LHHOTEL
PDF Available  
High Conviction

High Conviction: LHHOTEL - โอกาสที่ดีรออยู่ข้างหน้า

By กิตติสร พฤติภัทร, CFA, FRM|8 Oct 24 8:27 AM
สรุปสาระสำคัญ

ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL: ปรับขึ้น 24.8% ใน 3 เดือนที่ผ่านมา

ปัจจัยหนุนการปรับขึ้นต่อ:

 

1. แนวโน้ม ธปท. ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 50bps ใน 4Q67
2. แนวโน้มกำไร 3Q67 ที่แข็งแกร่ง
3. การคาดการณ์ว่า consensus จะปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ 3Q67

 

ปรับประมาณการกำไรปี 2567: เพิ่มขึ้น 20.3% สู่ 1,700 ล้านบาท (+75.1% YoY)
ปรับประมาณการ DPU:

 

• ปี 2567: 1.24 บาท/หน่วย (จาก 1.16 บาท)
• ปี 2568: 1.26 บาท/หน่วย (จาก 1.19 บาท)
• อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล: 9.5% และ 9.6% ตามลำดับ

 

คำแนะนำ: OUTPERFORM, ราคาเป้าหมายใหม่ 16.5 บาท (จาก 15 บาท)
LHHOTEL: เป็น top pick ในกลุ่ม REITs & IFFs

ปัจจัยกระตุ้น #1: คาด ธปท.ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมเดือนต.ค. หลังจากเฟดปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50bps ในการประชุมเดือนก.ย. ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL ก็ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 3.8% outperform SET อยู่ 3.3% สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป คือ การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ของ ธปท. INVX คาดว่า ธปท.จะปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50bps ในปี 2567 โดยคาดว่าจะปรับลงครั้งแรก 25bps ในการประชุมเดือนต.ค. และอีก 25bps ในการประชุมเดือนธ.ค. เราเชื่อว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยอายุ 10 ปี ปรับตัวลดลง ซึ่งน่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นให้ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในระยะสั้น เนื่องจาก LHHOTEL จัดเป็นหุ้นปันผล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงจะทำให้ LHHOTEL ดูน่าสนใจมากขึ้น ในอดีตที่ผ่านมา ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL ปรับตัวขึ้นได้ดีเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวลดลง (Figure 3)

ปัจจัยกระตุ้น #2: คาดกำไรปกติเติบโต QoQ และ YoY ใน 3Q67 เราคาดว่า LHHOTEL จะรายงานกำไรปกติ 3Q67 ที่ 428 ลบ. เพิ่มขึ้น 3.6% QoQ และ 87.8% YoY กำไรที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY จะสะท้อนถึงรายได้จากทรัพย์สินใหม่ 2 โครงการ (โครงการโรงแรมแกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ พัทยา และ โครงการโรงแรมแกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สเปซ พัทยา) ที่กองทรัสต์ได้เข้าลงทุนใน 4Q66 ขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเกิดจากปัจจัยฤดูกาลจากความต้องการเข้าพักที่ปรับตัวสูงขึ้นจากลูกค้าประเทศฮ่องกง (10% ของจำนวนลูกค้าทั้งหมด) และสิงคโปร์ (5%) เนื่องจากเป็นช่วงปิดภาคเรียน รายได้ค่าเช่าน่าจะอยู่ที่ 591 ลบ. เพิ่มขึ้น 6.9% QoQ และ 88.6% YoY ทั้งนี้นับถึงปัจจุบัน LHHOTEL ยังไม่เห็นผลกระทบเชิงลบใดๆ จากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น เนื่องจากโรงแรมทั้งหมดที่กองทรัสต์เข้าลงทุนอยู่ในกลุ่มโรงแรมระดับบน ซึ่งน่าจะได้รับผลกระทบจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนค่อนข้างจำกัด

ปัจจัยกระตุ้น #3: consensus น่าจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลังประกาศผลประกอบการ 3Q67 เมื่ออิงกับประมาณการ 3Q67 ของเรา กำไรปกติ 9M67 น่าจะอยู่ที่ 1.3 พันลบ. ซึ่งคิดเป็น 93% ของประมาณการกำไรที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และ 86.6% ของประมาณการกำไรของ consensus ดังนั้นเราจึงมองว่ามีโอกาสสูงที่ consensus จะปรับประมาณการกำไรของ LHHOTEL เพิ่มขึ้นหลังจากประกาศผลประกอบการ 3Q67 ด้วยเหตุนี้ เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567 เพิ่มขึ้น 20.3% มาอยู่ที่ 1.7 พันลบ. (+75.1% YoY) หลังจากปรับสมมติฐานอัตราการเข้าพักและอัตราค่าห้องพักเพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งกว่าคาด (Figure 2) นอกจากนี้ การปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นยังหนุนให้เราปรับประมาณการ DPU ปี 2567 เพิ่มขึ้นจาก 1.16 บาท/หน่วย เป็น 1.24 บาท/หน่วย และปี 2568 เพิ่มขึ้นจาก 1.19 บาท/หน่วย เป็น 1.26 บาท/หน่วย ด้วย

กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ แม้ราคาหน่วยทรัสต์ LHHOTEL ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 24.8% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่เราเชื่อว่าราคายังมีโอกาสที่จะปรับตัวขึ้นได้ต่อ เนื่องจาก: 1) เราเพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังคงน่าสนใจที่ 9.5% ในปี 2567 และ 9.6% ในปี 2568 และ 3) ทรัพย์สินทั้งหมดของ LHHOTEL มีคุณภาพสูง ซึ่งสะท้อนให้เห็นจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 1H67 เรามองว่ากำไรยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีกจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เนื่องจากหนี้สิน 70% ของกองทรัสต์มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว การปรับอัตราดอกเบี้ยลดลงทุกๆ 25bps จะช่วยหนุนให้ประมาณการกำไรปี 2568 ของเราปรับเพิ่มขึ้นได้อีก 1.1%

ความเสี่ยงและความกังวล 1) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น 2) เหตุการณ์พิเศษ เช่น สถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 และ 3) กองทรัสต์อาจจะไม่สามารถรักษาผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปี 2567 เอาไว้ได้ในปี 2568 ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมในด้านก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และของเสีย อย่างมีประสิทธิภาพ (E)

Stocks Mentioned
LHHOTEL.BK
Author
Slide8
กิตติสร พฤติภัทร, CFA, FRM

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ อาหารและเครื่องดื่ม และสินทรัพย์ดิจิทัล

Most Read
Related Articles
Most Read