กำไรโตโดเด่น ปรับประมาณการขึ้นแต่คอขวดด้านการผลิตยังมีอยู่

ผลประกอบการโดยรวม ดีกว่าทีตลาดคาดการณ์ไว้

กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 2.37 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.27 ดอลลาร์สหรัฐหรือ 4.4% ในขณะที่รายได้รวมอยู่ที่ 808.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือว่าใกล้เคียงกับตัวเลขคาดการณ์ที่ 810 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้กำไรดีกว่าคาดมากมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 47.9% ซึ่งดีกว่าที่ประเมินไว้ที่ 45.1% เป็นผลจากการบริหารสัดส่วนของผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น การเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการผลิต และการกำหนดราคาขายที่สูงขึ้นตามตวามต้องการที่สูง

 

	ผลงานจริง	ประมาณการตลาด
รายได้รวม	$808.4M	$805–810M	ใกล้เคียงคาด
กำไรต่อหุ้น (ไม่รวมรายการพิเศษ)	$2.37	$2.27	ดีกว่าคาด 4.4%
อัตรากำไรขั้นต้น (ไม่รวมรายการพิเศษ)	47.9%	45.1%	ดีกว่าคาด 280 bps
กำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมรายการพิเศษ)	$260.7M	$245.5M	ดีกว่าคาด 6.2%

 

สรุปรายละเอียดของผลประกอบการ

• รายได้รวมเติบโตเกือบเท่าตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนหลักจากกลุ่มชิ้นส่วนอุปกรณ์และกลุ่มระบบที่เติบโตอย่างมากที่ 77.3% และ 121.1% ตามลำดับ
• ยอดขายกลุ่มชิ้นส่วนอุปกรณ์ โดยเฉพาะชิปเลเซอร์และตัวรับส่งข้อมูลความเร็วสูงสำหรับปัญญาประดิษฐ์เพิ่มสูงขึ้น (ยอดขายเลเซอร์ EML รุ่น 200G ขยายตัวเกินเท่าตัว)
• เลเซอร์ความถี่แคบสำหรับโครงข่ายระยะไกลเติบโต 120% (9 ไตรมาสติดต่อกัน)
• ปั๊มเลเซอร์สำหรับโครงสร้างพื้นฐานเติบโต 80%
• ตัวรับส่งสัญญาณแสงในศูนย์ข้อมูลเติบโต 40% ทำสถิติสูงสุดบริษัท
• ยอดขายสวิตช์วงจรแสงขยายตัวได้ดีจากการรับรู้รายได้ของสัญญาระยะยาวมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์
• สินค้ากลุ่มอุปกรณ์เชื่อมต่อสายเคเบิล (Cable Access) หดตัวลงจากผลกระทบด้านจังหวะเวลาสั่งซื้อของลูกค้า
• ยอดขายเลเซอร์สำหรับอุตสาหกรรมยังคงชะลอตัวและอยู่ในระดับคงที่
• ธุรกิจ 3D Sensing สำหรับอิเล็กทรอนิกส์ผู้บริโภค (Apple) ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนหลักในไตรมาสนี้
• บริษัทสามารถขยายขีดความสามารถในการทำกำไรได้ดี ทั้งในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงาน โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 2% เทียบกับ 10.8% ในปีก่อน ซึ่งปัจจัยทั้งหมดนี้ส่งผลให้กำไรสุทธิปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยะสำคัญ
• ทั้งรายได้และอัตรากำไรเร่งตัวขึ้นพร้อมกัน ซึ่งเกิดขึ้นได้ยากในอุตสาหกรรมนี้ สัญญาณนี้บ่งชี้ว่าบริษัทมีอำนาจในการกำหนดราคาสูงขึ้น

 

	Q3 FY26	Q2 FY26	Q3 FY25	QoQ	YoY
รายได้รวม	808.4	665.5	425.2	21.5%	90.1%
รายได้ส่วนชิ้นส่วน	533.3	443.7	300.8	20.2%	77.3%
รายได้ส่วนระบบ	275.1	221.8	124.4	24.0%	121.1%
กำไรขั้นต้น (GAAP)	357.0 (44.2%)	240.1 (36.1%)	122.5 (28.8%)	+810 bps	+1,540 bps
กำไรขั้นต้น (ไม่รวมพิเศษ)	386.9 (47.9%)	282.6 (42.5%)	149.5 (35.2%)	+540 bps	+1,270 bps
กำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมพิเศษ)	260.7 (32.2%)	167.7 (25.2%)	46.1 (10.8%)	+700 bps	+2,140 bps
EBITDA	293.5	198.3	71	48.0%	313.4%
กำไรต่อหุ้น (GAAP)	1.5	0.9	-0.6	68.50%	พลิกเป็นกำไร
กำไรต่อหุ้น (ไม่รวมพิเศษ)	2.4	1.7	0.6	41.9%	315.8%

 

สถานะทางการเงินแข็งแกร่ง

• กระแสเงินสดอิสระประมาณ ~$168M ต่อไตรมาส ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับดีมาก และยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
• เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นเพิ่มขึ้นมากถึง 2,017 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ยอดอยู่ที่ 3,3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สาเหตุมาจากได้รับเงินระดมทุนผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิให้แก่บริษัท Nvidia ในช่วงเดือนมีนาคมที่ผ่านมา
• บริษัทใช้จ่ายเงินลงทุนไป 125 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสล่าสุด โดยมุ่งเน้นไปที่การขยายโรงงานและการจัดซื้อเครื่องจักรเพื่อรองรับกลุ่มลูกค้าปัญญาประดิษฐ์
• งบดุลระบุหนี้สินระยะยาวที่ถึงกำหนดชำระภายในหนึ่งปีเพิ่มสูงขึ้นเป็น 3,6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่เมื่อนำมาหักลบกับเงินสดที่มีอยู่มหาศาลกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้หนี้สินสุทธิอยู่ในระดับที่ต่ำมากหรือแทบไม่มีนัยสำคัญ โครงสร้างทุนของบริษัทจึงยังคงมีความแข็งแกร่งอย่างยิ่ง
• สินค้าคงคลังปรับตัวสูงขึ้น 62 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เพื่อรองรับคำสั่งซื้อล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้นอย่างหนัก CFO บอกว่าไม่ใช่สัญญาณสินค้าค้างสต็อก

 

	Q3 FY26	Q2 FY26	หมายเหตุ
เงินสดและการลงทุนระยะสั้น	$3,172.3M	$1,155.3M	เพิ่มขึ้น $2,017M จากการลงทุนของ NVIDIA
สินค้าคงคลัง	$632.8M	~$571M	เพิ่มขึ้น $62M รองรับการเติบโต
ทรัพย์สินถาวร สุทธิ	$964.3M	$813.5M	ลงทุนขยายกำลังการผลิต
หนี้สินรวม	$4,054.5M	$3,958.7M
ส่วนผู้ถือหุ้น	$2,973.4M	$846.6M	เพิ่มขึ้นมากจากหุ้น Series A ที่ NVIDIA ลงทุน
งบลงทุน	$125M	$84M	มุ่งขยายกำลังการผลิตเลเซอร์
อัตราส่วนหนี้สินสุทธิ / EBITDA	~0.1x		แข็งแกร่งมาก

 

ปรับประมาณการขึ้น

• ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ใน 4QFY26 ไว้ที่ 960 ถึง 1,010 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสร้างสถิติใหม่และสูงกว่าที่ตลาดประเมินไว้ที่ราว 917 ถึง 936 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 6%
• คาดการณ์กำไรต่อหุ้นจะอยู่ระหว่าง 2.85 ถึง 3.05 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าการคาดการณ์ที่ 2.69 ถึง 2.75 ดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 8%
• ปัจจัยบวกหลักจะมาจากการส่งมอบอุปกรณ์รับส่งข้อมูลระดับความเร็ว 1.6 เทราไบต์ในปริมาณมากขึ้น ประกอบกับกระแสความต้องการสวิตช์วงจรแสงและเลเซอร์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจนถึงปีบัญชี 2027

 

	3QFY26	4QFY26 Guidance
รายได้	808.4	960-1,010	ดีกว่าคาด 5–7%
อัตราการทำกำไรจากการดำเนินงาน	32.2%	35%-36%
EPS (Diluted)	2.37	2.85-3.05	ดีกว่าคาด 7–10%

 

มุมมองของผู้บริหารและประเด็นสำคัญจากการประชุมแถลงผลประกอบการ

• ผู้บริหารเน้นย้ำว่าสิ่งที่น่าประทับใจที่สุดในไตรมาสนี้ไม่ใช่รายได้ที่เติบโต แต่เป็นการที่บริษัทสามารถรักษาวินัยด้านราคา และขยายผลกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ
• ผู้บริหารได้สะท้อนความกังวลว่าความต้องการสินค้าของผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานมีมากกว่ากำลังการผลิตที่บริษัททำได้ถึง 30% ส่งผลให้บริษัทจำเป็นต้องพิจารณาเลือกลูกค้าอย่างระมัดระวัง พร้อมทั้งเร่งก่อสร้างโรงงานแห่งใหม่เพื่อเพิ่มศักยภาพการผลิตล่วงหน้าไปจนถึงปี 2028 รวมถึงมีการหาแนวทางร่วมมือกับบริษัทผู้รับจ้างผลิตเพื่อแก้ไขปัญหาคอขวดนี้
• บริษัทประเมินว่ายังอยู่บนเส้นทางสู่รายได้ 2,000 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส โดยโรงงาน Greensboro (ฐานการผลิต InP แห่งที่ 5) จะเริ่มมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญในต้นปี 2028
• การรวมเลเซอร์ภายใน (insourcing) ในตัวรับส่งสัญญาณแสง จะเริ่มผลิตช่วงต้นใน 4QFY26 ราว 20% ของโมดูลทั้งหมด คาดว่าจะขยายสัดส่วนต่อไปเพื่อเพิ่มอัตราการทำกำไรให้สูงขึ้น
• บริษัทกำลังเข้าใกล้การประกาศชัยชนะในการประมูลรายสำคัญ (โมดูล ELS สำหรับ CPO แบบครบวงจร) ซึ่งจะเพิ่มมูลค่าต่อหน่วยอย่างมาก
• การแข่งขันจากจีนเพิ่มขึ้น แต่ฝ่ายบริหารมั่นใจในความได้เปรียบทางเทคโนโลยีในระยะ 1 ปีข้างหน้า แต่ยอมรับว่าต้องไม่หยุดพัฒนา

 

การวิเคราะห์เชื่อมโยงไปยังบริษัทอื่นและอุตสาหกรรม

• ทิศทางของความต้องการที่สูงนี้ส่งสัญญาณเชิงบวกอย่างมากต่ออุตสาหกรรม Optic บริษัทคู่แข่ง (เช่น บริษัทCoherent) และบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ซื้อชิ้นส่วน (เช่น บริษัท Google) จะได้รับประโยชน์ทางอ้อมจากการเร่งลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์
• ปัจจุบันฝั่งผู้ผลิตเทคโนโลยี Optic มีอำนาจต่อรองที่สูงมาก สามารถเจรจาต่อรองให้ลูกค้ายอมจ่ายเงินล่วงหน้าเพื่อจองกำลังการผลิตและปรับเพิ่มราคาขายได้ เนื่องจากสินค้าขาดแคลนมากและเจอปัญหาคอขวดทั้งอุตสาหกรรม
• อุตสาหกรรมในภาพรวมกำลังเผชิญกับการแย่งชิงชิ้นส่วนประกอบที่สำคัญเช่น Indium Phosphide (มีคุณสมบัติทางไฟฟ้าและแสงที่โดดเด่น) ซึ่งทุกบริษัทต้องลงทุนเพื่อขยายกำลังการผลิตแข่งกัน
• Coherent (COHR) — อุปสงค์ในตลาดตัวรับส่งสัญญาณแสงและ OCS ยังแข็งแกร่ง
• NVIDIA (NVDA) — เป็นทั้งนักลงทุน (เพิ่งลงทุน $2B) และลูกค้า (เลเซอร์ CW สำหรับ Spectrum-X) สัญญาณอุปสงค์ยังแข็งแกร่ง
• Google (GOOGL) — ลูกค้า OCS หลักรายใหญ่ที่สุด การขยายตัวของ TPU V8 และ AI cluster ระดับ 130,000 หน่วย เป็นตัวเร่งอุปสงค์ OCS
• Applied Optoelectronics (AAOI) — สัญญาณอุปสงค์ในตลาดเดียวกันเป็นบวก

 

มุมมองของ INVX

• การลงทุนด้านปัญญาประดิษฐ์ไม่ได้หยุดอยู่แค่ ชิปประมวลผล แต่ได้รับความนิยมกลุ่ม อุปกรณ์เครือข่ายแสงเลเซอร์ซึ่งทำหน้าที่เป็นท่อลำเลียงข้อมูลความเร็วสูงระหว่างเซิร์ฟเวอร์ การที่ Nvidia ลงทุนสองพันล้านดอลลาร์เพื่อเข้าถือหุ้นในบริษัทสะท้อนให้เห็นว่า ภายในอีกสองถึงสามปีข้างหน้า ใครก็ตามที่สามารถควบคุมหรือบริหารห่วงโซ่อุปทานกำลังการผลิตชิ้นส่วนเครือข่ายแสงได้มากที่สุด ผู้นั้นจะเป็นสำคัญที่สุดที่จะกำหนดความรวดเร็วในการสร้างศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์
• การลงทุนในภาพกลุ่มที่มีปัญหาคอขวดในช่วงที่บริษัทผู้ผลิตชิปมียอดขายที่ดีกว่าที่คาดเป็นดาบสองคม 1) สามารถขายของได้ในราคาที่สูงทำให้อัตราการทำกำไรโดดเด่นและขยายตัวมาก แต่ 2) หากปัญหาคอขวดยังยืดเยื้ออาจจะทำให้การผลิตไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดหวังเอาไว้เพราะบริษัท Optic มีกำลังการผลิตที่จำกัดในช่วงเวลานี้
• Lumentum เผยว่า InP มีอุปทานตึงตัวทั่วอุตสาหกรรม ซึ่งอาจจำกัด upside ระยะสั้นของ Coherent
• อุปสงค์เลเซอร์แสงยังสูงกว่าอุปทานมากกว่า 30% และยังไม่เห็นสัญญาณว่าจะสมดุลเร็วๆ นี้ ราคาขายมีแนวโน้มสูงขึ้นโดยบริษัทยอมรับว่ากำลังปรับราคาขึ้นในผลิตภัณฑ์ที่ตึงตัว งบลงทุนของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ยังไม่มีสัญญาณชะลอตัว ทั้งหมดนี้บ่งชี้ว่าปัจจัยพื้นฐานในปี 2026-2028 ยังคงแข็งแกร่ง
• Lumentum กำลังเข้าสู่ช่วงเติบโต — รายได้เพิ่มขึ้น 90% แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นกว่า 2,000% เมื่อเทียบกับปีก่อน แนวโน้ม 4QFY26 ที่สูงกว่าประมาณการตลาดมากถึง 6–8% เป็นสัญญาณบวกมาก แสดงว่าโมเมนตัมยังไม่ชะลอตัวและ catalysts รอบถัดไป (OCS ขนาดใหญ่, CPO scale-out, 1.6T transceivers) ยังไม่ได้รับรู้ในงบอย่างเต็มที่
• จุดที่น่าสนใจที่สุดคือการที่ฝ่ายบริหารยังไม่ได้รวม Greensboro และส่วนใหญ่ของ CPO/ELS ไว้ในประมาณการ หาก catalysts เหล่านี้เริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ปี 2027-2028 ศักยภาพการขยาย EPS ยังมีอีกมาก แม้ว่าราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 170% ในปีนี้ สะท้อนว่าความในราคาไปแล้วระดับหนึ่ง P/E ของปี 2027 อยู่ที่ 60x และ 38x ในปี 2028 แต่เมื่อเทียบกับความคาดหวังต่อการเติบโตของกำไรที่ 93% ต่อปี ยังถือว่าไม่แพงมากจนน่าตกใจ
• หากต้องการพิจารณาทางเลือกอื่นในห่วงโซ่อุปทานของ Lumentum อยู่ที่ 1) ลูกค้า ได้แก่ Ciena (22% ของ รายได้ LITE), Alphabet (21%), Apple (5%), Amazon (2%) 2) Suppliers ได้แก่ Fabrinet (LITE คิดเป็น 7% ของรายได้), Semight Instrument (5%), IQE (8%), Win Semiconductor (4%)