THAI: ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ภาพรวมเป็นบวกเล็กน้อย Cabin Factor ปรับตัวดีขึ้นใน 3Q26
THAI เผยยอดจองล่วงหน้าใน 3Q26 สูงกว่าปีก่อน หนุน Cabin Factor ฟื้นตัว ขณะที่ยังคงเน้นรักษา Yield และคุณภาพรายได้มากกว่าการแข่งขันด้านราคา บริษัททำ Fuel Hedging ราว 40% ใน 2H26 และเริ่มทำของปี 2027 แล้ว การรับมอบเครื่องบินยังเป็นไปตามแผน เราคาดว่ากำไรจะยังอ่อนแอใน 3Q26 จากปัจจัยฤดูกาล ก่อนที่จะฟื้นตัวชัดเจนมากขึ้นใน 4Q26 ความเสี่ยงคือความผันผวนของราคาน้ำมัน คงคำแนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมายที่ 6.5 บาท
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
- ผู้บริหารมองว่าแนวโน้ม 3Q26 ดีขึ้นจาก 2Q26 โดยยอดจองล่วงหน้าสูงกว่าปีก่อน แม้เดือนกันยายนซึ่งเป็นช่วง Low Season ก็ยังเห็นการจองล่วงหน้าดีกว่าปีก่อน ส่งผลให้ Cabin Factor มีแนวโน้มฟื้นตัวหลังบริษัทกลับมาเดิน Capacity ตามแผนเดิม จากที่เคยลด ASK ลงใน 2Q26 เพื่อบริหารผลกระทบจากต้นทุนน้ำมันที่สูงผิดปกติ THAI ยังคงมุ่งสร้างรายได้คุณภาพสูงมากกว่าการแข่งขันด้านราคา เพื่อรักษาอัตรากำไรใน 2H26
- THAI ทำ Hedging น้ำมันที่ราว 40% ของจำนวนที่ต้องใช้ใน 2H26 โดยแบ่งเป็นการอิงราคาน้ำมัน Brent 70% และอิงราคาน้ำมัน Jet Fuel 30% ของทั้งหมด บริษัทเริ่มทยอยทำ Hedging สำหรับปี 2027 แล้ว เพื่อรองรับการขายตั๋วล่วงหน้าและลดความเสี่ยงด้านต้นทุนน้ำมันในอนาคต
- THAI คงแผนการรับมอบเครื่องบิน คาดว่าจะมีเครื่องบินรวม 102 ลำ ณ สิ้นปี 2026 ส่วนสำคัญคือการรับมอบ A321neo (เครื่องลำตัวแคบ) จำนวน 12 ลำใน 2H26 เพื่อรองรับการขยายเครือข่ายภูมิภาค และจะมีการรับมอบ B787-9 (เครื่องลำตัวกว้าง) เพิ่มเติมเพื่อสนับสนุนการเติบโตในเส้นทางระยะไกล บริษัทคาดว่า ASK ปี 2027 จะเติบโตประมาณ 15% จากการเพิ่มฝูงบินและการขยายเส้นทางบิน
- ด้าน Network บริษัทจะเพิ่มความถี่เที่ยวบินยุโรป ได้แก่ Paris, Zurich และ Munich รวมถึงขยายเส้นทางใน CLMV, อินเดีย และจีน เพื่อเพิ่มการเชื่อมต่อผ่านสุวรรณภูมิ โดยความร่วมมือกับ Air India จะช่วยเพิ่มศักยภาพในการดึงผู้โดยสารอินเดียเข้าสู่เครือข่ายของ THAI และสร้าง Traffic Flow ระหว่าง India-China, India-ASEAN และ India-Australia ผ่านกรุงเทพฯ มากขึ้น ขณะที่ช่วยลดความจำเป็นในการลงทุนเปิดเส้นทางใหม่ด้วยตนเองทั้งหมด
มุมมองของเรา
- เรายังคงประมาณการว่ากำไรปี 2026 จะลดลง 43% YoY แต่คาดว่า THAI จะยังสามารถทำกำไรได้ในปีนี้ เราคาดว่ากำไรจะยังอ่อนแอใน 3Q26 จากปัจจัยฤดูกาล ก่อนที่จะฟื้นตัวชัดเจนมากขึ้นใน 4Q26
- ความเสี่ยงสำคัญคือความผันผวนของราคาน้ำมัน โดยประมาณการกำไรของเราอิงกับสมมติฐานราคาน้ำมันเครื่องบินเฉลี่ยในปี 2026 ที่ US$151/บาร์เรล ซึ่งสูงกว่าราคาเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบันที่ US$141/บาร์เรล เล็กน้อย สะท้อนมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมเพื่อรองรับความผันผวนของราคาน้ำมันเครื่องบิน
- คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ THAI ด้วยราคาเป้าหมายที่ 6.5 บาท
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
