Meeting tone: Slightly positive โดยคาดว่าผลการดำเนินงานจะทยอยเพิ่มต่อเนื่องจากแนวโน้ม Capacity payment ที่ทยอยปรับตัวสูงขึ้น และโครงการใหม่ๆ ที่อยู่ใน pipeline แต่อาจจะต้องจับตาดูมาตรการควบคุมค่าไฟของสหรัฐฯ ว่าจะมีแนวทางอย่างไร
(+) ความต้องการใช้ไฟฟ้าในสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดการณ์ Peak demand จะเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 5.3% ต่อปี CAGR ในช่วง 2025-35 และจะยังเติบโตต่ออีกเฉลี่ย 3.4% ต่อปี CAGR ต่อเนื่องอีก 20 ปี หลังจากปี 2035 หลักๆ จากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของ Data Center ที่ใช้ไฟค่อนข้างมากตลอด 7 วัน 24 ชั่วโมง ขณะที่ Supply โรงไฟฟ้าใหม่ๆ ยังคงถูกจำกัดในการเพิ่มขึ้น จากปัญหาการขาดแคลนกังหัน Turbine ที่ต้องใช้เวลาจองประมาณ 6-7 ปี โดย Capacity payment อยู่ที่ระดับสูงต่อเนื่อง ที่ระดับ 329 เหรียญฯต่อ MW-day ในงวด 2026/27 (มิถุนายน 2026 – พฤษภาคม 2027) และขึ้นเป็น 333 เหรียญฯต่อ MW-day ในงวด 2027/28 ซึ่งเป็นบวกกับทาง BCPG ที่มีการถือหุ้นโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ 4 โรงในโซน PJM กำลังการผลิตรวม 857MWe (สัดส่วนประมาณ 70% ของกำลังการผลิตรวมของ BCPG) ซึ่งจะทำให้ BCPG ได้ประโยชน์จากทั้ง Spark spread ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น และ Capacity payment ที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
(+/-) ปัจจุบันมี Idea ที่อยากจะ CAP Capacity payment เนื่องจากหากไม่ cap ก็จะทำให้ Capacity payment พุ่งไปถึง 500 เหรียญฯต่อ MW-day ซึ่งจะทำให้ประชาชนรับค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นไม่ไหว ทาง PJM กับทางภาครัฐ จึงกำลังจะหาทางออกที่เหมาะสมอยู่ โดยยังไม่ได้สรุปอย่างเป็นทางการ หากมีความคืบหน้าจะแจ้งอีกครั้ง
• Key projects update: 1) โครงการพลังงานลม Monsoon ที่ประเทศลาวเริ่มรับรู้เต็มที่ตั้งแต่ 4Q25 โดยปกติโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ประเทศลาว จะมีความเร็วลมที่ดีในช่วง Q4 กับ Q1 ส่วน Low season จะเป็น Q2 และ Q3 2) โครงการพลังงานแสงอาทิตย์ (Solar) ประเทศไต้หวัน คาดว่าจะเริ่มทยอย COD ต้นปี 2027 ประมาณ 200 MW และ 3) โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ประเทศเวียดนาม 99MW ยังอยู่ระหว่างเจรจาที่จะซื้อ และยังไม่ได้ข้อสรุป
• EBITDA growth target คาดว่าจะเติบโตได้ 10% ในปี 2026 จากทั้งจากส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าสหรัฐฯ ที่จะสูงขึ้น และโครงการลม Monsoon ของประเทศลาวที่จะ Contribute เต็มปี
• CAPEX ปี 2026 ทั้งเป้าไว้ที่ 7,100 ล้านบาท โดยแบ่งเป็นโครงการที่มีอยู่ปัจจุบัน 63% และ Project ใหม่ใน Pipeline 37% ของ CAPEX ทั้งหมด
• เรายังคงแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BCPG โดยยัง Core profit ยังเติบโตได้ใน 2026 จาก การรับรู้ Capacity payment โรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเต็มปี (1H25: US$69/MW-day, 2H25: US$270, 1H26: US$280, 2H26: US$329) และการรับรู้เต็มปีของ Monsoon wind project โดยราคาเป้าหมายกลางปี 2026 อยู่ที่ 10.5 บาท อิง DCF valuation
