BCH รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 343 ลบ. ลดลง 12% YoY แต่เพิ่มขึ้น 28% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ กำไรที่ลดลง YoY เกิดจากรายได้และ EBITDA margin ที่อ่อนแอ ในขณะที่กำไรเพิ่ม QoQ เกิดจากการรับรู้เงินเพิ่มสำหรับการให้บริการ 26 โรคเรื้อรังของบริการประกันสังคม (SC) ราว 71 ลบ. กำไรปกติใน 1H26 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี และเราคงประมาณการกำไรไว้ ประเด็นบวกคือ BCH ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.35 บาท/หุ้น แบ่งเป็นเงินปันผลระหว่างกาล 0.15/หุ้น บาท และเงินปันผลพิเศษ 0.2 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.2% ขึ้น XD วันที่ 27 ส.ค. คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 12 บาท
รายการสำคัญใน 2Q26
- รายได้อยู่ที่ 3.0 พันลบ. ลดลง 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ บริการ SC (39% ของรายได้, เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 10% QoQ) เป็นแรงหนุนหลักจากการรักษาโรคซับซ้อนมากขึ้น การเป็นศูนย์รับส่งต่อผู้ป่วย และรายได้เพิ่มเติมจากการรักษา 26 โรคเรื้อรัง ขณะที่รายได้ผู้ป่วยที่จ่ายเงินเองอ่อนแอ คือ การบริการ OPD (35% ของรายได้, ลดลง 6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ) และการบริการ IPD (27% ของรายได้, ลดลง 2% YoY และ 6% QoQ) BCH เผยว่าได้รับผลกระทบจากรายได้ศูนย์ความงามที่อ่อนตัว และจำนวนผู้ป่วยกัมพูชาที่ลดลงจากการปิดชายแดน อย่างไรก็ตาม รายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางยังเติบโตต่อเนื่อง โดยเฉพาะผู้ป่วยโรคซับซ้อนและการรักษาระยะยาว
- EBITDA margin อยู่ที่ 25.0% ใน 2Q26 ลดลงจาก 26.1% ใน 2Q25 จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้นจากการปรับปรุงโรงพยาบาลและค่าใช้จ่ายบุคลากรทางการแพทย์ท่ามกลางรายได้ที่อ่อนแอ แต่เพิ่มจาก 22.1% ใน 1Q26
มุมมองของเรา
- กำไรปกติใน 1H26 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี และเราคงประมาณการกำไรไว้ สะท้อนว่าแนวโน้มกำไรใน 2H26 จะดีกว่า 1H26
- Upside ของประมาณการกำไร คือ การปรับเพิ่มอัตราการเบิกจ่ายค่าบริการทางการแพทย์ SC ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นใน 4Q26
- คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 12 บาท
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
