AOT: ลุ้นไฟเขียวคืนชีพดิวตี้ฟรีขาเข้า เรามีมุมมองเป็นบวก อัพไซด์ต่อประมาณการขึ้นอยู่กับพื้นที่และรูปแบบการเก็บรายได้

การพิจารณาเปิดร้านค้า Duty Free ขาเข้าอีกครั้ง

สำนักงานเศรษฐกิจการคลัง (สศค.) เห็นชอบในหลักการให้ AOT นำร้านค้า Duty Free ขาเข้ากลับมาเปิดให้บริการ หลังจากยกเลิกไปเมื่อปี 2024 เพื่อช่วยลดการรั่วไหลของเงินออกนอกประเทศ และช่วยลดความแออัดบริเวณจุดตรวจคนเข้าเมือง โดย AOT จะมีการนำเสนอผลการศึกษาและเตรียมเสนอให้ ครม. รับทราบต่อไป (ที่มา: ข่าวหุ้น)

ย้อนไปเมื่อปี 2024 ครม. รับทราบแนวทางยกเลิกร้านค้า Duty Free ขาเข้าเพื่อมุ่งหวังให้เกิดการกระจายเม็ดเงินใช้จ่ายภายในประเทศ ทางกลุ่มคิง เพาเวอร์ (KPD) และ AOT ได้ดำเนินการหยุดประกอบกิจการร้านค้า Duty Free ขาเข้าใน 5 สนามบินหลัก (สุวรรณภูมิ, ดอนเมือง, ภูเก็ต, เชียงใหม่ และหาดใหญ่) ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2024 เป็นต้นไป

อัพไซด์ต่อประมาณการขึ้นอยู่กับขนาดพื้นที่และรูปแบบการเก็บรายได้

ในปี 2024 เมื่อตอนการยกเลิกร้านค้า Duty Free ขาเข้า AOT เผยว่ามีรายได้ลดลงราว 1,716 ล้านบาทต่อปี ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลกระทบจากค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum Guarantee: MG) ที่ปรับลดลงตามสัดส่วนพื้นที่ร้านค้า Duty Free ขาเข้า (ราว 10% ของพื้นที่สัมปทานทั้งหมด)

หากมีการกลับมาให้บริการร้านค้า Duty Free ขาเข้า เราประเมินว่ารายได้ของ AOT จะเพิ่มขึ้น แต่รายได้ที่ฟื้นกลับมาจะไม่เท่าก่อนการยกเลิก เนื่องจาก
1) อัตรา MG ของสัมปทาน Duty Free มีการปรับลดลงตั้งแต่ ต.ค. 2025 โดย MG ของสัมปทาน Duty Free ที่สนามบินสุวรรณภูมิลดลง 37% และที่สนามบินภูมิภาคลดลง 30%
2) พื้นที่เดิมถูกนำไปใช้ประโยชน์อื่นแล้วจำนวนมากเพื่อรองรับผู้โดยสารและบริการต่าง ๆ ทำให้พื้นที่ Duty Free ขาเข้าที่สามารถกลับมาเปิดได้จะมีขนาดเล็กลง ซึ่งเราประเมินว่าพื้นที่ถูกนำไปใช้แล้วราว 50%
3) อีกปัจจัยที่ต้องติดตามคือรูปแบบการบริหารพื้นที่ ซึ่ง AOT กำลังพิจารณา 3 ทางเลือก ได้แก่ (1) ร้านค้า Duty Free แบบเดิม (2) พื้นที่จำหน่ายสินค้าทั้ง Duty Free และสินค้าที่เสียภาษี และ (3) จุดรับสินค้าที่สั่งซื้อล่วงหน้า (Pickup Counter) โดย 2 รูปแบบหลังมีแนวโน้มสร้าง MG หรือรายได้แบ่งปันผลประโยชน์ได้ต่ำกว่าโมเดล Duty Free แบบดั้งเดิม

มุมมองของเรา

หากใช้สมมติฐานว่าพื้นที่ Duty Free ขาเข้าที่สามารถกลับมาเปิดได้มีขนาด 50% จากก่อนยกเลิก และอิง MG ปัจจุบันของสัมปทาน Duty Free เราประเมินรายได้ส่วนเพิ่มที่ราว 540 ล้านบาท หรือคิดเป็น 2% ของประมาณการกำไรในปี FY2027 แม้อัพไซด์ระยะสั้นยังไม่มากนัก แต่พัฒนาการดังกล่าวสะท้อนทิศทางเชิงบวกต่อรายได้เชิงพาณิชย์ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT ราคาเป้าหมาย 72 บาท

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf