Tencent กำลังเผชิญแรงกดดันจากราคาหุ้นที่ร่วงแรงและความกังวลว่าเงินลงทุน AI จะสร้างรายได้ได้จริงหรือไม่ บริษัทจึงเร่งซื้อหุ้นคืนเพื่อพยุงความเชื่อมั่น พร้อมเดินหน้าทดสอบ AI ใน WeChat ซึ่งเป็นฐานผู้ใช้ขนาดใหญ่ ขณะเดียวกัน ดีล DRAM ระยะยาวกับ CXMT มูลค่าราว 2.94 พันล้านดอลลาร์ สะท้อนว่าจีนกำลังเร่งสร้างห่วงโซ่ AI ในประเทศตั้งแต่ชิปหน่วยความจำถึงบริการ Cloud ภาพรวมเป็นบวกต่อธีม AI localization ของจีน แต่ยังต้องติดตามผลตอบแทนจาก AI ในระยะถัดไป
1) ภาพรวม: Tencent ถูกกดดันหนักจากความกังวลเรื่อง AI
- Tencent เร่งซื้อหุ้นคืน หลังราคาหุ้นในฮ่องกงร่วงต่อเนื่อง และมูลค่าตลาดหายไปประมาณ 309 พันล้านดอลลาร์ จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม โดยแรงกดดันหลักมาจากนักลงทุนกังวลว่า Tencent จะสร้างรายได้จากการลงทุน AI ขนาดใหญ่ได้เร็วแค่ไหน ขณะที่เงินทุนในตลาดเริ่มไหลไปหาหุ้น AI แบบ “ชัดเจนกว่า” เช่น ผู้พัฒนาโมเดล AI โดยตรง
2) ซื้อหุ้นคืนช่วยพยุงราคา แต่ยังไม่พอเปลี่ยนมุมมองตลาด
- Tencent ซื้อหุ้นคืนเกือบทุกวันตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม หลังรายงานรายได้โตช้าที่สุดในรอบ 6 ไตรมาส โดยเดือนมิถุนายนใช้เงินซื้อหุ้นคืนมากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของปีนี้ การซื้อหุ้นคืนช่วยลดแรงขายได้บางส่วน เพราะเดือนนี้หุ้น Tencent ลดลงเพียง 1.8% เทียบกับดัชนี Hang Seng Tech ที่ร่วงราว 10% แต่หากปิดเดือนติดลบ จะเป็นการลงต่อเนื่องเดือนที่ 5 ยาวนานสุดตั้งแต่ปี 2018
3) Valuation ถูกมาก แต่ตลาดยังรอหลักฐานการทำเงินจาก AI
- ราคาหุ้น Tencent ซื้อขายที่ประมาณ 11.2 เท่า ของกำไรคาดการณ์ 1 ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ และยังถูกกว่าหุ้นสาธารณูปโภคอย่าง CLP Holdings ที่ซื้อขายมากกว่า 15 เท่า อย่างไรก็ตาม ตลาดยังไม่รีบกลับเข้าซื้อ เพราะต้องการเห็นหลักฐานว่าเงินลงทุน AI จำนวนมากจะเปลี่ยนเป็นรายได้หรือกำไรจริงได้อย่างไร
4) AI คือเดิมพันสำคัญ: Tencent ต้องทำให้ WeChat กลายเป็นช่องทางสร้างรายได้ใหม่
- Tencent ระบุว่าจะเพิ่มการลงทุน AI อย่างน้อย 2 เท่า เป็นมากกว่า 36 พันล้านหยวน ในปี 2026 และเริ่มทดสอบผู้ช่วย AI ใน WeChat หรือ Weixin ในจีน ซึ่งเป็นจุดสำคัญมาก เพราะ WeChat มีผู้ใช้มากกว่า 1 พันล้านราย หาก Tencent สามารถใส่บริการ AI เข้าไปในระบบนิเวศเดิมและเก็บเงินได้ จะเป็นตัวพิสูจน์ว่าการลงทุน AI มีผลตอบแทนจริง
5) อีกด้านหนึ่ง: Tencent ล็อกดีล DRAM กับ CXMT เพื่อรองรับ AI และ Cloud
- พร้อมกันนั้น มีรายงานว่า CXMT ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำจีน ทำข้อตกลงระยะยาวกับ Tencent มูลค่ามากกว่า 20 พันล้านหยวน หรือราว 2.94 พันล้านดอลลาร์ เพื่อส่งมอบชิป DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์หลายปี โดยบางแหล่งระบุว่าสัญญาอาจยาว 3–5 ปี สะท้อนว่า Tencent ไม่ได้แค่ลงทุน AI ฝั่งซอฟต์แวร์ แต่กำลังล็อกวัตถุดิบสำคัญของศูนย์ข้อมูลและ AI infrastructure ด้วย
6) ดีลนี้สำคัญต่อจีน เพราะเป็นสัญญาณ “พึ่งพาชิปในประเทศ”
- DRAM เป็นชิ้นส่วนสำคัญของเซิร์ฟเวอร์ที่ใช้กับ Cloud, ฐานข้อมูล และ AI เพราะช่วยให้ระบบทำงานได้ไม่ติดคอขวด การที่ Tencent ทำข้อตกลงระยะยาวกับ CXMT จึงสะท้อนแนวโน้ม localization หรือการหันมาใช้ชิ้นส่วนจีนมากขึ้น ท่ามกลางภาวะชิปหน่วยความจำขาดแคลนและราคาสูงขึ้นทั่วโลก
7) CXMT ได้ประโยชน์โดยตรง ก่อน IPO ใหญ่ในจีน
- ดีลกับ Tencent ถือเป็นการรับรองคุณภาพเชิงพาณิชย์ให้ CXMT ก่อนแผน IPO บน STAR Market ที่ตั้งเป้าระดมทุน 29.5 พันล้านหยวน โดย CXMT เป็นผู้เล่น DRAM รายใหญ่ของจีน แม้ยังตามหลัง Samsung และ SK Hynix ด้านเทคโนโลยี แต่มีส่วนแบ่งตลาดโลกประมาณ 7.7% ในปี 2025 และรายได้ 1Q26 โตถึง 700% YoY เป็น 50.8 พันล้านหยวน พลิกจากขาดทุนเป็นกำไรสุทธิ 25 พันล้านหยวน
8) ภาพรวมอุตสาหกรรม: หน่วยความจำยังเป็นขาขึ้น แต่จีนยังมีข้อจำกัด
- ราคาสัญญา DRAM เพิ่มขึ้นราว 95% QoQ ใน 1Q26 และมีมุมมองว่ารอบขาขึ้นอาจยาวถึงปลายปี 2027 ทำให้บริษัท Cloud รายใหญ่ต้องล็อกสัญญาระยะยาวเพื่อกันความเสี่ยงด้านต้นทุนและอุปทาน อย่างไรก็ตาม CXMT ยังมีความท้าทาย เพราะมีรายงานว่าผลิตภัณฑ์ DDR5 ยังมี yield ต่ำใน 1Q26 สะท้อนช่องว่างด้านเทคโนโลยีกับผู้เล่นระดับโลก
มุมมองของ InnovestX
- ภาพรวมนี้สะท้อนว่า Tencent กำลังตอบโจทย์นักลงทุน 2 ทางพร้อมกัน: ระยะสั้นใช้ ซื้อหุ้นคืน เพื่อพยุงความเชื่อมั่นและส่งสัญญาณว่าหุ้นถูก ขณะที่ระยะยาวเร่งสร้างฐาน AI ผ่าน WeChat และล็อก supply ของ DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI/Cloud กับ CXMT
- ประเด็นนี้เป็นบวกต่อ Tencent หาก AI monetization เริ่มชัด และเป็นบวกต่อ CXMT รวมถึงหุ้นชิปจีน เพราะดีลนี้ช่วยยืนยันแนวโน้มพึ่งพาชิปในประเทศ
- อย่างไรก็ดี เราแนะติดตามผลประกอบการ 2Q26 ก่อน หาก Tencent ยังไม่สามารถทำเงินจาก AI ได้จริง ตลาดอาจยังให้ valuation ต่ำต่อไป แม้บริษัทซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน
