เกาหลีใต้ปรับตัวลงแรง แต่พื้นฐานระยะยาวของกลุ่มหน่วยความจำยังไม่เสีย

1) ตลาดหุ้นเกาหลีร่วงแรงจากแรงขายหุ้น AI และชิป

Kospi ร่วงมากกว่า 8% ตั้งแต่ช่วงเปิดตลาด จนตลาดหลักทรัพย์ต้องใช้มาตรการหยุดซื้อขาย 20 นาที ขณะที่หุ้นชิปหลักอย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix ลดลงแรงถึงราว 11% และ 10% ตามลำดับ จุดกดดันหลักมาจากนักลงทุนเริ่มลดน้ำหนักหุ้น AI หลังจากกลุ่มนี้เป็นตัวนำตลาดขึ้นแรงมากในช่วงก่อนหน้า

 

2) ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในหุ้นชิปเริ่มชัดขึ้น

การปรับฐานรอบนี้สะท้อนว่าเกาหลีใต้เป็นตลาดที่พึ่งพาหุ้นชิปสูงมาก โดย Samsung Electronics และ SK Hynix มีมูลค่ารวมกันเกินครึ่งของตลาด (52%) ทำให้เมื่อเกิดแรงขายในหุ้นหน่วยความจำ ตลาดทั้งดัชนีจึงถูกกระทบแรงกว่าประเทศอื่น 

 

3) นักลงทุนต่างชาติขายต่อเนื่อง กดดันทั้งหุ้นและค่าเงิน

ต่างชาติขายหุ้น Kospi ต่อเนื่อง โดยในสัปดาห์ก่อนมีเงินไหลออกจากตลาดหุ้นเกาหลีราว 19.4 ล้านล้านวอน และเป็นแรงขายหลักในกลุ่มเทคโนโลยีและรถยนต์ ขณะที่ค่าเงินวอนอ่อนลง 2.3% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในสัปดาห์เดียวกัน ยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อกระแสเงินทุนต่างชาติ 

 

4) ตลาดขึ้นมาเร็ว ทำให้แรงขายยิ่งรุนแรง

ก่อนเกิดแรงขายรอบนี้ ตลาดเกาหลีขึ้นมาแรงมาก โดย Kospi เพิ่มขึ้นราว 93.6% ตั้งแต่ต้นปี ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นกว่า 170% YTD จึงทำให้ตลาดเปราะบางต่อการขายทำกำไร โดยเฉพาะเมื่อมีความกังวลเรื่องดอกเบี้ยสหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์แข็ง และแรงขายหุ้นเทคโนโลยีในวอลล์สตรีท 

 

5) หนี้มาร์จิ้นสูง ทำให้แรงขายมีลักษณะเร่งตัว

หนี้มาร์จิ้นในตลาดเกาหลีเพิ่มขึ้นแตะระดับสูงสุดราว 38 ล้านล้านวอน ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม สะท้อนว่ามีเงินเก็งกำไรจำนวนมากอยู่ในตลาด เมื่อหุ้น AI และชิปเริ่มปรับลง จึงมีโอกาสเกิดแรงขายต่อเนื่องจากการลดความเสี่ยง หรือถูกบังคับขายในบางส่วน

 

6) ข่าวบวก Nvidia-SK Hynix ถูกบดบังด้วยแรงขายระยะสั้น

เดิมทีตลาดควรตอบรับเชิงบวกจากข่าว Nvidia และ SK Hynix ทำข้อตกลงร่วมกันพัฒนาหน่วยความจำรุ่นใหม่สำหรับ AI รวมถึงการเยือนเกาหลีของ Jensen Huang ที่พบผู้บริหาร SK Group, LG Group และ Naver แต่ในภาวะที่ตลาดถือครองหุ้น AI หนาแน่น ข่าวดีระยะยาวกลับไม่พอชดเชยแรงขายทำกำไรระยะสั้น

 

7) SK Hynix ได้แรงหนุนจากการเป็นคู่ค้าหน่วยความจำสำคัญของ Nvidia

Jensen Huang ระบุว่า Vera CPU รุ่นใหม่ของ Nvidia จะใช้หน่วยความจำของ SK Hynix และบริษัทกำลังเตรียม “ครึ่งหลังของปีและปีหน้า” ที่ใหญ่มากกับ SK Hynix โดย Vera เป็นชิปประมวลผลศูนย์ข้อมูลแบบเดี่ยวรุ่นแรกของ Nvidia ที่จะแข่งขันกับ Intel Xeon, AMD EPYC และชิปที่บริษัทคลาวด์รายใหญ่พัฒนาเอง

 

8) ปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วน AI ยังเป็นแรงหนุนต่อกลุ่มหน่วยความจำ

Huang ระบุว่าอุตสาหกรรมยังไม่เห็นจุดสิ้นสุดของภาวะขาดแคลนหน่วยความจำ และไม่ใช่แค่หน่วยความจำเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเวเฟอร์ การบรรจุชิป และซิลิคอนโฟโตนิกส์ เพราะความต้องการสูงมากและอาจตึงตัวต่อไปอีกหลายปี ประเด็นนี้เป็นบวกต่อผู้ผลิตหน่วยความจำระดับสูงอย่าง SK Hynix แต่ก็สะท้อนความเสี่ยงด้านคอขวดของห่วงโซ่อุปทาน AI ด้วย

 

9) พื้นฐานระยะยาวของกลุ่มหน่วยความจำยังไม่เสีย

แม้ตลาดร่วงแรง แต่เชิงกลยุทธ์ของเกาหลียังน่าสนใจ โดย GS ปรับเป้าหมาย Kospi 12 เดือนขึ้นเป็น 12,000 จุด จากแรงหนุนของกำไรที่สูงขึ้น และมองว่าความต้องการหน่วยความจำยังได้รับแรงหนุนจากการลงทุน AI รวมถึงภาวะอุปทาน DRAM/NAND ที่ยังตึงตัว 

 

10) กำไรตลาดยังถูกปรับขึ้น แต่จังหวะอาจช้าลง

ตัวชี้นำการปรับประมาณการกำไรยังบ่งชี้ว่ากำไรตลาดมีโอกาสถูกปรับขึ้นต่อ แต่ความเร็วของการปรับขึ้นอาจชะลอลงจากช่วงก่อนหน้า โดยแรงหนุนสำคัญยังมาจากเทคโนโลยี โครงสร้างพื้นฐาน AI ราคาหน่วยความจำ และยอดส่งออกชิปที่ทำสถิติสูง 

 

มุมมองของ INVX

• การร่วงแรงของตลาดเกาหลีรอบนี้ดูเป็น การปรับตัวลงเชิง Semtiment จากการเก็งกำไร มากกว่าการเปลี่ยนภาพพื้นฐานระยะยาวของ AI และหน่วยความจำ แต่ระยะสั้นความผันผวนยังสูง เพราะตลาดขึ้นมาเร็ว กระจุกตัวในกลุ่ม Memory สูง ต่างชาติขายต่อเนื่อง และหนี้มาร์จิ้นอยู่ระดับสูง
• เรามองว่าควรลดการไล่ซื้อหุ้น AI ที่ขึ้นแรง แต่มองเป็นบวกต่อ จังหวะย่อตัวของหุ้นพื้นฐาน ในกลุ่มหน่วยความจำและโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix