Consumer finance (Presentation): โอกาสเข้าซื้อหุ้นกลุ่มไมโครไฟแนนซ์

• การฟื้นตัวของสินเชื่อ เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะฟื้นตัวที่ TIDLOR และ SAWAD เนื่องจากทั้งสองบริษัทดูเหมือนจะยอมรับความเสี่ยงได้มากขึ้น และมีแผนที่จะเร่งขยายสินเชื่อในปี 2569 หลังจากใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดในปี 2567-2568 บริษัทในกลุ่มไมโครไฟแนนซ์คาดว่าจะมีการเติบโตของสินเชื่อเติบโตที่ 10-11% ในปี 2569 ขณะที่เราคาดว่า KTC และ AEONTS จะยังคงมีการเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำในปี 2569 จากการใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดสำหรับสินเชื่อส่วนบุคคลที่ไม่มีหลักประกัน
• NIM ดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นใน 4Q68 และปี 2569 ซึ่งเป็นผลมาจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เราคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมอีก 25-50 bps ในปี 2569
• กำไรกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ – MTC, TIDLOR, SAWAD เติบโตดี เราคาดว่ากำไรของบริษัทในกลุ่มไมโครไฟแนนซ์จะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักในปี 2569 (15% สำหรับ MTC; 10% สำหรับ TIDLOR และ SAWAD) โดยได้รับปัจจัยหนุนหลักจากสินเชื่อที่เติบโตดีและ NIM ที่ดีขึ้น เราคาดว่า KTC และ AEONTS จะมีกำไรเติบโตที่ 4% ในปี 2569 หลักๆ เกิดจาก NIM ที่ดีขึ้นท่ามกลางการเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำ
• โอกาสเข้าซื้อหุ้นกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ ราคาหุ้นในกลุ่ม consumer finance ปรับตัว underperform SET ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าผลประกอบการจะเริ่มฟื้นตัว ปัจจุบันหุ้นกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ได้กลายเป็นหุ้นคุณค่า (value Stocks) ที่มี valuation ถูกพอๆ กับหุ้นกลุ่มธนาคาร แต่มีการเติบโตของกำไรที่ดี ซึ่งเรามองว่าเป็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้นกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ซึ่งปัจจุบันซื้อขายที่ PEG ต่ำกว่า 1 เท่า และ PBV ที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับ ROE
• หุ้นเด่น: MTC, SAWAD, TIDLOR
• ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจากธนาคารพาณิชย์และ Virtual Bank ที่กำลังจะเกิดขึ้น 4) ความเสี่ยงด้านเกณฑ์กำกับดูแล และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG ที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Executive summary

Buying opportunity for micro finance

• Asset quality remains uncertain. We expect asset quality to be stable in 4Q25 as the benefit from the government’s Co-payment Plus program is expected to be offset by the impact of the floods in the south which appeared to be more limited than earlier feared. We expect tailwinds from the election and deleveraging of household debt (though still high) from the series of debt relief measures. However, asset quality remains uncertain given the expectation of an economic slowdown in 2026. We expect credit cost to be stable in 2026.
• Loan growth recovery. We expect recovery in loan growth at TIDLOR and SAWAD as they seem to have greater risk appetite and are planning to boost loan growth in 2026 after tightening credit policy in 2024-2025. Micro finance companies are expected to have loan growth at 10-11% in 2026. We expect KTC and AEONTS to continue to have subdued loan growth in 2026 due to a tighter credit policy on unsecured personal loans.
• Better NIM from easing cost of funds. NIM is expected to improve in 4Q25 and 2026 thanks to easing cost of funds in line with policy rate cuts. We expect the policy rate to be stepped down a further 25-50 bps in 2026.
• Decent earnings growth at micro finance, MTC, TIDLOR, SAWAD. We expect micro finance company earnings growth to be in the double digits in 2026 (15% for MTC; 10% for TIDLOR and SAWAD), backed by decent loan growth and better NIM. We expect KTC and AEONTS to have 4% earnings growth in 2026, underwritten by better NIM, though loan growth will be subdued.
• Buying opportunity for micro finance stocks. Consumer finance share prices have been underperforming the SET over the past six months, despite an earnings recovery and they have now become value stocks, with valuations as cheap as banks despite decent earnings growth. We view this as a buying opportunity for micro finance companies which are trading at a PEG below 1x and PBV discounted to ROE.
• Top pick: MTC, SAWAD, TIDLOR.
• Key risk: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks and upcoming virtual banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct.
  
  

Download EN version click >> ConsumerFinance(Presentation)260209_E.pdf