SPRC: สรุปประเด็นสำคัญการประชุมนักวิเคราะห์ (โทนการประชุม – เป็นบวกแต่ยังต้องระมัดระวังใน 2H26)

• ผู้บริหารระบุว่า SPRC สามารถรับมือกับผลกระทบระยะแรกจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้สำเร็จ และปัจจุบันเข้าสู่ช่วง “Reinforcement Phase” หรือช่วงเสริมสร้างความแข็งแกร่ง โดยเป้าหมายหลักคือการรักษาความต่อเนื่องของการดำเนินงาน การบริหารสภาพคล่อง และการสนับสนุนความมั่นคงทางพลังงานของประเทศไทยอย่างต่อเนื่อง
• ผู้บริหารเน้นว่าบริษัทตัดสินใจปรับแผนจัดหาน้ำมันดิบอย่างรวดเร็วตั้งแต่ช่วงต้นของความขัดแย้ง ส่งผลให้สัดส่วนน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางลดลงจาก 84% ก่อนเกิดเหตุการณ์ เหลือเพียง 54% ใน 2Q26 การเคลื่อนไหวเชิงรุกดังกล่าวช่วยให้ SPRC สามารถเข้าถึงแหล่งน้ำมันดิบทางเลือกก่อนที่ Premium น้ำมันดิบจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก
• หลังการดำเนินโครงการ Light Crude Project บริษัทสามารถเพิ่มสัดส่วนการผลิตน้ำมันอากาศยาน (Jet Fuel Yield) เป็นประมาณ 13% จากเดิมราว 10-11% โดยผู้บริหารยืนยันว่าการเพิ่มผลผลิต Jet Fuel มีส่วนสำคัญต่อการยกระดับ GRM ใน 2Q26 และช่วงที่เหลือของปี  โดยเฉพาะในช่วงที่บริษัทไม่สามารถส่งออกดีเซลได้เต็มที่
• SPRC มีมุมมองบวกต่อค่าการกลั่นในระยะใกล้ แม้ว่าผู้บริหารจะยอมรับว่าค่าการกลั่นอาจค่อย ๆ ปรับตัวลงจากระดับสูงผิดปกติใน 2Q26 แต่ภาพรวมยังคงเป็นบวก เนื่องจากได้รับแรงสนับสนุนจาก สต็อกน้ำมันในภูมิภาคที่อยู่ในระดับต่ำ การส่งออกจากจีนที่ยังจำกัด กำลังการกลั่นบางส่วนที่หายไปจากตะวันออกกลางและรัสเซีย ระดับการเดินเครื่องของโรงกลั่นในเอเชียที่ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ โดย GRM ในช่วงต้น 3Q26 ยังคงอยู่ในระดับแข็งแกร่ง
• ข้อจำกัดสำคัญที่สุดในปัจจุบันยังคงเป็นการห้ามส่งออกดีเซล เป็นประเด็นที่นักลงทุนจับตามองอย่างมาก โดยผู้บริหารระบุชัดว่าโรงกลั่นสามารถเดินเครื่องได้สูงกว่าระดับปัจจุบัน แต่ยังถูกจำกัดจากมาตรการห้ามส่งออกดีเซลของภาครัฐ ทำให้อัตราการกลั่นมีแนวโน้มอยู่ในช่วง 85-90% ไปจนกว่าจะมีการผ่อนคลายมาตรการดังกล่าว หรือความต้องการใช้น้ำมันดีเซลในประเทศเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
• การควบคุมต้นทุนเป็นกลยุทธ์สำคัญ โดย SPRC สามารถลด Enterprise OPEX เหลือ US$2.4/bbl ต่ำกว่าเป้าหมายระยะยาวที่ US$2.5/bbl โดยผู้บริหารย้ำว่าการลดต้นทุนครั้งนี้จะยังต่อเนื่อง เพราะเป็นผลจากมาตรการเชิงโครงสร้าง เช่น การบริหารงานซ่อมบำรุงให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น การปรับปรุงสัญญาจัดซื้อจัดจ้าง การนำเทคโนโลยีมาช่วยลดต้นทุน การเพิ่มประสิทธิภาพในธุรกิจการตลาด
• ธุรกิจค้าปลีกน้ำมันยังเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาว ผู้บริหารยืนยันเป้าหมายเดิมในการเพิ่มยอดขายผ่านสถานีบริการ Caltex มากกว่า 2 เท่าภายในปี 2030 จากปัจจุบันที่บริษัทมีสถานีบริการประมาณ 532 แห่ง และมีพันธมิตรทางธุรกิจกว่า 100 แบรนด์ โดยคาดว่าจะใช้เงินลงทุนประมาณ US$30-35mn ต่อปีเพื่อขยายเครือข่ายและเพิ่มยอดขายเฉลี่ยต่อสถานี
• ฐานะการเงินแข็งแกร่งมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดย ณ สิ้น 2Q26 บริษัทมีสถานะ Net Cash และไม่มีหนี้ระยะสั้นคงค้างฐานะการเงินที่แข็งแกร่งนี้ช่วยให้ SPRC มีความยืดหยุ่นในการรับมือกับความผันผวนของตลาด ขณะเดียวกันก็ยังมีศักยภาพในการลงทุนโครงการใหม่ ๆ ที่สามารถสร้างมูลค่าเพิ่มแก่ผู้ถือหุ้นได้ ที่สำคัญคือการการประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ Bt0.50/share แม้ผู้บริหารจะยืนยันว่า นโยบายปันผลไม่ได้เปลี่ยนแปลง และยังคงอิงการจ่ายอย่างน้อย 50% ของกำไรปกติในระยะยาว แต่การกำหนดเงินปันผลที่ระดับ 0.50 บาท/หุ้น สะท้อนให้เห็นว่าคณะกรรมการมีความเชื่อมั่นมากขึ้นต่อความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดและผลประกอบการในอนาคต นอกจากนี้ ระดับเงินปันผลเงินปันผลดังกล่าวเป็นระดับที่บริษัทเชื่อว่าสามารถรักษาไว้ได้ตลอดวัฏจักรธุรกิจ แม้ภาวะตลาดจะยังมีความผันผวนอยู่ก็ตาม
• มุมมอง INVX: เรามองว่าภาพรวมของ SPRC มีแนวโน้มที่ดีขึ้น แต่ก็ได้สะท้อนในราคาหุ้นที่ปรับขึ้น 54% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 30% เราคงคำแนะนำ NEUTRAL โดยมีราคาเป้าหมาย (กลางปี 2027) ที่ 11.80 บาท

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf