Jackson Hole ชี้นโยบายการเงินเปลี่ยนทิศพร้อมลดดอกเบี้ย ดันหุ้นสหรัฐฯ ทองคำฟื้น

การเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายการเงิน

การปราศรัยของประธาน Fed เจอโรม พาวเวลล์ ในการประชุม Jackson Hole ส่งสัญญาณชัดเจนถึงการเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายการเงิน โดยพาวเวลล์กล่าวว่า แนวโน้มพื้นฐานและความสมดุลของความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปอาจทำให้ Fed จำเป็นต้องปรับท่าทีด้านนโยบาย พร้อมย้ำถึงการดำเนินการอย่างระมัดระวัง สะท้อนความพร้อมในการพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในการประชุม FOMC เดือนกันยายน

ตลาดแรงงาน: สมดุลที่เปราะบาง

พาวเวลล์อธิบายว่า ตลาดแรงงานอยู่ในภาวะสมดุลที่น่าฉงน เนื่องจากทั้งอุปสงค์และอุปทานแรงงานชะลอตัวลงพร้อมกัน แม้อัตราการว่างงานยังคงทรงตัว แต่ Fed เห็นสัญญาณว่าความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานกำลังเพิ่มขึ้น และอาจปรากฏชัดเจนในรูปแบบการเลิกจ้างและการว่างงานที่สูงขึ้น สถานการณ์นี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ Fed ต้องพิจารณาผ่อนคลายนโยบายลงในระยะข้างหน้า

เงินเฟ้อที่คลี่คลายและผลกระทบจากภาษีนำเข้า

ในมิติเงินเฟ้อ พาวเวลล์ประเมินว่ากรณีฐานที่สมเหตุสมผลคือ ภาษีนำเข้าจะสร้างผลกระทบลักษณะการปรับขึ้นราคาเพียงครั้งเดียว ไม่ใช่แรงกดดันต่อเนื่อง แม้จะมีความเสี่ยงที่ภาษีอาจก่อให้เกิดแรงผลักดันเงินเฟ้อที่ยาวนานขึ้น แต่โดยรวมความคาดหวังเงินเฟ้อของประชาชนและภาคธุรกิจยังคงมีเสถียรภาพและควบคุมได้ และไม่ปรากฏความเสี่ยงต่อวงจรค่าจ้าง-ราคาที่เร่งตัว เพราะตลาดแรงงานไม่ได้อยู่ในภาวะตึงเกินไป

กรอบนโยบายใหม่: กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น

FOMC ได้เผยแพร่แถลงการณ์เป้าหมายระยะยาวและกลยุทธ์นโยบายการเงินฉบับปรับปรุง โดยกลับมาใช้การกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น (Flexible Inflation Targeting) แทนการใช้เป้าหมายเงินเฟ้อเฉลี่ย (Average Inflation Targeting) ที่เคยใช้ก่อนหน้านี้ อีกหนึ่งความเปลี่ยนแปลงสำคัญคือการยกเลิกถ้อยคำที่ชี้ว่า Fed จะตอบสนองเฉพาะเมื่อการจ้างงานต่ำกว่าศักยภาพ และปรับมาเน้นว่าการจ้างงานอาจเกินระดับประเมินในระยะหนึ่งได้โดยไม่จำเป็นต้องกระทบต่อเสถียรภาพราคา การเปลี่ยนแปลงนี้จะทำให้ Fed มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการดำเนินนโยบาย

ผลกระทบต่อตลาดการเงิน

สารจาก Jackson Hole ตอบสนองต่อความคาดหวังของตลาดที่เริ่มปรับตัวสู่การผ่อนคลายนโยบาย หลังจากการลดลงของคาดการณ์ดอกเบี้ยในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ดี จังหวะและอัตราการลดดอกเบี้ยในอนาคตยังขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจ โดยเฉพาะตลาดแรงงานและเงินเฟ้อ ภายใต้ความไม่แน่นอนและความผันผวนสูงนี้ ตราสารหนี้ระยะสั้นของสหรัฐฯ จึงยังอาจเป็นทางเลือกที่ดีกว่าตราสารหนี้ระยะยาว

มุมมองการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ

เราประเมินว่าการเปลี่ยนทิศนโยบายการเงินของ Fed สะท้อนภาพใหญ่ของการลงทุนในหุ้นโลกรวมถึงสินทรัพย์เสี่ยงจะยังอยู่ในโหมด Risk-on ต่อไป อย่างไรก็ดี แม้ว่าการลดดอกเบี้ยของ Fed จะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยลดต้นทุนทางการเงินและกระตุ้นการบริโภค ซึ่งจะส่งผลดีต่อกำไรของบริษัทส่วนใหญ่ (สะท้อนจากราคาหุ้นสหรัฐฯ ที่ฟื้นขึ้นเมื่อคืนนี้ราว 1-2% เช่นเดียวกับทองคำที่ฟื้นราว 1% ขณะที่ VIX ดิ่ง 14%) แต่ก็มีความกังวลว่าหาก Fed ลดดอกเบี้ยตามคาดในการประชุมวันที่ 16-17 กันยายนนี้ นักลงทุนอาจจะขายทำกำไรได้ โดยมองว่าการลดดอกเบี้ยอาจสะท้อนปัญหาพื้นฐานของเศรษฐกิจจริงที่กำลังเกิดขึ้น อีกทั้ง Valuation ของ S&P 500 ในปัจจุบันยังถือว่าตึงตัว (Stretched) ที่ Fwd PE 22-23 เท่า ประกอบกับสัญญาณทางเทคนิคที่ส่งสัญญาณเตือน Bearish Divergence เราจึงแนะนำให้เข้าลงทุนเมื่อตลาดย่อตัวมากกว่าที่จะไล่ราคา

ทั้งนี้ ในระยะสั้นเราประเมินว่าในกลุ่มหุ้นที่จะได้รับประโยชน์จากการลดดอกเบี้ยและการเปลี่ยนทิศนโยบายการเงินคือหุ้นที่มีความอ่อนไหวต่อดอกเบี้ยสูง โดยนักลงทุนสามารถทยอยลงทุนในกองทุนที่มีแนวโน้มได้รับประโยชน์ เช่น กลุ่มเทคโนโลยี (Growth Stocks) ผ่านกองทุน B-INNOTECH ที่ลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลก, กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ (Real Estate) ผ่านกองทุน TUSREIT ที่ลงทุนในกองทุน REITs ของสหรัฐฯ  และกลุ่มสาธารณูปโภค (Utilities) ซึ่งมีแนวโน้มจะได้ประโยชน์จากต้นทุนการเงินที่ลดลง รวมถึงทองคำ ผ่านกองทุน UOBSG - H  ในขณะที่กลุ่มการเงินอาจต้องระมัดระวัง เนื่องจากอาจได้รับผลกระทบจาก Net Interest Margin หรือส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยที่หดตัวลงได้

คำเตือน: กองทุนรวมนี้มีลักษณะเฉพาะและความเสี่ยงเฉพาะ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะ เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงของกองทุนรวมก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต ขอรับข้อมูลเพิ่มเติมหรือหนังสือชี้ชวนได้ที่บล.อินโนเวสท์ เอกซ์