InnovestX: กลยุทธ์การลงทุน 2Q26 – ข้างนอกวุ่นวาย ข้างในร่างทอง
“This time is different” ก่อนช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ เศรษฐกิจโลกอยู่ในสภาวะ "Goldilocks“ ที่มีการเติบโต 3.3% และภาคบริการขยายตัว อย่างไรก็ตาม สงครามอิหร่านได้เปลี่ยนภูมิทัศน์ไปสู่สงครามเศรษฐกิจ ซึ่งส่งผลกระทบต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานและน้ำ ส่งผลให้โลกเผชิญกับความเสี่ยงจากภาวะ Stagflation ตลาดการเงินปรับตัวสวนทางกับแนวโน้มในอดีต โดยดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น และ Fedเริ่มเปลี่ยนท่าทีจากผ่อนคลายนโยบายการเงินมาเป็นการพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ความเสี่ยงจากภาวะ Stagflation ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซผลักดันให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ขณะเดียวกัน ทั้งเศรษฐกิจโลกและเศรษฐกิจไทยชะลอตัวลงจากการหยุดชะงักของซัพพลายเชนและความเชื่อมั่นที่ลดลง ทำให้ Fed และกนง. อาจจำเป็นต้องตรึงหรือปรับขึ้นดอกเบี้ย แม้เศรษฐกิจจะอ่อนแรงก็ตาม
กรณีเลวร้ายที่สุดจะเป็นอย่างไร? สถานการณ์กรณีเลวร้ายที่สุด (S3) คือ สงครามยืดเยื้อและขยายตัวระดับภูมิภาค ราคาน้ำมันดิบ Brent พุ่งสูงเกิน 100 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล ส่งผลให้ GDP ไทยชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 1% อัตราเงินเฟ้อแตะระดับ 2.0% บีบให้ กนง. ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.25% ค่าเงินบาทอ่อนค่าลงมาที่ 36.0 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงเหลือ 25 ล้านคน ด้วยเหตุนี้ ดัชนี SET อาจลดลงไปอยู่ที่ระดับ 1,076 จุด
ภาษีศุลกากรสหรัฐฯ จะกลับมาใน 2H26 แม้แรงกดดันทางการค้าในปัจจุบันจะเริ่มคลี่คลายลง แต่คาดว่าการจัดเก็บภาษีศุลกากรจะกลับมาอีกครั้งใน 2H26 โดยสหรัฐฯ อาจใช้เครื่องมือทางกฎหมาย เช่น มาตรา 301 เพื่อดำเนินมาตรการภาษีแบบตอบโต้ในรายกลุ่มอุตสาหกรรมตามผลการเจรจา นักลงทุนควรเตรียมพร้อมรับมือกับความผันผวนในรายกลุ่มธุรกิจและความเสี่ยงด้านการส่งออก
“Shine bright like a diamond” ความมีเสถียรภาพในระยะยาวและเสียงข้างมากที่ชัดเจนของรัฐบาลผสมภูมิใจไทย-เพื่อไทย ช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนและสนับสนุนนโยบาย quick-win ที่นำไปปฏิบัติได้จริง แม้ยังมีความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ แต่เสถียรภาพทางการเมืองช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านงบประมาณและหนุนแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจปี 2026
แรงกดดันต่อมาร์จิ้นกำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้านี้ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลให้มาร์จิ้นหดตัวลง 80–450 bps และมักจะลงไปทำจุดต่ำสุดภายใน 1–5 ไตรมาส โดย SET มักเผชิญแรงกดดันต่อมาร์จิ้นรุนแรงที่สุดเมื่อเทียบกับภูมิภาคอื่น กลุ่มอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานเข้มข้น เช่น สายการบินและวัสดุก่อสร้าง เป็นกลุ่มที่เปราะบางที่สุดต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนดังกล่าว
ผลกระทบจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนยังมีจำกัด จีนกำลังเปลี่ยนผ่านไปสู่การเติบโตเชิงโครงสร้างที่ช้าลงแต่มีคุณภาพสูงขึ้น โดยให้ความสำคัญกับเทคโนโลยีอย่าง AI ควอนตัมคอมพิวติ้ง และเซมิคอนดักเตอร์ เน้นลงทุนในทรัพยากรบุคคลมากกว่าสินค้า และให้เงินอุดหนุนเชิงกลยุทธ์ เป้าหมายหลักคือเพื่อป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจในประเทศชะลอตัวรุนแรง
รอจุดเปลี่ยนของสงคราม เราปรับเพิ่มเป้าดัชนี SET ขึ้นเป็น 1,500-1,530 จุด จาก 1,400 จุด ตามแนวโน้มการเมืองในประเทศ โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 8% โดยได้รับแรงหนุนจากกลุ่มท่องเที่ยว ICT และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงภายนอกยังผันผวน โดยจุดเข้าซื้อที่สำคัญอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 1,350 จุด
หุ้นเชิงรับที่มีคุณภาพ เราโฟกัสไปที่บริษัทที่มีงบดุลแข็งแกร่ง มี margin of safety สูง มีความชัดเจนของกำไร และซื้อขายที่ valuation สมเหตุสมผล ภายใต้เกณฑ์ดังกล่าว ทำให้เราได้หุ้นเด่น สำหรับ 2Q26 คือ: ADVANC, BBL, BDMS, BEM และ GULF
2Q26 InnovestX strategy – Rough on the outside, Radiant on the inside
This time is different. Prior to late February, the global economy enjoyed a "Goldilocks" state with 3.3% growth and expanding services. However, the start of the US-Iran war shifted the landscape to economic warfare, disrupting energy and water infrastructure. Consequently, the world faces stagflation risks. Financial markets have reversed historical trends: the US dollar is strengthening, bond yields are rising, and the Fed is shifting from easing to potentially hiking rates.
Stagflation risk. Rising energy costs from the closure of the Strait of Hormuz fuel high inflation. Simultaneously, global and Thai GDP growth will slow due to supply chain disruptions and weakened confidence. This forces the Fed and MPC to hold or raise interest rates despite a weakening economy.
What does the worst-case scenario look like? The worst-case scenario (S3) involves a regional escalation and prolonged conflict. Brent crude surges above US$100, causing Thai GDP to shrink to 1.0%. Inflation reaches 2.0%, forcing the MPC to raise rates to 1.25%. The baht weakens to 36.0 per dollar, while inbound tourists drop to 25mn. In this scenario, the SET could go down to 1,076.
US tariffs will be back in play again in 2H26. Trade pressures are easing right now, but the imposition of new tariffs is expected in 2H26. Using legal tools like Section 301, Trump may implement targeted, reciprocal levies as negotiations evolve. Investors should prepare for sector-specific volatility and export risks.
Shining like a diamond. The Bhumjaithai-Pheu Thai coalition provides long-term stability and a clear majority. This lifts investor confidence and supports implementable quick-win policies. Despite geopolitical risks, the stability limits budget disruptions and boosts the 2026 growth outlook.
Margin pressure is coming soon. Rising oil prices trigger margin contractions of 80–450 bps, typically bottoming within 1–5 quarters. Of all regional markets, the SET often faces the most severe compression. Energy-intensive sectors like airlines and construction materials are most vulnerable to these surging costs.
Limited impact from China stimulus and policies. China is shifting to structurally slower, higher-quality growth by prioritizing technologies like AI, quantum computing, and semiconductors. By investing in people over goods and providing strategic subsidies, China aims to prevent a domestic hard landing rather than through a major new global demand impulse.
Waiting for a war inflection point. Our SET Index target is raised to 1,500-1,530 from 1,400 to reflect the improved domestic politic outlook. Earnings are expected to grow 8%, driven by Tourism, ICT and Electronics. External risks are volatile; key entry point is below 1,350.
Quality defensive. We focus on companies with strong balance sheets, have a high margin of safety, high earnings visibility and trade at a reasonable valuation. This gives us our 2Q26 top picks, which are: ADVANC, BBL, BDMS, BEM, GULF.
Download PDF Click: INVX-Market-Strategy-2Q2026_E.pdf
