[Fund Review] MSILVER โอกาสรอบใหม่ของ “Silver Miners” ที่ได้ประโยชน์จากธีมอุตสาหกรรมยุคใหม่

เมื่อความเสี่ยงทั่วโลกสูงขึ้น…สินค้าโภคภัณฑ์กลับมานั่งหัวโต๊ะ

ปี 2025 เป็นปีที่ตลาดทั่วโลกเผชิญความผันผวนพร้อมกัน ไม่ว่าจะเป็นดอกเบี้ยสูงยาวนาน ความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ หรือความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และในทุกช่วงแบบนี้มักเกิดสิ่งหนึ่งเสมอ — สินค้าโภคภัณฑ์ (Commodities) จะโดดเด่น

จากข้อมูลผลการดำเนินงานช่วง YTD พบว่า Silver +65.1% และ Gold +52.1%

Source: MFC, Bloomberg, BlackRock as of Nov 2025

 

แปลว่าสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงเป็นที่ต้องการสูง แต่ “Silver” ทำได้ดีกว่า Gold เสียอีก

และมีเหตุผลสำคัญหนึ่งที่ทำให้ Silver น่าสนใจกว่าในเชิงกลยุทธ์…

Silver มักมี Beta สูงกว่า และยังไม่ Catch up กับทองคำ

โดยค่า Silver Beta to Gold เฉลี่ย 25 ปี อยู่ที่ประมาณ 1.5 เท่า
หมายความว่า “Silver เคลื่อนไหวแรงกว่า Gold โดยธรรมชาติ”

และที่สำคัญคือ… แม้ Silver จะปรับขึ้นแรงแล้ว แต่เมื่อเทียบรอบใหญ่ในอดีต ยังมีช่องว่างให้วิ่งตามตาม Gold อยู่พอสมควร

Source: MFC, Bloomberg, BlackRock as of 18 Jul 2025

 

นอกจากนี้ Correlation ของ Silver กับดัชนีหุ้นและดัชนีตราสารหนี้ยังต่ำมาก ทำให้เป็นตัวช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ตได้ดี

Source: MFC, Bloomberg, BlackRock as of Oct 2025

 

Demand ของ Silver ช่วงที่ผ่านมาโตเร็ว…แต่ Supply กลับไม่ได้โตตาม

ฝั่ง Demand โตขึ้นทุกประเภท

• Industrial demand สูงขึ้นต่อเนื่อง โดยเฉพาะอุตสาหกรรม Solar
• ความต้องการจากอุตสาหกรรม Solar เพิ่มขึ้นเร็วมาก โดยมี Demand เพิ่มขึ้นจนคิดเป็น 14–16% ของ Demand ของ Silver ทั้งหมด

Source: MFC, BlackRock, The Silver Institute, as of 13 Nov 2025

 

ฝั่ง Supply “ยังคงตึงตัว”

Supply ของ Silver จากเหมืองทั่วโลกแทบไม่เพิ่มเลยตั้งแต่ปี 2016 ทั้งที่ราคาเงินปรับตัวขึ้น

Source: MFC, BlackRock, Bloomberg as of 31 Oct 2025

 

จึงเกิดภาพ “Demand–Supply Gap” ที่มีทิศทางปรับตัวเพิ่มขึ้นมาต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2021 หรือสะท้อนว่าปัจจุบัน Silver อาจจะมีเพียงพอต่อความต้องการ แต่ในอนาคตหากทิศทาง Demand ของ Silver ยังคงสูงขึ้น ขณะที่ Supply ของ Silver ยังคงผลิตในปริมาณเท่าเดิม จะมีโอกาสทำให้ Silver เกิดภาวะ “ขาดแคลนเชิงโครงสร้าง”

Source: MFC, BlackRock, The Silver Institute, as of 13 Nov 2025

 

สิ่งที่หลายคนอาจยังไม่รู้คือ…เวลาที่ “Silver” เกิดภาวะตึงตัวด้านอุปทาน (Supply shortage)
สินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุด อาจไม่ใช่แค่ราคาเงินที่ปรับตัวสูงขึ้น
แต่คือ “บริษัทผู้ที่ขุดเงินได้” — Silver Miners

 

เมื่อ Supply โลหะเงินตึงตัว → ราคา Silver ถูกผลักให้ขึ้นต่อเนื่อง

แต่สิ่งที่สำคัญกว่านั้นคือ — ราคาเงินที่ปรับตัวขึ้นมากระทบต่อ “กำไรของบริษัท Silver Miners” โดยตรง

ตรงนี้คือเหตุผลที่ Silver Miners น่าสนใจกว่า Silver บางช่วงเวลา เนื่องจาก ต้นทุนขุด Silver “ไม่ได้ขึ้นตามราคา Silver” แต่ราคาขาย Silver “ขึ้นแรงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ” แปลว่า Margin ของเหมือง ขยายตัวทวีคูณ
ซึ่งเป็นลักษณะเดียวกับที่เราเห็นใน Gold Miners เวลาทองเข้าสู่ Bull Market

นี่คือ Operating Leverage ทางธรรมชาติ ที่บริษัทเหมืองได้โดยไม่ต้องทำอะไรเพิ่ม

 

Supply ของ Silver ที่ขึ้นช้า คือ ความได้เปรียบของเหมืองที่ “สามารถผลิต Silver ได้ทันทีตั้งแต่วันนี้”

• การเปิดเหมืองใหม่ต้องใช้ระยะเวลา 7–10 ปี
• การขออนุญาตทางกฎหมาย + ESG + สิ่งแวดล้อม ทำให้แทบไม่มีเหมืองใหม่เกิดขึ้น
• แต่ Demand Silver จาก Solar / EV Batteries / Semiconductors ยังคงเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว

 

แปลว่า “เหมืองที่ดำเนินการอยู่แล้ว” คือกลุ่มที่จับโอกาสนี้ได้ทันที เพราะ Supply ที่ตึงตัวทำให้ราคาขายปรับขึ้น แต่ต้นทุนไม่ได้เพิ่มแรงตาม ทำให้ Silver Miners คือ ผู้เล่นที่อยู่ถูกที่ ถูกเวลา

 

นอกจากนี้ราคาที่ขึ้นไม่จำเป็นต้องสูงสุดเพื่อให้ Silver Miners ได้ประโยชน์

สำหรับนักลงทุน บางครั้งราคา Silver ไม่ต้องขึ้นต่อเนื่อง แค่ “ทรงตัวในระดับสูง” ก็ทำให้เหมือง:

• มีกระแสเงินสดดีขึ้น
• ลดหนี้
• เพิ่มเงินปันผล
• ขยายการผลิตเฉพาะส่วนที่ต้นทุนต่ำ
• เพิ่มกำไรแบบต่อเนื่อง

ทั้งหมดนี้จึงเป็นเหตุผลว่าทำไม Silver Miners ถึงเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรง

 

นอกจากนี้แม้ว่าราคาหุ้น Silver Miners จะปรับตัวขึ้นตาม Silver แต่ว่า Valuation ของ Silver Miners ยังอยู่แถวค่าเฉลี่ยระยะยาว

Source: MFC, BlackRock, Bloomberg as of Q3 2025

 

 

MSILVER เกาะไปกับธีมนี้ในสไตล์ Passive

 

MSILVER เลือกใช้กองทุนหลัก iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF (SLVP) ซึ่งเป็น ETF สไตล์ Passive ที่อิงดัชนี MSCI ACWI Select Silver Miners Investable Market Index ที่ลงทุนเฉพาะบริษัททั่วโลกที่ดำเนินธุรกิจด้านการสำรวจหรือการทำเหมืองแร่เงินหรือโลหะที่เกี่ยวข้อง แบบ Pure play หรือมีรายได้หลักจากการทำเหมืองหรือผลิตโลหะเงินมีสัดส่วนไม่น้อยกว่า 50% ของรายได้รวมของบริษัท นอกจากนี้ยังรวมถึงบริษัทที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับโลหะมีค่าอื่นๆ หากมีการดำเนินงานเชื่อมโยงกับโลหะเงิน โดยตัวอย่างหุ้นที่เป็นผู้ผลิต Silver Miners รายใหญ่ ได้แก่

• Hecla Mining ผู้ผลิต Silver รายใหญ่สุดใน North America
• Industrias Peñoles ผู้ผลิต Silver รายใหญ่ที่สุดของโลกจาก Mexico
• Fresnillo หนึ่งในผู้ผลิต Silver รายใหญ่ระดับโลกจาก Mexico

 

อย่างไรก็ตาม Silver Miners รายใหญ่ ไม่ได้มีผลิตแต่ Silver อย่างเดียว แต่เป็นเหมืองที่มีผลผลิตหลายโลหะ ซึ่งจะช่วยกระจายความเสี่ยงในเชิงของที่มาของแหล่งรายได้ของบริษัท

• Hecla Mining มีรายได้จาก Silver, Gold, Zinc, Lead
• Industrias Peñoles มีรายได้จากหลักจาก Silver, Gold และมีรายได้จากโลหะอื่นๆ
• Fresnillo มีรายได้จาก Silver และ Gold

Source: MFC, BlackRock, MSCI as of Nov 2025; Penoles Annual Report 2025; Hecla Annual Report 2025

 

นั่นทำให้บริษัทเหล่านี้:

1. ไม่เสี่ยงกับราคา Silver เพียงอย่างเดียว
2. รายได้โยงกับการเติบโตภาคอุตสาหกรรมโลกหลายประเภท
3. เป็นกลุ่มที่ “ได้ประโยชน์” จาก Commodity Supercycle ในภาพรวม

 

จุดเด่นกองทุน MSILVER คือ

1. Pure exposure ต่อเหมืองเงินจริงๆ ไม่ใช่การถือฟิวเจอร์
2. Multi-metal revenue ลดความเสี่ยงผันผวนของราคา Silver
3. ได้ประโยชน์ทั้งจาก “ความเสี่ยงทั่วโลกที่ยังคงสูง” และ “ธีมอุตสาหกรรมยุคใหม่ทั้ง Solar, Semiconductors, EV Batteries”
4. เป็นสินทรัพย์ที่ช่วยกระจายความเสี่ยงให้กับพอร์ต

 

ผลการดำเนินงานในช่วงที่ผ่านมาของ SLVP (as of 30 Sep 2025)

• ผลตอบแทนย้อนหลังในช่วง 1 ปี 107.71%
• ผลตอบแทนย้อนหลังในช่วง 3 ปีเฉลี่ยปีละ 46.15%
• ผลตอบแทนย้อนหลังในช่วง 5 ปีเฉลี่ยปีละ 13.29%
• ผลตอบแทนย้อนหลังในช่วง 10 ปีเฉลี่ยปีละ 18.32%

 

Key Takeaways

• Silver สร้างผลตอบแทนโดดเด่นปี 2025 แต่เมื่อเทียบรอบใหญ่ยังมี Gap ให้วิ่งตาม Gold
• Demand โลหะเงินยังโตจากธีมอุตสาหกรรมยุคใหม่
• Silver Miners เป็นผู้ได้ประโยชน์โดยตรง หากราคา Silver ปรับตัวเพิ่มขึ้น
• Valuation อยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยย้อนหลังหลายปี แม้ราคาจะปรับตัวขึ้นมาแรง
• MSILVER เป็นวิธีเข้าถึง Silver Miners แบบกระจายความเสี่ยงและมีคุณภาพ

 

 

คำเตือน: กองทุนรวมนี้มีลักษณะเฉพาะและความเสี่ยงเฉพาะ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะ เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงของกองทุนรวมก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต ขอรับข้อมูลเพิ่มเติมหรือหนังสือชี้ชวนได้ที่ บล.อินโนเวสท์ เอกซ์