลิกเป็นขาดทุน

สิ่งที่น่าสนใจคือบริษัท ยังคงเป้ายอดขายสาขาเดิมของธุรกิจ Dick’s ที่ +2.5–4% แสดงว่าความกังวลหลักไม่ได้อยู่ที่ยอดขายธุรกิจเดิม แต่เป็นอัตรากำไรและความอ่อนแอของ Foot Locker

6. Earnings Call ชี้ว่าแรงกดดันอาจต่อเนื่องถึงปลายปี แต่ผู้บริหารมองเป็นช่วงเปลี่ยนผ่าน

• ผู้บริหารคาดว่าตลาดจะยังมีการลดราคาสูงอย่างน้อยจนถึง 4Q โดยแรงกดดันต่ออัตรากำไรน่าจะหนักที่สุดใน 3Q ขณะที่ตลาดยุโรปของ Foot Locker อ่อนแอกว่าสหรัฐฯ จากการแข่งขันที่รุนแรงและผู้บริโภคระมัดระวังมากกว่า
• อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังเชื่อว่าสถานการณ์เป็น ช่วงปรับสมดุลสินค้าคงคลังและเปลี่ยนรอบสินค้า มากกว่าจะเป็นการหดตัวถาวรของตลาดรองเท้า โดยคาดว่าหลังสินค้าแบบเดิมถูกระบายออกและสินค้ารุ่นใหม่เข้าสู่ตลาด ภาพอุตสาหกรรมจะกลับมาดีขึ้น
• Dick’s ยังไม่ลดการลงทุน โดยจะเดินหน้าการตลาด Foot Locker, ปรับร้าน Fast Break, เพิ่มสินค้าแบรนด์ที่กำลังได้รับความนิยม และลงทุนด้านพนักงาน เพื่อพยายามฟื้นแบรนด์ในระยะกลาง

7. ความเสี่ยงจากดีล Foot Locker ยังสูงและอาจต้องใช้เงินเพิ่ม

• การฟื้น Foot Locker ยังเป็นความเสี่ยงหลัก โดยบริษัทมีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเข้าซื้อและปรับโครงสร้างสะสมแล้วประมาณ $516mn และอาจเพิ่มเป็นสูงสุด $750mn จากการปิดร้านที่ผลงานไม่ดี ลดสินค้าคงคลัง และปรับโครงสร้างร้าน
• แม้บริษัทคาดว่าจะสร้างประโยชน์จากการควบรวมราว $100–125mn ในระยะกลาง แต่ระยะเวลาในการเห็นผลอาจยาวนานกว่าที่เคยคาด โดยเฉพาะหากตลาดรองเท้ายังลดราคาแรงหรือ Foot Locker ไม่สามารถปรับสินค้าให้เข้ากับความนิยมใหม่ได้เร็วพอ
• นอกจากนี้สินค้าคงคลังรวมของบริษัทอยู่ที่ $5.57bn เพิ่มขึ้น 63% YoY ส่วนหนึ่งมาจากการรวม Foot Locker แต่ยิ่งเพิ่มความสำคัญของการควบคุมสินค้าและการลดราคาในช่วงครึ่งปีหลัง

8. Read Across ต่อ Nike, On, Deckers และ Lululemon

• ผลประกอบการของ Dick’s ส่งผลลบต่อหุ้นรองเท้าและเครื่องแต่งกายกีฬา เพราะสะท้อนว่า ตลาดกำลังมีสินค้าคงคลังสูง การลดราคาเพิ่มขึ้น และผู้บริโภคให้ความสำคัญกับสินค้าใหม่มากขึ้น
• Nike ถูกกดดันจากความกังวลเรื่องสินค้าแบบเดิมและความจำเป็นต้องสร้างสินค้าใหม่ แต่ยังมีจุดบวกจากรองเท้าวิ่งและบาสเกตบอลรุ่นใหม่ที่ Dick’s ระบุว่ายังทำได้ดี
• On Holding และ Deckers/Hoka มีความเสี่ยงหากตลาดรองเท้าพิเศษลดราคาแรงขึ้น แต่กลุ่มรองเท้าวิ่งและเพื่อการใช้งานจริงยังแข็งแรงกว่ารองเท้าแฟชั่นแบบเดิม
• Lululemon ได้รับผลกระทบทางอ้อมจากภาวะลดราคาในกลุ่มเสื้อผ้ากีฬา ซึ่งอาจกดดันอำนาจการตั้งราคาและอัตรากำไร โดยเฉพาะหากการแข่งขันด้านราคาแพร่กระจายออกจากรองเท้ามาสู่เสื้อผ้ามากขึ้น
• ในทางกลับกัน Ugg และ Birkenstock เป็นตัวอย่างของแบรนด์ที่ได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนความนิยมของผู้บริโภคไปสู่รองเท้าแฟชั่นรูปแบบใหม่

มุมมอง InnovestX

• เรามองประเด็นนี้ เป็นลบต่อ Dick’s และกลุ่มค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือยในระยะสั้น เพราะผู้บริโภคระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น ขณะที่ตลาดรองเท้าและเครื่องแต่งกายกีฬาเผชิญทั้งสินค้าคงคลังสูง การลดราคา และความนิยมสินค้าที่เปลี่ยนเร็ว โดยเฉพาะ Foot Locker ที่พึ่งพารองเท้าแฟชั่นและสินค้าเปิดตัวใหม่สูง จึงมีความผันผวนมากกว่าธุรกิจหลักของ Dick’s
• ในเชิงกลยุทธ์ เรามองบวกลุ่มค้าปลีกที่มีสินค้าจำเป็นและความถี่ในการซื้อสูงมากกว่า เพราะความต้องการมีความยืดหยุ่นต่ำกว่า ได้รับผลกระทบจากรอบแฟชั่นและการลดราคาน้อยกว่า และมีแนวโน้มรักษายอดขายได้ดีกว่าในช่วงที่ผู้บริโภคเลือกใช้จ่ายมากขึ้น เช่น กลุ่มค้าปลีกอาหาร ของใช้ประจำวัน และค้าปลีกแบบเน้นความคุ้มค่า โดยเรามองบวกต่อ COST WMT
• ดังนั้นภาพจาก Dick’s ครั้งนี้ยิ่งสนับสนุนมุมมอง Prefer Essential Retail over Discretionary Retail โดยควรระมัดระวังผู้ค้าปลีกที่พึ่งพาสินค้าแฟชั่น รองเท้า และกำลังซื้อส่วนเกินของผู้บริโภคสูง จนกว่าสินค้าคงคลังในอุตสาหกรรมจะกลับสู่ระดับปกติและแรงกดดันด้านโปรโมชั่นลดลง.

 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน