Baidu 1Q26: กำไรยังถูกกดดันจากโฆษณาเดิมและต้นทุน AI แต่รายได้ดีกว่าคาด

ผลประกอบการเทียบกับความคาดหมาย

• ภาพรวมผลประกอบการ ดีกว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย โดยรายได้รวมอยู่ที่ 32.08 พันล้านหยวน ลดลง 1.2% YoY แต่สูงกว่าคาดการณ์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 12.06 หยวนต่อ ADS สูงกว่าคาดที่ 11.84 หยวน
• แรงหนุนหลักมาจากธุรกิจ AI Cloud และธุรกิจ AI-powered Business ที่เติบโตเร็ว โดย AI Cloud Infra เพิ่มขึ้น 79% YoY และ GPU Cloud เพิ่มขึ้น 184% YoY สะท้อนความต้องการใช้โครงสร้างพื้นฐาน AI จากองค์กรยังแข็งแรงมาก
• อย่างไรก็ตาม จุดอ่อนสำคัญคือรายได้โฆษณาออนไลน์ลดลง 22% YoY และ iQIYI ลดลง 14% YoY ทำให้รายได้รวมทั้งบริษัทยังไม่กลับมาเติบโต ขณะที่กำไรสุทธิยังลดลง 55% YoY จากฐานปีก่อนที่สูงและแรงกดดันด้านต้นทุน AI 

รายละเอียดผลประกอบการ

• รายได้รวมอยู่ที่ 32.1 พันล้านหยวน ลดลง 1.2% YoY และลดลง 2% QoQ โดยรายได้ Baidu General Business อยู่ที่ 26.0 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 2% YoY และทรงตัว QoQ ส่วน iQIYI อยู่ที่ 6.2 พันล้านหยวน ลดลง 14% YoY และลดลง 8% QoQ
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 38.9% จาก 43.7% ใน 1Q25 และ 46.6% ใน 4Q25 สาเหตุหลักมาจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจ AI Cloud เพิ่มขึ้น แม้ต้นทุนคอนเทนต์และต้นทุนดึงผู้ใช้งานจะลดลงบางส่วน 
• กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 3.2 พันล้านหยวน ลดลง 29% YoY แต่เพิ่มขึ้น 115% QoQ ทำให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 10% ส่วนกำไรจากการดำเนินงานหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 3.8 พันล้านหยวน ลดลง 29% YoY แต่สูงกว่าคาด และมีอัตรากำไร 12%
• กำไรสุทธิส่วนของ Baidu อยู่ที่ 3.45 พันล้านหยวน ลดลงประมาณ 55% YoY แต่ฟื้นตัวจาก 1.78 พันล้านหยวนใน 4Q25 ขณะที่กำไรสุทธิหลังปรับรายการพิเศษอยู่ที่ 4.33 พันล้านหยวน ลดลง 33% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ 

รายการสำคัญ	1Q26	YoY	QoQ
รายได้รวม	32.08 พันล้านหยวน	-1.2%	-2.0%
Baidu General Business	26.00 พันล้านหยวน	+2%	ทรงตัว
iQIYI	6.23 พันล้านหยวน	-14%	-8%
กำไรจากการดำเนินงาน	3.19 พันล้านหยวน	-29%	+115%
กำไรจากการดำเนินงานหลังปรับรายการพิเศษ	3.81 พันล้านหยวน	-29%	+28%
กำไรสุทธิส่วนของ Baidu	3.45 พันล้านหยวน	-55%	+93%
กำไรต่อ ADS หลังปรับรายการพิเศษ	12.06 หยวน	-35%	+14%
EBITDA หลังปรับรายการพิเศษ	5.95 พันล้านหยวน	-17%	+26%

 

งบดุลและกระแสเงินสด

• Baidu ยังมีฐานะการเงินแข็งแรง โดยมีเงินสดและเงินลงทุนรวม 279.3 พันล้านหยวน ขณะที่หนี้ทางการเงินรวมอยู่ราว 86.8 พันล้านหยวน ทำให้บริษัทอยู่ในสถานะ เงินสดสุทธิประมาณ 192.5 พันล้านหยวน หรือ Net Debt/EBITDA เป็นลบ สะท้อนว่างบดุลยังมีความยืดหยุ่นสูงสำหรับลงทุน AI, Robotaxi และซื้อหุ้นคืน
• จุดที่ต้องระวังคือกระแสเงินสดอิสระใน 1Q26 ติดลบ 3.25 พันล้านหยวน แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังเป็นบวกที่ 2.67 พันล้านหยวน แต่ถูกกดดันจากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นเป็น 5.92 พันล้านหยวน สะท้อนว่าการเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังกดดันเงินสดระยะสั้น 

รายการ	1Q26	4Q25	1Q25	YoY	QoQ	มุมมอง
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	2.67 พันล้านหยวน	2.61 พันล้านหยวน	-6.00 พันล้านหยวน	พลิกเป็นบวก +8.67 พันล้านหยวน	+2%	ดีขึ้นมาก YoY สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายดีขึ้น
งบลงทุน	5.92 พันล้านหยวน	1.97 พันล้านหยวน	2.90 พันล้านหยวน	+104%	+200%	เพิ่มขึ้นแรงจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI
กระแสเงินสดอิสระ	-3.25 พันล้านหยวน	0.64 พันล้านหยวน	-8.90 พันล้านหยวน	ขาดทุนลดลง 64%	พลิกติดลบ -3.88 พันล้านหยวน	ดีขึ้น YoY แต่แย่ลง QoQ จากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นมาก

 

รายการพิเศษ

• รายการพิเศษหลักที่ควรแยกออกจากกำไรปกติ ได้แก่ ค่าใช้จ่ายหุ้นให้พนักงาน 563 ล้านหยวน, ค่าตัดจำหน่ายและด้อยค่าจากสินทรัพย์ไม่มีตัวตน 51 ล้านหยวน, การด้อยค่าการลงทุนระยะยาว 83 ล้านหยวน และขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน/หุ้นกู้แปลงสภาพ 365 ล้านหยวน
• ในไตรมาสนี้ไม่มีค่าใช้จ่ายเลิกจ้างพนักงานครั้งเดียวเหมือน 4Q25 ที่เคยมี 708 ล้านหยวน ทำให้การฟื้นตัว QoQ ของกำไรจากการดำเนินงานส่วนหนึ่งมาจากฐานค่าใช้จ่ายที่ลดลง ไม่ใช่เพียงการเติบโตของรายได้ 
  

Key business drivers และตลาดสำคัญ

• AI Cloud Infra: รายได้ 8.8 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 79% YoY และ 52% QoQ เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของไตรมาส
• GPU Cloud: รายได้เพิ่มขึ้น 184% YoY สะท้อนความต้องการใช้กำลังประมวลผล AI จากลูกค้าองค์กร
• AI Applications: รายได้ 2.5 พันล้านหยวน ทรงตัว YoY และลดลง 10% QoQ ยังเป็นจุดที่ต้องติดตาม เพราะผลิตภัณฑ์เริ่มน่าสนใจ แต่รายได้ยังไม่เร่ง
• AI-native Marketing: รายได้ 2.3 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 36% YoY แต่ลดลง 15% QoQ
• Legacy Business: รายได้ 10.2 พันล้านหยวน ลดลง 29% YoY และ 18% QoQ เป็นตัวถ่วงหลักของบริษัท
• Online Marketing Services: รายได้ 12.6 พันล้านหยวน ลดลง 22% YoY และ 17% QoQ สะท้อนธุรกิจโฆษณาเดิมยังอ่อนตัว
• Apollo Go: ให้บริการรถไร้คนขับ 3.2 ล้านเที่ยวใน 1Q26 เพิ่มขึ้นมากกว่า 120% YoY และมีจำนวนเที่ยวสะสมเกิน 22 ล้านเที่ยว ณ เม.ย. 2026
• iQIYI: รายได้ 6.2 พันล้านหยวน ลดลง 14% YoY และ 8% QoQ ยังเป็นธุรกิจที่กดดันภาพรวมรายได้ 
  

Key business drivers และตลาดสำคัญของ Baidu 1Q26

ธุรกิจ / ตัวชี้วัด	รายได้ / ปริมาณ 1Q26	YoY	QoQ	สรุปมุมมอง
AI Cloud Infra	8.8 พันล้านหยวน	+79%	+52%	เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของไตรมาส สะท้อนความต้องการใช้โครงสร้างพื้นฐาน AI จากองค์กรยังแข็งแกร่ง
GPU Cloud	ไม่เปิดเผยรายได้รวม	+184%	ไม่เปิดเผย	ความต้องการใช้กำลังประมวลผล AI เติบโตสูง โดยเฉพาะจากลูกค้าองค์กร
AI Applications	2.5 พันล้านหยวน	ทรงตัว	-10%	ผลิตภัณฑ์เริ่มมีแรงส่ง แต่รายได้ยังไม่เร่งตัวชัดเจน จึงเป็นจุดที่ต้องติดตาม
AI-native Marketing Services	2.3 พันล้านหยวน	+36%	-15%	เติบโตดีเมื่อเทียบปีก่อน แต่ชะลอลงจากไตรมาสก่อน
Baidu Core AI-powered Business	13.6 พันล้านหยวน	+49%	+21%	รายได้ AI เกินครึ่งหนึ่งของ Baidu General Business เป็นครั้งแรก สะท้อนการเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจ AI
Legacy Business	10.2 พันล้านหยวน	-29%	-18%	เป็นตัวถ่วงหลักของบริษัท จากธุรกิจเดิมที่ยังหดตัว
Online Marketing Services	12.6 พันล้านหยวน	-22%	-17%	ธุรกิจโฆษณาออนไลน์เดิมยังอ่อนแอ สะท้อนแรงกดดันจากเศรษฐกิจจีนและการแข่งขัน
Apollo Go	3.2 ล้านเที่ยว fully driverless	มากกว่า +120%	ไม่เปิดเผย	Robotaxi ยังเป็นจุดเด่นระยะยาว จำนวนเที่ยวเติบโตสูง และขยายไปต่างประเทศ
iQIYI	6.2 พันล้านหยวน	-14%	-8%	ยังเป็นธุรกิจที่กดดันภาพรวมรายได้ของกลุ่ม

 

แนวโน้มของบริษัท

• โทนของผู้บริหารเป็น บวกต่อ AI และ Robotaxi โดยมองว่า AI จะสร้างมูลค่าให้ Baidu มากขึ้นในไตรมาสข้างหน้า และธุรกิจ AI-powered Business ได้ขึ้นมาเป็นแกนหลักของบริษัทแล้ว
• สมมติฐานสำคัญของแนวโน้มข้างหน้าคือ 1) ความต้องการใช้ AI Cloud จากองค์กรยังสูง 2) ธุรกิจโฆษณาเดิมค่อย ๆ ถูกแทนที่ด้วยรายได้ AI 3) Apollo Go เดินหน้าขยายต่างประเทศ และ 4) Baidu สามารถควบคุมต้นทุนลงทุน AI ไม่ให้กดดันกระแสเงินสดมากเกินไป
• อย่างไรก็ดี หากธุรกิจโฆษณาออนไลน์ยังลดลงต่อเนื่อง และ AI Applications ยังไม่เร่งตัวเป็นรายได้ชัดเจน การเติบโตของ AI Cloud เพียงอย่างเดียวอาจยังไม่พอทำให้ทั้งบริษัทกลับมาเติบโตอย่างมีคุณภาพ

 

มุมมองของผู้บริหารและประเด็นจาก Earnings Call

• Robin Li ระบุว่า 1Q26 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ เพราะรายได้ Core AI-powered Business เกินครึ่งหนึ่งของ Baidu General Business เป็นครั้งแรก สะท้อนว่า AI กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของบริษัทแล้ว ขณะที่ AI Cloud ได้แรงหนุนจากความต้องการของลูกค้าองค์กร และ Apollo Go ยังเติบโตระดับสามหลักในจำนวนเที่ยวรถไร้คนขับ
• ผู้บริหารยังเน้นแนวคิดว่าอุตสาหกรรม AI ควรวัดผลจาก “จำนวนตัวแทน AI ที่ทำงานแทนมนุษย์และสร้างผลลัพธ์ได้จริง” มากกว่าการใช้โมเดลเพื่อสร้างปริมาณการใช้งานอย่างเดียว ซึ่งสะท้อนทิศทางของ Baidu ที่ต้องการเปลี่ยนจากการแข่งขันโมเดลพื้นฐาน ไปสู่แอปพลิเคชัน AI ที่ใช้งานจริงและสร้างรายได้
• CFO ระบุว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังเป็นบวกที่ 2.7 พันล้านหยวน สะท้อนประสิทธิภาพการดำเนินงานและสุขภาพธุรกิจโดยรวมที่ดีขึ้น แต่ในเชิงคุณภาพยังต้องจับตา เพราะกระแสเงินสดอิสระติดลบจากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นมาก 

 

สัญญาณต่ออุตสาหกรรมและคู่แข่ง

• ผลประกอบการ Baidu ส่งสัญญาณว่า ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ในจีนยังแข็งแรงมาก โดยเฉพาะกำลังประมวลผลสำหรับองค์กร สอดคล้องกับทิศทางของบริษัทเทคโนโลยีจีนที่เร่งลงทุน AI Cloud และชิปในประเทศ
• สำหรับคู่แข่งอย่าง Alibaba และ Tencent ตลาดไม่ได้ให้คุณค่ากับบริษัทที่มีโมเดล AI เพียงอย่างเดียว แต่เริ่มให้ความสำคัญกับการเปลี่ยน AI เป็นรายได้จริงผ่าน Cloud, แอปพลิเคชันองค์กร และบริการที่ช่วยเพิ่มผลิตภาพ
• ด้าน Robotaxi การเติบโตของ Apollo Go เป็นบวกต่อธีมรถไร้คนขับระยะยาว แต่กรณีปัญหาในอู่ฮั่นและการหยุดออกใบอนุญาตใหม่ของหน่วยงานกำกับดูแลจีน สะท้อนว่าการขยายธุรกิจนี้ยังขึ้นกับกฎระเบียบสูงมาก 
  ผลกระทบต่อหุ้นที่เกี่ยวข้อง
• เป็นบวกบวกต่อ: Alibaba Cloud, Tencent Cloud, ผู้ให้บริการชิป AI จีน, ผู้พัฒนา AI Agent, ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์
• เป็นกลางถึงลบต่อ: ธุรกิจโฆษณาออนไลน์แบบดั้งเดิม และแพลตฟอร์มคอนเทนต์ที่รายได้สมาชิก/โฆษณาอ่อนตัว
• ต้องติดตาม: Robotaxi peers เช่น Pony AI, WeRide และผู้ผลิตชิ้นส่วนรถไร้คนขับ เพราะการเติบโตยังสูงแต่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังมาก 

 

ความเสี่ยงที่ควรระวัง

1. ธุรกิจโฆษณาเดิมหดตัวแรง รายได้ Online Marketing ลดลง 22% YoY หากยังไม่ฟื้น จะกดดันการเติบโตทั้งบริษัท 
2. AI โตเร็วแต่ต้นทุนสูง ต้นทุนรายได้เพิ่มขึ้นจาก AI Cloud ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 
3. กระแสเงินสดอิสระติดลบ แม้เงินสดในมือสูง แต่การลงทุน AI และโครงสร้างพื้นฐานอาจทำให้ FCF ผันผวน 
4. AI Applications ยังไม่โต รายได้ทรงตัว YoY และลดลง QoQ แปลว่าผลิตภัณฑ์ AI สำหรับผู้ใช้/องค์กรยังต้องพิสูจน์รายได้ 
5. Robotaxi มีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะหลังปัญหาการให้บริการในอู่ฮั่นและการชะลอใบอนุญาตใหม่ 
6. การแข่งขัน AI จีนสูงมาก Alibaba, ByteDance, Tencent และ DeepSeek กำลังเร่งพัฒนาโมเดลและบริการ AI ทำให้ Baidu ต้องลงทุนต่อเนื่องเพื่อรักษาความสามารถแข่งขัน 

 

มุมมองของ INVX

• Baidu กำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านไปสู่บริษัทโครงสร้างพื้นฐานและแอปพลิเคชัน AI ของจีน ผลประกอบการ 1Q26 แสดงให้เห็นว่า AI เริ่มสร้างรายได้จริงและมีน้ำหนักเกินครึ่งหนึ่งของ Baidu General Business แล้ว ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อการปรับโครงสร้างรายได้ระยะยาว
• อย่างไรก็ดี เรายังมองผลประกอบการรอบนี้เป็น มีจุดที่ต้องระมัดระวังและติดตาม เพราะรายได้รวมยังลดลง กำไรสุทธิยังหดตัวแรง และกระแสเงินสดอิสระยังติดลบจากการลงทุน AI ขนาดใหญ่ แปลว่าตลาดอาจให้เวลา Baidu พิสูจน์การเปลี่ยนผ่านอีกระยะหนึ่ง แต่ยังไม่ใช่จุดที่บอกได้ว่าโมเดลธุรกิจใหม่สร้างกำไรทดแทนธุรกิจเดิมได้เต็มที่แล้ว
• มุมมองต่อ Baidu อาจเหมาะกับนักลงทุนที่รับความผันผวนได้ โดยมีจุดแข็งจากฐานเงินสดสูง เทคโนโลยี AI ครบตั้งแต่โมเดล คลาวด์ ชิป และ Robotaxi แต่ควรติดตาม 4 ตัวแปรหลักในไตรมาสถัดไป ได้แก่ 1) รายได้ AI Cloud ยังโตเกิน 50% YoY ได้หรือไม่ 2) รายได้ AI Applications เริ่มเร่งตัวหรือยัง 3) รายได้โฆษณาออนไลน์หดตัวช้าลงหรือไม่ และ 4) กระแสเงินสดอิสระกลับมาเป็นบวกได้เร็วแค่ไหน