ผลประกอบการ Alphabet สูงกว่าที่คาด

ผลประกอบการเทียบกับที่คาดการณ์

ดีกว่าที่คาดการณ์อย่างมาก ทั้งรายได้และกำไรต่อหุ้น (EPS)  จากการเติบโตที่แข็งแกร่งเกินคาดในส่วนของ Search และ Cloud รวมถึงรายการพิเศษจากการประเมินมูลค่าเงินลงทุนในบริษัทนอกตลาด (SpaceX)

• EPS อยู่ที่ $5.11 สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ $2.62 (สูงกว่าคาด 95%) หากไม่รวมรายการพิเศษจะสูงกว่าที่คาด 3%
• รายได้อยู่ที่ $94.67 พันล้าน สูงกว่าคาดที่ $91.57 พันล้าน สูงกว่าที่คาด 4%
• ทั้งนี้มีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (จากพอร์ตเงินลงทุนในบริษัทเอกชนสูงถึง $36.9 พันล้าน (ส่วนใหญ่มาจาก SpaceX) รายการนี้เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรสุทธิ (Net Income) โตกระโดดถึง 81% ซึ่ง ไม่ใช่กำไรจากการดำเนินงานหลักทั้งหม

รายละเอียดผลประกอบการ

  การเติบโต: รายได้โตแข็งแกร่งในทุกภาคส่วน โดยเฉพาะ Cloud (+63%) และ Subscriptions (+19%)

  อัตรากำไร: อัตราการทำกำไรจากการดำเนินงานขยายตัวเป็น 36% จาก 34% ในปีก่อน แม้มีการลงทุน AI หนัก แต่ได้แรงหนุนจากการบริหารต้นทุนและประสิทธิภาพของโมเดล Gemini 3

  Cloud Backlog: เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากไตรมาสก่อนหน้าเป็น $462 พันล้าน สะท้อนถึงความต้องการของ Enterprise AI ในอนาคต

 

Key Business Drivers (YoY)

• Google Cloud: เติบโตโดดเด่นที่สุดที่ +63% จากความต้องการ AI infrastructure และ software
• Search: ทำสถิติสูงสุดใหม่โดยได้แรงหนุนจากการใช้ AI Mode และ AI Overviews
• Paid Subscriptions: ทะลุ 350 ล้านบัญชี (+19%) นำโดย YouTube และ Google One
• Enterprise AI: รายได้จากผลิตภัณฑ์ GenAI ในฝั่ง Cloud โตถึง 800%
• Waymo: มียอดการขับขี่อัตโนมัติเต็มรูปแบบเกิน 500,000 เที่ยวต่อสัปดาห์

วิเคราะห์งบดุลและงบกระแสเงินสด

  งบลงทุน (CAPEX) อยู่ที่ $35.67 พันล้าน เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวจากปีที่แล้ว ($17.20 พันล้าน) โดย 60% ลงทุนใน Servers และ 40% ใน Data Centers

  กระแสเงินสดสุทธิ FCF (Free Cash Flow): ลดลงเหลือ $10 พันล้าน (จากระดับปกติที่สูงกว่านี้) เนื่องจากภาระ CAPEX ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

  สภาพคล่อง: มีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นสูงถึง $126.8 พันล้าน ขณะที่มีหนี้สินระยะยาว $77.5 พันล้าน สัดส่วนหนี้ยังอยู่ในระดับที่ต่ำและปลอดภัยมากเมื่อเทียบกับความสามารถในการหากำไร

  ในไตรมาสนี้ Alphabet ไม่มีการซื้อหุ้นคืนและมีการกู้เงินเพิ่มประมาณ $30 พันล้านเพื่อรักษาสภาพคล่องในการลงทุน AI

 

แนวโน้มและเป้าหมาย (Guidance / Outlook)

• คาดการณ์ว่าความต้องการ AI Compute จะยังคงสูงต่อเนื่องทั้งจากลูกค้าภายนอกและภายใน
• CAPEX 2026: ปรับช่วงการคาดการณ์ขึ้นเป็น $180 - $190 พันล้าน (เดิม $175 - $185 พันล้าน) ส่วน CAPEX 2027: ผู้บริหารส่งสัญญาณชัดเจนว่าจะ "เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" (significantly increase) เมื่อเทียบกับปี 2026

มุมมองผู้บริหาร

• Sundar Pichai (CEO): "AI กำลังทำให้ทุกส่วนของธุรกิจสว่างไสว" และยืนยันว่าโครงสร้าง AI แบบครบวงจรคือจุดแข็งที่ทำให้บริษัทแตกต่าง
• Anat Ashkenazi (CFO): ระบุว่าบริษัทกำลังเผชิญกับ ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตและประมวลผลในระยะสั้น หากไม่มีข้อจำกัดนี้รายได้ฝั่ง Cloud อาจสูงกว่านี้อีก
• การเพิ่มงบลงทุนเป็นไปตามอุปสงค์ สัญญาณที่ชัดเจน และทำภายใต้กรอบผลตอบแทนจากการลงทุน ROIC ที่เข้มงวด

การวิเคราะห์เปรียบเทียบ

• การเพิ่มงบงบลงทุนของ Alphabet ในปี 2027 เป็นสัญญาณบวกโดยตรงต่อผู้ผลิตอุปกรณ์ Optical Networking เช่น Lumentum และ Coherent
• การที่ Alphabet ยังคงมีปัญหาคอขวดในการประมวลผลและต้องเร่งขยาย Data Centers เป็นการตอกย้ำว่าความต้องการชิป AI ระดับสูง (ทั้ง GPU และ TPU) จะยังคงอยู่ในระดับสูงในปี 2026-2027 มองเป็นบวกต่อ NVDA, TSMC, AVGO

มุมมองของเรา

• Alphabet ได้พิสูจน์แล้วว่าเริ่มเห็นผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI การขยายตัวของ Cloud Backlog และรายได้จาก GenAI Solutions แสดงให้เห็นว่าบริษัทไม่ได้แค่จ่ายเงินลงทุนที่สูงมาก แต่กำลังสร้างฐานรายได้ใหม่ที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนต้องติดตามการพุ่งขึ้นของ CAPEX ในปี 2027 ซึ่งอาจทำให้ Free Cash Flow ผันผวนในระยะสั้น
• Backlog $462B สูงมากสำหรับ 2 ปีข้างหน้าสะท้อนถึงความชัดเจนของผลประกอบการในอนาคต
• ต่างจาก Meta ที่เพิ่งปรับลดมุมมองไป Alphabet ยังแสดงให้เห็นว่าการลงทุน AI เริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้ ได้ชัดเจนกว่าผ่าน Cloud และ Subscriptions
• เรายังมีมุมมองเชิงบวกทั้งระยะสั้นและระยะยาวต่อ Alphabet