NVDA: จีนเปิดทางซื้อ H200 แบบจำกัด เป็นบวกเชิงจิตวิทยา แต่ยังไม่เปลี่ยนภาพใหญ่

1) รายละเอียดการอนุญาตของจีน

จีนมีแผนอนุญาตให้บริษัท AI รายใหญ่ในประเทศ เช่น Alibaba, ByteDance และ DeepSeek สามารถซื้อชิป Nvidia H200 ได้บางส่วน หลังจากก่อนหน้านี้ฝั่งสหรัฐฯ อนุญาตให้ Nvidia ส่งออก H200 ไปจีนได้แล้ว แต่ทางการจีนยังชะลอการอนุมัติการนำเข้า เนื่องจากกังวลทั้งเรื่องความมั่นคงทางไซเบอร์ และผลกระทบต่อเป้าหมายการพัฒนาชิป AI ภายในประเทศ

อย่างไรก็ดี การอนุญาตครั้งนี้ยังไม่ใช่การเปิดเสรีเต็มรูปแบบ เพราะบริษัทจีนที่ต้องการซื้อ H200 ต้องยื่นรายละเอียดว่า ต้องการซื้อจำนวนเท่าไร และนำไปใช้เพื่ออะไร โดยมีรายงานว่าทางการจีนต้องการให้ใช้ชิปเหล่านี้สำหรับงานฝึกโมเดล AI เป็นหลัก สะท้อนว่ารัฐบาลจีนยังต้องควบคุมการนำเข้าชิปสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด

2) ความต้องการในจีนสูง แต่แนวโน้มการอนุญาตปริมาณชิปยังต่ำ

แม้จีนจะเริ่มเปิดทางให้ซื้อ H200 ได้ แต่ปริมาณที่คาดว่าจะอนุญาตยังถือว่าจำกัดมาก โดยรายงานระบุว่าอาจต่ำกว่า 200,000 ตัว ซึ่งน้อยกว่าความต้องการที่บริษัทจีนเคยร้องขอ และยังถือว่าน้อยเมื่อเทียบกับขนาดการลงทุนด้าน AI infrastructure ในปัจจุบัน

ตัวอย่างเช่น ศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่เพียงแห่งเดียวอาจใช้ชิป Blackwell มากกว่า 400,000 ตัว ดังนั้นการอนุญาต H200 ต่ำกว่า 200,000 ตัว จึงยังไม่เพียงพอต่อความต้องการจริงของตลาดจีน โดยเฉพาะเมื่อ Alibaba, ByteDance, DeepSeek และบริษัท AI รายอื่นยังต้องการกำลังประมวลผลจำนวนมากเพื่อพัฒนาโมเดล AI และให้บริการ AI เชิงพาณิชย์

3) เป็นบวกต่อ Nvidia: อนุญาตดีกว่าไม่อนุญาต แต่ไม่มีจีน NVDA ก็ยังแข็งแรง

ข่าวนี้เป็นบวกต่อ Nvidia ในเชิงจิตวิทยาการลงทุน เพราะอย่างน้อยสะท้อนว่าตลาดจีนยังไม่ปิดตาย และ Nvidia ยังมีโอกาสสร้างรายได้จากจีนบางส่วน หลังจากก่อนหน้านี้บริษัทไม่ได้รวมรายได้จาก H200 ในจีนไว้ในประมาณการ เพราะยังไม่มั่นใจว่าจะได้รับอนุญาตให้นำเข้าได้หรือไม่

อย่างไรก็ดี ผลบวกต่อรายได้อาจยังจำกัดในระยะสั้น เพราะจำนวนที่อนุญาตยังไม่มาก และ H200 ก็ไม่ใช่ชิปรุ่นใหม่ที่สุดเมื่อเทียบกับ Blackwell หรือ Rubin ที่ Nvidia กำลังผลักดันในตลาดอื่น ดังนั้นประเด็นนี้ควรมองว่าเป็น upside เพิ่มเติม มากกว่าปัจจัยหลักของการเติบโต

ภาพใหญ่ของ Nvidia ยังแข็งแรงแม้ไม่มีตลาดจีนเต็มรูปแบบ เพราะความต้องการชิป AI จากสหรัฐฯ ยุโรป ตะวันออกกลาง และกลุ่ม hyperscalers เช่น Microsoft, Amazon, Google, Meta และ Oracle ยังอยู่ในระดับสูงมาก โดยเฉพาะการลงทุนศูนย์ข้อมูล AI, โมเดลขนาดใหญ่ และระบบประมวลผลสำหรับองค์กร

4) ความต้องการชิปจีนยังคงดี เพราะการอนุญาต H200 ยังไม่มาก

การที่จีนอนุญาตให้ซื้อ H200 ได้ในปริมาณจำกัด ไม่ได้แปลว่าจีนจะลดความสำคัญของชิปในประเทศ ตรงกันข้าม การจำกัดปริมาณนำเข้ายังเป็นสัญญาณว่ารัฐบาลจีนต้องการรักษาสมดุลระหว่าง การเข้าถึงชิป AI ระดับสูงจาก Nvidia กับ การสนับสนุนผู้ผลิตชิปในประเทศ เช่น Huawei Ascend และผู้เล่น AI semiconductor รายอื่น

ดังนั้นความต้องการชิปจีนยังมีแนวโน้มดีต่อเนื่อง เพราะบริษัท AI ในจีนยังมีความต้องการกำลังประมวลผลสูง แต่ไม่สามารถพึ่งพา Nvidia ได้เต็มที่จากข้อจำกัดทั้งฝั่งสหรัฐฯ และจีนเอง ทำให้ผู้เล่นในประเทศยังมีโอกาสได้รับคำสั่งซื้อและแรงสนับสนุนเชิงนโยบายต่อไป

กลุ่มที่ได้ประโยชน์	ตัวอย่างบริษัท / หุ้น	ธุรกิจหลัก	เหตุผลที่ได้ประโยชน์
ชิป AI สำหรับศูนย์ข้อมูล	Huawei Ascend ecosystem, Cambricon, Hygon	พัฒนาชิปประมวลผล AI และชิปเร่งความเร็วสำหรับศูนย์ข้อมูล	หาก Nvidia H200 ถูกจำกัดปริมาณ บริษัท AI จีนยังต้องใช้ชิปทางเลือกในประเทศเพื่อฝึกและรันโมเดล AI
หน่วยประมวลผลและชิปเฉพาะทาง	Loongson, Phytium, Zhaoxin	พัฒนาหน่วยประมวลผลกลางและชิปสำหรับเซิร์ฟเวอร์ / คอมพิวเตอร์	ได้แรงหนุนจากนโยบายลดการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างชาติ และการสร้างระบบประมวลผลภายในประเทศ
โรงหล่อชิป	SMIC, Hua Hong	รับจ้างผลิตชิปให้บริษัทออกแบบชิปจีน	หากความต้องการชิป AI และชิปทดแทน Nvidia เพิ่มขึ้น โรงหล่อในประเทศจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้น แม้ยังมีข้อจำกัดด้านเทคโนโลยีขั้นสูง
บรรจุภัณฑ์และทดสอบชิป	JCET, Tongfu Microelectronics, Huatian Technology	ให้บริการประกอบ บรรจุภัณฑ์ และทดสอบชิป	ชิป AI ต้องการเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ที่ซับซ้อนขึ้น เช่น การเชื่อมต่อหน่วยความจำกับชิปประมวลผล จึงได้ประโยชน์จากการขยายห่วงโซ่ในประเทศ
หน่วยความจำและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล	YMTC, CXMT	ผลิตหน่วยความจำ NAND และ DRAM	AI infrastructure ต้องใช้หน่วยความจำและ storage จำนวนมาก แม้จีนยังตามหลังด้าน HBM ขั้นสูง แต่ความต้องการในประเทศยังเป็นแรงหนุนระยะยาว
อุปกรณ์ผลิตชิป	NAURA, AMEC, ACM Research Shanghai, Piotech	ผลิตเครื่องมือสำหรับกระบวนการผลิตชิป เช่น etching, deposition และ cleaning	หากจีนเร่งพัฒนา semiconductor supply chain ภายในประเทศ กลุ่มเครื่องมือผลิตชิปจะได้ประโยชน์จากการลงทุนรอบใหม่
วัสดุและสารเคมีผลิตชิป	Jiangsu Nata, Anji Microelectronics, Sinyang Semiconductor	ผลิตวัสดุ สารเคมี และ slurry สำหรับการผลิตชิป	การเพิ่มการผลิตชิปในประเทศจะดึงความต้องการวัสดุ semiconductor ภายในประเทศเพิ่มขึ้น
เซิร์ฟเวอร์และระบบ AI infrastructure	Inspur, Lenovo, Dawning / Sugon	ประกอบเซิร์ฟเวอร์ AI และระบบคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง	หากบริษัทจีนใช้ชิปในประเทศมากขึ้น ผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์จีนจะมีบทบาทในการออกแบบระบบที่เข้ากับชิปท้องถิ่น

มุมมอง InnovestX

   โดยรวมข่าวนี้เป็นบวกต่อ Nvidia เพราะการได้รับอนุญาตบางส่วนย่อมดีกว่าการถูกปิดตลาดจีนทั้งหมด และช่วยลดความกังวลว่า Nvidia จะเสียตลาดจีนให้คู่แข่งท้องถิ่นอย่างถาวร อย่างไรก็ดี ปริมาณที่อาจอนุญาตยังต่ำกว่าความต้องการจริงมาก ทำให้ผลบวกต่อรายได้อาจจำกัด และยังไม่เปลี่ยนภาพหลักที่ Nvidia เติบโตจากความต้องการ AI infrastructure ทั่วโลกเป็นหลัก

   ขณะเดียวกัน ข้อจำกัดการนำเข้า H200 ยังเป็นบวกต่อผู้ผลิตชิปจีน เพราะตลาดภายในประเทศยังต้องการทางเลือกทดแทน Nvidia ในระยะกลางถึงยาว โดยกลุ่มที่ได้ประโยชน์มากที่สุดคือ Huawei Ascend ecosystem, Cambricon, Hygon, SMIC, Hua Hong, JCET, Tongfu, YMTC/CXMT และกลุ่มอุปกรณ์ผลิตชิปจีน ซึ่งอยู่ในห่วงโซ่สำคัญของการสร้าง AI infrastructure ภายในประเทศ

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน