ผลประกอบการหุ้นจีน: AI–ชิปเด่น การเติบโตกระจุกในกลุ่มเทคโนโลยี

1. กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และอุปกรณ์ AI — เติบโตโดดเด่นที่สุด

• Advanced Micro-Fabrication Equipment (AMEC) รายงานกำไรสุทธิ 1H26 ที่ 2.83 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นมากกว่า 300% YoY จาก 706 ล้านหยวน ขณะที่รายได้เพิ่ม 35% YoY เป็น 6.69 พันล้านหยวน แม้ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยที่ 6.84 พันล้านหยวน ภาพรวมสะท้อนว่าอุปสงค์อุปกรณ์ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ในจีนยังแข็งแกร่ง และเป็นหนึ่งในผลประกอบการที่เด่นที่สุดของกลุ่มนี้
• Suzhou TFC Optical Communication ซึ่งผลิตชิ้นส่วนสื่อสารด้วยแสง รายงานกำไรสุทธิ 1H26 ที่ 1.20 พันล้านหยวน +34% YoY ขณะที่รายได้เพิ่ม 15% เป็น 2.83 พันล้านหยวน อย่างไรก็ตามรายได้ 2Q ลดลง 0.9% และต่ำกว่าคาด 7.7% จากข้อจำกัดด้านชิ้นส่วนต้นน้ำ โดยเฉพาะชิปเลเซอร์ แต่กำไรยังแข็งแกร่งจากการเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์แสงแบบไม่ใช้ไฟฟ้าที่มีมาร์จิ้นสูง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น 2Q เพิ่มเป็น 64.7% จาก 49.4% ปีก่อน และมีโอกาสหนุนกำไรใน 2H26 ต่อเนื่อง
• มุมมอง: กลุ่มนี้ยังเป็นส่วนที่แข็งแกร่งที่สุด เพราะได้แรงหนุนจากการลงทุน AI และการเร่งสร้างห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ภายในจีน แม้ Suzhou TFC จะเผชิญข้อจำกัดด้านชิ้นส่วนระยะสั้น แต่ระดับมาร์จิ้นที่สูงขึ้นช่วยชดเชยการเติบโตของรายได้ที่ชะลอตัวได้

 

2. กลุ่ม Cloud และ AI — การเติบโตเริ่มเปลี่ยนเป็นกำไร

• Kingsoft Cloud รายงานรายได้ 2Q26 ที่ 3.07 พันล้านหยวน +31% YoY และ +13.6% QoQ สูงกว่าคาดที่ 3.04 พันล้านหยวน โดยรายได้ Public Cloud เพิ่มถึง 45% YoY เป็น 2.36 พันล้านหยวน ขณะที่ยอดขายจากธุรกิจ AI Cloud เพิ่ม 82% YoY และคิดเป็น 56% ของรายได้ Public Cloud
• จุดสำคัญคือบริษัทสามารถทำ กำไรจากการดำเนินงานตามบัญชีได้เป็นครั้งแรก และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มเป็น 4% จากทั้งการเติบโตของ AI และประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม Kingsoft Cloud ยังมีความเสี่ยงด้านฐานะการเงิน โดยมีหนี้สุทธิราว 2.1 พันล้านหยวน และภาระสุทธิต่อบุคคลที่เกี่ยวข้องอีก 3.7 พันล้านหยวน ขณะที่ลงทุนสูงถึง 3.3 พันล้านหยวนใน 2Q เพื่อเพิ่มกำลังประมวลผล AI
• มุมมอง: ผลประกอบการดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เพราะ AI ไม่ได้ช่วยเพียงรายได้ แต่เริ่มผลักดันบริษัทเข้าสู่จุดคุ้มทุน อย่างไรก็ตามยังต้องติดตามกระแสเงินสด หนี้ และเงินลงทุนที่อยู่ในระดับสูง ทำให้คุณภาพการเติบโตยังด้อยกว่าบริษัทเทคโนโลยีที่มีงบดุลแข็งแกร่งกว่า

 

3. กลุ่ม LiDAR–หุ่นยนต์ — Hesai เปลี่ยนจากเรื่องรถยนต์สู่ Physical AI

• Hesai Group รายงานรายได้ 2Q26 ที่ 861 ล้านหยวน +22% YoY ใกล้เคียงคาด ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 71 ล้านหยวน เพิ่ม 60% YoY และเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันที่มีกำไร จำนวน LiDAR ที่ส่งมอบเพิ่มเกือบ 80% YoY เป็นกว่า 628,000 ชิ้น โดย LiDAR สำหรับรถยนต์เพิ่ม 60% และสำหรับหุ่นยนต์เพิ่มถึง 193% YoY
• จุดที่น่าสนใจคือธุรกิจใหม่ด้านหุ่นยนต์เริ่มสร้างรายได้แล้ว โดยหน่วยธุรกิจใหม่ SGI มีรายได้ 45 ล้านหยวนใน 2Q จากชิ้นส่วนขับเคลื่อนหุ่นยนต์ และบริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ SGI ปี 2026 จาก 100 ล้านหยวน เป็น 200–300 ล้านหยวน ขณะที่ Kosmo ซึ่งเป็นระบบสร้างข้อมูลสามมิติสำหรับหุ่นยนต์จะเริ่มสร้างรายได้ใน 3Q
• บริษัทคาดรายได้ 3Q26 ที่ 1.10–1.15 พันล้านหยวน หรือ +38–45% YoY และคาดการส่งมอบ LiDAR 800,000–850,000 ชิ้น ทำให้แนวโน้มการเติบโตมีโอกาสเร่งตัวอีกครั้ง
• มุมมอง: Hesai เป็นหนึ่งในบริษัทที่น่าสนใจ เพราะกำลังเปลี่ยนจากผู้ผลิต LiDAR สำหรับรถยนต์ไปสู่ผู้ให้โครงสร้างพื้นฐานสำหรับหุ่นยนต์และ AI ในโลกจริง ซึ่งช่วยเพิ่มตลาดเป้าหมายระยะยาว แต่ต้องติดตามการแข่งขันด้านราคา LiDAR และค่าใช้จ่ายลงทุนในธุรกิจใหม่ที่ยังสูง

 

4. กลุ่มรถยนต์ — Fuyao กำไรลด แต่คุณภาพธุรกิจหลักยังดี

• Fuyao Glass รายงานรายได้ 1H26 ที่ 21.97 พันล้านหยวน +2.4% YoY ขณะที่กำไรสุทธิลด 17% เป็น 3.97 พันล้านหยวน โดยการลดลงของกำไรส่วนใหญ่เกิดจากผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน เทียบกับปีก่อนที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน
• หากดูธุรกิจหลัก ภาพไม่ได้อ่อนแอเท่ากำไรสุทธิ เพราะอัตรากำไรขั้นต้น 1H เพิ่มเป็น 38.3% จาก 36.6% จากการเพิ่มสัดส่วนกระจกรถยนต์มูลค่าสูง เช่น หลังคากระจกและกระจกสำหรับจอแสดงผลบนกระจกหน้า รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบลดลง โดยราคาขายเฉลี่ยกระจกรถยนต์เพิ่ม 7.4% YoY
• อย่างไรก็ตาม 2Q มีรายได้พิเศษจากการคืนภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ราว 148 ล้านหยวน ซึ่งช่วยมาร์จิ้นบางส่วน แต่แม้ตัดรายการดังกล่าวออก อัตรากำไรขั้นต้นยังเพิ่มขึ้นประมาณ 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY สะท้อนว่าการปรับปรุงคุณภาพสินค้าและต้นทุนยังเกิดขึ้นจริง
• มุมมอง: ผลประกอบการโดยรวมไม่ได้แย่อย่างที่การลดลงของกำไรสุทธิสะท้อน เพราะธุรกิจหลักและมาร์จิ้นยังดีขึ้น หากอุตสาหกรรมรถยนต์จีนฟื้นใน 2H และโรงงานสหรัฐฯ กลับมาดำเนินงานเต็มที่ แนวโน้มกำไรมีโอกาสดีขึ้น

 

5. กลุ่มยา — Hengrui กำไรทรงตัวและรายได้ต่ำกว่าคาด

• Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals รายงานกำไรสุทธิ 1H26 ที่ 4.47 พันล้านหยวน +0.3% YoY แทบไม่เติบโต ขณะที่รายได้ลด 1.9% YoY เหลือ 15.46 พันล้านหยวน และต่ำกว่าคาดของตลาดที่ 17.03 พันล้านหยวนประมาณ 9% ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาอยู่ที่ 3.49 พันล้านหยวน ใกล้เคียงคาด
• มุมมอง: เป็นผลประกอบการที่ค่อนข้างอ่อนเมื่อเทียบกับบริษัทเทคโนโลยี โดยรายได้ที่หดตัวและต่ำกว่าคาดแสดงให้เห็นว่าแรงขับเคลื่อนระยะสั้นยังจำกัด แม้บริษัทจะยังลงทุนด้านการวิจัยในระดับสูงเพื่อรองรับยารุ่นใหม่ในอนาคต

 

6. กลุ่มการเดินทาง — Shanghai Airport ฟื้นตัวต่อเนื่อง

• Shanghai International Airport รายงานกำไรสุทธิ 1H26 ที่ 1.22 พันล้านหยวน +16% YoY ขณะที่รายได้เพิ่มเพียง 2.4% YoY เป็น 6.50 พันล้านหยวน แสดงให้เห็นว่ากำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้ ซึ่งสะท้อนการฟื้นตัวของประสิทธิภาพการทำกำไรหลังการเดินทางทางอากาศกลับเข้าสู่ภาวะปกติมากขึ้น
• มุมมอง: เป็นการฟื้นตัวในลักษณะค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่การเติบโตสูงแบบกลุ่ม AI แต่คุณภาพกำไรถือว่าดีขึ้น เนื่องจากกำไรเพิ่มเร็วกว่ารายได้

 

สรุปผลประกอบการเปรียบเทียบ

กลุ่ม	บริษัท	ผลประกอบการล่าสุด	เทียบกับคาดการณ์	จุดเด่น/จุดอ่อน	ภาพรวม
อุปกรณ์ชิป	AMEC	รายได้ +35%, กำไร >+300%	รายได้ต่ำกว่าคาด ~2%	อุปสงค์อุปกรณ์ผลิตชิปแข็งแกร่ง	เด่นมาก
อุปกรณ์สื่อสาร AI	Suzhou TFC	รายได้ 1H +15%, กำไร +34%	2Q รายได้ต่ำกว่าคาด 7.7% จากข้อจำกัดชิ้นส่วนต้นน้ำ	มาร์จิ้นสูง แต่ติดข้อจำกัดชิปเลเซอร์	บวก
Cloud / AI	Kingsoft Cloud	รายได้ +31%, AI Cloud +82%	ดีกว่าคาด: รายได้สูงกว่าคาด ~1%; Public Cloud สูงกว่าคาด ~3%; ผลขาดทุนต่อหุ้นดีกว่าคาด	เริ่มมีกำไรจากการดำเนินงาน แต่ลงทุนสูงและมีหนี้	บวก แต่เสี่ยงสูงกว่า
LiDAR / Robotics	Hesai	รายได้ +22%, กำไร +60%	ผสม: รายได้ใกล้เคียงคาด (-0.4%) แต่กำไรปรับปรุงแล้ว สูงกว่าคาด ~20%; มาร์จิ้นสูงกว่าคาด	Robotics LiDAR +193%, ธุรกิจหุ่นยนต์เริ่มสร้างรายได้	เด่น
ชิ้นส่วนรถยนต์	Fuyao Glass	รายได้ +2.4%, กำไร -17%	โดยรวมใกล้เคียงคาด	มาร์จิ้นพื้นฐานดีขึ้น แต่ FX กดดัน	กลางถึงบวก
ยา	Hengrui	รายได้ -1.9%, กำไร +0.3%	ต่ำกว่าคาดชัดเจน: รายได้ต่ำกว่าคาด ~9% (คาด 17.03 พันล้านหยวน)	รายได้ต่ำกว่าคาด	อ่อนกว่าเพื่อน
สนามบิน	Shanghai Airport	รายได้ +2.4%, กำไร +16%	-	กำไรฟื้นเร็วกว่ารายได้	ฟื้นตัว

 

มุมมองของ InnovestX

• ผลประกอบการรอบนี้สนับสนุนมุมมองว่า การเติบโตของบริษัทจีนกำลังกระจุกตัวในธีมเทคโนโลยีมากกว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโดยรวม โดยกลุ่มที่เชื่อมโยงกับ AI, เซมิคอนดักเตอร์, ระบบสื่อสารความเร็วสูง และหุ่นยนต์ มีทั้งการเติบโตของรายได้และกำไรที่โดดเด่นกว่า
• เรามอง AMEC, Suzhou TFC และ Hesai มีคุณภาพการเติบโตน่าสนใจที่สุด ขณะที่ Kingsoft Cloud มีแรงส่งจาก AI ชัดเจนแต่ต้องติดตามภาระลงทุนและงบดุล ส่วน Fuyao, Hengrui และ Shanghai Airport สะท้อนภาพการฟื้นตัวของธุรกิจดั้งเดิมที่ยังเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน