PDF Available

InnovestX FX & Rates Monthly (Feb 2026): มองบาทจะเริ่มอ่อนค่าลงตั้งแต่เดือน มี.ค. เป็นต้นไป มองเส้นผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและไทยชันขึ้น

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|19 Feb 26 7:30 AM

สรุปสาระสำคัญ

INVX มองบาทจะเริ่มอ่อนค่าลงตั้งแต่เดือน มี.ค. เป็นต้นไป, ปรับประมาณการทั้งปีแข็งขึ้น, US และ TH 10Y yield ยังมีแนวโน้มขึ้น ขณะที่ 2Y yield ปรับลดลง

ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 0.5% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา มาอยู่ที่ระดับ 31.2 บาท/ดอลลาร์ โดยปัจจัยนอกประเทศเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงหลังตลาดมีความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยของ Fed มากขึ้นหลังตัวเลขการจ้างงาน ADP และเงินเฟ้อ CPI ออกมาต่ำกว่าคาดทำให้แม้ว่าตลาดจะยังคงมุมมองต่อการลดดอกเบี้ยในเดือน มี.ค. ที่ต่ำกว่า 10% เหมือนเดิมแต่มองว่าโอกาสการลดดอกเบี้ยทั้งปี 2026 มีมากขึ้นจากเดิมราว 1.6 ครั้ง (16 ม.ค. 2026) เป็น 2.3 ครั้ง (16 ก.พ. 2026)
INVX ปรับประมาณการค่าเงินบาทเป็น 31.4 บาท/ดอลลาร์ (เดิม 31.8) ใน 1Q26 และปีอยู่ที่ 32.0 บาท/ดอลลาร์ (เดิม 32.2) จากเสถียรภาพของการเมืองที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้เรามองว่าเงินบาทจะเริ่มอ่อนค่าลงตั้งแต่เดือน มี.ค. เป็นต้นไป ตามปัจจัยฤดูกาลรวมถึงแนวโน้มการอ่อนค่าของ DXY คาดว่าจะสิ้นสุดแล้วตาม Net Futures Position ที่กลับเข้าใกล้ 0 หลังเป็น Net Short มานานกว่า 8 เดือน และจะอ่อนค่าลงในช่วงที่เหลือของปีจากการที่ Fed ลดดอกเบี้ยน้อยกว่า ธปท.
เรามอง US 10Y yield ยังมีแนวโน้มขึ้นปรับตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีจาก (1) AI ทำให้เศรษฐกิจแข็งแรงกว่าที่ตลาดคาด การลงทุนใน AI คาดจะเพิ่มศักยภาพการเติบโตของสหรัฐฯ (y*) สูงขึ้น ส่งผลให้ดอกเบี้ยสมดุล (r*) อาจสูงขึ้น คล้ายช่วง IT boom ในยุค Alan Greenspan (2) เงินเฟ้อจะยังคงเหนียว ด้วยผลของ Tariffs รวมถึงนโยบาย reshoring ยังทำให้ทำให้เงินเฟ้อ โดยเฉพาะภาคสินค้า ยังติดอยู่ระดับสูงกว่าอดีตจะทำให้ Fed ลดดอกเบี้ยได้จำกัด (เราคาด 1 ครั้ง ต่ำกว่าตลาดที่คาด 2 ครั้ง) (3) Fiscal deficit สูงทำให้ term premium ปรับเพิ่มขึ้น รัฐบาลขาดดุลสูง, Fed ในยุค Kevin Warsh อาจกลับมาทำทำ QT และผู้เล่นรายใหญ่ซื้อพันธบัตรลดลงจากสังคมสูงอายุ คาดจะส่งผลให้ term premium ปรับเพิ่มขึ้น
เราคาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลไทยระยะสั้นจะปรับตัวลดลง แต่ระยะยาวจะปรับตัวเพิ่มขึ้น ทำให้ส่วนต่างปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยผลตอบแทนพันธบัตร 2 ปี ของไทย มีแนวโน้มปรับตัวลดลงตามทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท. โดย ณ สิ้นปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 1% เล็กน้อย ด้านผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี เราคาดว่าจะมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามทิศทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป นอกจากนั้น ทิศทางผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี สหรัฐที่ปรับเพิ่มขึ้น ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีของไทยปรับเพิ่มขึ้นสู่ประมาณ 2% ณ ปลายปี 2026

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ