ผู้บริโภคสหรัฐฯ ยังใช้จ่าย แต่เลือกมากขึ้น: Target–TJX–Estée Lauder ฟื้น ขณะที่ Lowe’s ยังถูกกดดัน

ผู้บริโภคสหรัฐฯ ยังใช้จ่าย แต่เลือกมากขึ้น: Target–TJX–Estée Lauder ฟื้น ขณะที่ Lowe’s ยังถูกกดดัน

ผลประกอบการล่าสุดของ TJX, Target, Estée Lauder และ Lowe’s สะท้อนว่า กำลังซื้อผู้บริโภคยังไม่อ่อนตัวเป็นวงกว้าง แต่การใช้จ่ายมีความเลือกมากขึ้น โดยสินค้าที่เน้นความคุ้มค่า สินค้าจำเป็น และความงามยังเติบโต ขณะที่สินค้าชิ้นใหญ่เกี่ยวกับบ้านยังเผชิญแรงกดดันจากดอกเบี้ยและตลาดที่อยู่อาศัย TJX และ Target ยังได้ประโยชน์จากจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้น ส่วน Estée Lauder มีสัญญาณฟื้นตัวทั้งยอดขายและมาร์จิ้นชัดเจนที่สุด ขณะที่ Lowe’s ยังมีแนวโน้มอ่อนกว่ากลุ่มจากการใช้จ่ายด้านปรับปรุงบ้านที่ชะลอตัว

1. ภาพรวม: ผู้บริโภคยังใช้จ่าย แต่เลือกหมวดสินค้ามากขึ้น

• ผลประกอบการทั้ง 4 บริษัทสะท้อนภาพเดียวกันว่า ผู้บริโภคยังมีความสามารถในการใช้จ่าย แต่ให้ความสำคัญกับ ความคุ้มค่า สินค้าที่จำเป็น และสินค้าที่มีความแตกต่าง มากขึ้น โดย Target มียอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 8%, TJX เพิ่ม 4% และ Estée Lauder มียอดขายปกติเพิ่ม 5% ขณะที่ Lowe’s เพิ่มเพียง 0.2%
• ภาพดังกล่าวจึงยังไม่สะท้อนภาวะการบริโภคถดถอย แต่เป็น การโยกเงินจากรายจ่ายที่เลื่อนได้ เช่น การปรับปรุงบ้านขนาดใหญ่ ไปยังสินค้าที่ใช้บ่อย มีความคุ้มค่า หรือสร้างความพึงพอใจได้ทันที มากกว่า

2. TJX–Target: กลุ่มค้าปลีกเน้นความคุ้มค่ายังแข็งแกร่ง

• TJX ยังคงได้ประโยชน์จากผู้บริโภคที่มองหาสินค้าแบรนด์ในราคาที่คุ้มค่า โดยยอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 4% และรายได้เพิ่ม 4% YoY เป็น $15.18 พันล้าน ขณะที่ HomeGoods, Canada และธุรกิจต่างประเทศมียอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 6–7% อย่างไรก็ตาม Marmaxx ซึ่งรวม TJ Maxx และ Marshalls เพิ่มเพียง 1% ต่ำกว่าคาด 2.8% และเป็นจุดอ่อนหลักของไตรมาส
• ด้าน Target เริ่มเห็นผลจากแผนฟื้นธุรกิจชัดขึ้น โดยยอดขายสาขาเดิมเพิ่ม 8% จากที่ลดลง 1.9% ปีก่อน และยอดขายออนไลน์เพิ่ม 8.7% แรงหนุนมาจากจำนวนลูกค้า รวมถึงสินค้ากลุ่มอาหาร สุขภาพ ความงาม ของเล่น และกีฬา ทำให้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายทั้งปีเป็นเติบโตประมาณ 5%

3. Estée Lauder: การฟื้นตัวของสินค้าความงามเริ่มชัดและกระจายตัวมากขึ้น

• Estée Lauder รายงานรายได้ไตรมาสล่าสุด $3.63 พันล้าน เพิ่ม 3% YoY และสูงกว่าคาด ขณะที่ยอดขายปกติเพิ่ม 5% เทียบกับตลาดคาด 3.1% และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว $0.39 สูงกว่าคาด $0.32
• การเติบโตกระจายตัวดีขึ้นทั้งในเชิงสินค้าและภูมิภาค โดยเอเชียแปซิฟิกเพิ่ม 9%, จีนแผ่นดินใหญ่เพิ่ม 7% และทวีปอเมริกาเพิ่ม 5% ขณะที่น้ำหอมเพิ่ม 10% ผลิตภัณฑ์ดูแลผิวเพิ่ม 7% และเครื่องสำอางเพิ่ม 2%
• จุดเด่นสำคัญคือคุณภาพของกำไรดีขึ้นด้วย อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 5% จาก 71.9% และบริษัทปรับเพิ่มเป้าอัตรากำไรจากการดำเนินงานปี 2027 เป็น 12.7–13.5% จาก 12.5–13.0% เดิม สะท้อนว่าการลดต้นทุนและปรับโครงสร้างเริ่มส่งผ่านไปยังกำไรอย่างมีนัยสำคัญ

4. Lowe’s: ตลาดบ้านยังเป็นจุดอ่อนของการบริโภค

• Lowe’s เป็นภาพที่แตกต่างจากอีก 3 บริษัท โดยยอดขายสาขาเดิมเพิ่มเพียง 2% ต่ำกว่าคาด แม้รายได้รวมเพิ่ม 8.3% YoY เป็น $25.96 พันล้าน และกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว $4.40 สูงกว่าคาด
• บริษัทลดคาดการณ์ยอดขายสาขาเดิมทั้งปีเหลือทรงตัว จากเดิม 0–2% และลดเป้ารายได้เหลือ $92 พันล้าน สาเหตุหลักมาจากผู้บริโภคยังชะลอการใช้จ่ายด้านซ่อมแซมและปรับปรุงบ้าน โดยเฉพาะโครงการขนาดใหญ่ที่ต้องพึ่งสินเชื่อ ขณะที่ธุรกิจลูกค้าผู้รับเหมา ออนไลน์ และบริการเกี่ยวกับบ้านยังมีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่า

5. Earnings Call และแนวโน้ม: ผู้บริหารยังมองบวก แต่ระดับความมั่นใจแตกต่างกัน

• TJX: ผู้บริหารระบุว่า Marmaxx เริ่มมีแนวโน้มดีขึ้นใน 3Q และมองว่าปัญหาใน 2Q ส่วนหนึ่งเกิดจากการจัดสินค้า ซึ่งอยู่ในสิ่งที่บริษัทสามารถแก้ไขได้ อย่างไรก็ตาม บริษัทให้เป้ายอดขายสาขาเดิม 3Q ที่ 2–3% ต่ำกว่าตลาดคาด และเตรียมเร่งเพิ่มจำนวนสาขาประมาณ 4% ต่อปีตั้งแต่ปีงบประมาณ 2028 พร้อมเพิ่มเป้าหมายระยะยาวเป็น 7,500 สาขา
• Target: ผู้บริหารมองว่าการปรับสินค้า ราคา และประสบการณ์ในร้านเริ่มได้รับการตอบรับ โดยยอดขายช่วงเปิดเทอมเพิ่มเกือบ 20% และบริษัทคงหรือลดราคาสินค้าเปิดเทอมถึง 95% อย่างไรก็ตาม ยังยอมรับว่ากลุ่มเสื้อผ้าและของใช้ในบ้านต้องปรับปรุงเพิ่มเติม
• Estée Lauder: แนวโน้มเป็นบวกที่สุดในกลุ่ม บริษัทคาดยอดขายปกติปี 2027 เติบโต 3–5% โดยคาดว่าครึ่งปีแรกจะเติบโตดีกว่าครึ่งปีหลังจากสินค้าใหม่และธุรกิจร้านค้าปลอดภาษีที่ดีขึ้น ขณะที่ผลิตภัณฑ์ดูแลผิวและน้ำหอมจะยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก และเครื่องสำอางมีแนวโน้มกลับมาเติบโต
• Lowe’s: ผู้บริหารคาดว่าสภาพเศรษฐกิจในครึ่งปีหลังจะยังใกล้เคียงครึ่งปีแรก โดยลูกค้ายังระมัดระวังโครงการปรับปรุงบ้านขนาดใหญ่ แม้งานจากกลุ่มผู้รับเหมาขนาดเล็กและกลางยังคงดี บริษัทจึงเน้นเพิ่มส่วนแบ่งตลาดและควบคุมต้นทุนมากกว่าคาดหวังการฟื้นตัวแรงของอุปสงค์ในระยะสั้น

6. ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม

• ความเสี่ยงของ TJX คือการชะลอตัวของ Marmaxx หากไม่ได้เกิดจากการจัดสินค้าตามที่บริษัทประเมิน แต่สะท้อนกำลังซื้อเสื้อผ้าที่อ่อนลงจริง รวมถึงความเสี่ยงจากการเร่งเปิดสาขาในช่วงที่กำลังซื้อยังไม่แข็งแรงเต็มที่
• สำหรับ Target แม้การฟื้นตัวเริ่มชัด แต่ยังอยู่ในช่วงต้น บริษัทต้องพิสูจน์ว่ายอดขายที่เพิ่มขึ้นสามารถต่อเนื่องผ่านช่วงเปิดเทอมและเทศกาลปลายปี ขณะเดียวกันการแข่งขันด้านราคาจาก Walmart และ Costco ยังคงสูง โดยเฉพาะสินค้าอาหาร
• Estée Lauder มีความเสี่ยงจากการที่การฟื้นตัวของกำไรยังไม่เท่ากันทุกธุรกิจ โดยผลิตภัณฑ์ดูแลผิวยังสร้างกำไรส่วนใหญ่ ขณะที่เครื่องสำอาง น้ำหอม และธุรกิจในอเมริกายังต้องพิสูจน์การฟื้นตัวของมาร์จิ้น นอกจากนี้ การใช้จ่ายสินค้าพรีเมียมยังมีความอ่อนไหวต่อเศรษฐกิจและการเดินทางระหว่างประเทศ
• ส่วน Lowe’s มีความเสี่ยงสูงสุดจากดอกเบี้ย อัตราจำนอง และตลาดที่อยู่อาศัย เนื่องจากการซื้อขายบ้านที่ต่ำทำให้ความต้องการปรับปรุงบ้านชะลอตัว ขณะที่ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันมาร์จิ้นเพิ่มเติม

7. ภาพรวมอุตสาหกรรมและเปรียบเทียบ

ผลประกอบการรอบนี้ชี้ว่าธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคสหรัฐฯ กำลังแบ่งออกเป็น 3 กลุ่มอย่างชัดเจน

• ในเชิงอุตสาหกรรม Value Retail ยังแข็งแกร่ง เพราะผู้บริโภคต้องการความคุ้มค่า ขณะที่ Beauty มีสัญญาณฟื้นตัวที่ดี แม้เป็นสินค้าที่ไม่จำเป็น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้บริโภคยังยอมจ่ายหากสินค้ามีความแตกต่างและแบรนด์แข็งแรง ส่วน Home Improvement ยังเป็นกลุ่มที่เปราะบางที่สุด เนื่องจากผูกกับดอกเบี้ย การซื้อขายบ้าน และรายจ่ายมูลค่าสูง
• ดังนั้น ความแตกต่างของผลประกอบการครั้งนี้ไม่ได้อยู่ที่ว่า “ผู้บริโภคใช้จ่ายหรือไม่” แต่ขึ้นอยู่กับว่า บริษัทอยู่ในหมวดสินค้าที่ผู้บริโภคยังต้องการจ่ายหรือไม่ และสามารถนำเสนอคุณค่าที่เหมาะสมกับกำลังซื้อในปัจจุบันได้เพียงใด

8. มุมมอง InnovestX – Key Implication

• เรามองผลประกอบการรอบนี้ เป็นบวกต่อภาพการบริโภคสหรัฐฯ มากกว่าลบ เนื่องจาก TJX, Target และ Estée Lauder ยังสามารถสร้างการเติบโตของยอดขายได้ ขณะที่ปัญหาของ Lowe’s มีลักษณะเฉพาะกับตลาดที่อยู่อาศัยและสินค้าชิ้นใหญ่มากกว่าจะสะท้อนการชะลอตัวของผู้บริโภคทั้งหมด
• ในเชิงการลงทุน เราชอบบริษัทที่มี แรงขับเคลื่อนเฉพาะตัวและไม่ต้องพึ่งการฟื้นของเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว โดย Estée Lauder มีพัฒนาการเชิงพื้นฐานเด่นที่สุด จากยอดขายที่กลับมาเติบโตควบคู่กับการฟื้นตัวของมาร์จิ้นและประโยชน์จากการลดต้นทุน ขณะที่ TJX ยังมีความได้เปรียบจากกระแสเน้นความคุ้มค่า และ Target เริ่มน่าสนใจขึ้นจากหลักฐานว่าการฟื้นธุรกิจได้ผล แต่ยังต้องติดตามความต่อเนื่องอีกระยะ ส่วน Lowe’s ยังควรระมัดระวัง จนกว่าจะเห็นสัญญาณชัดเจนว่าดอกเบี้ยและตลาดที่อยู่อาศัยเริ่มเอื้อต่อการใช้จ่ายด้านปรับปรุงบ้านมากขึ้น.

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน