ผลประกอบการ MU ดีกว่าที่คาดมาก ส่งผลดีกับอุตสาหกรรมในภาพรวม

ผลประกอบการออกมา ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

รายได้อยู่ที่ 41.46 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ราว 38.8 พันล้านดอลลาร์หรือ 7% และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์ สูงกว่าคาดการณ์ที่ 23.1 เหรียญสหรัฐหรือ 9% ปัจจัยหลักเกิดจากภาวะขาดแคลนหน่วยความจำในตลาดที่ทำให้ราคาขายเฉลี่ยปรัยบตัวเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว (DRAM ราคาเพิ่มขึ้นกว่า 60% QoQ และ NAND เพิ่มกว่า 80% QoQ) รวมถึงสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงอย่าง HBM สำหรับ AI ที่ดีเกินคาด

 

	3QFY26	Consensus Est.	Beat/Miss (%)	เปลี่ยนแปลง QoQ	เปลี่ยนแปลง YoY
รายได้รวม	$41.46B	~$38.8B	7%	+74%	+346%
อัตรากำไรขั้นต้น	84.9%	~82%	3%	+10pp	+46pp
กำไรจากการดำเนินงาน	$33.68B	$27.9B	20%	+105%	+1,251%
กำไรสุทธิ	$28.86B	$23.6B	22%	+106%	+1,223%
กำไรต่อหุ้น EPS	$25.11	~$23.10	9%	+106%	+1,215%
กระแสเงินสดอิสระ	$18.30B	$12.8B	43%	+165.3%	+839%

 

รายได้รวมเติบโตถึง 346% YoY และกำไรเพิ่มขึ้น 1,215% YoY

• รายได้รวมเติบโตถึง 346% YoY และ 74% QoQ เป็นผลมาจากปริมาณความต้องการและราคาที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นแตะระดับ 9% ถือเป็นสถิติสูงสุดใหม่ของบริษัทสูงกว่าที่คาด 2.9% และเพิ่มขึ้นมากกว่า 2 เท่า YoY (จากประมาณ 39% ใน 3QFY25)
• รายได้กลุ่ม Data Center เติบโตก้าวกระโดดจากความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ AI และ Data Center SSD มียอดขายพุ่งทะลุ 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งโตมากกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา (+103%) สะท้อนการเร่งตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI storage
• ผลิตภัณฑ์ HBM4 (High-Bandwidth Memory) ทำยอดขายเกิน 1 พันล้านเหรียญสหรัฐและปรับเพิ่มกำลังผลิตได้เร็วกว่ารุ่นก่อนหน้าถึง 2 เท่า
• ปริมาณจัดส่งชิปสำหรับกลุ่มยานยนต์ในส่วนของระบบช่วยขับขี่เพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนผ่านสู่รถยนต์อัตโนมัติระดับ L2+ ที่ใช้หน่วยความจำมากกว่ารถทั่วไปถึง 5 เท่า ทำให้รายได้ปรับเพิ่มขึ้น 71% QoQ

 

ประเภท	รายได้	สัดส่วน	% QoQ	% YoY	ASP QoQ	Volume QoQ
DRAM	$31.33B	76%	+67%	+343%	+60s%	+low-SD%
NAND	$9.94B	24%	+99%	+361%	+mid-80s%	+mid-SD%

 

หน่วยธุรกิจ	รายได้	สัดส่วน %	% QoQ	% YoY	Gross Margin	GM (QoQ)
Cloud Memory (CMBU)	$13.77B	33%	+78%	+307%	83%	+9pp
Core Data Center (CDBU)	$11.52B	28%	+103%	+653%	87%	+12pp
Mobile & Client (MCBU)	$11.52B	28%	+49%	+254%	87%	+9pp
Automotive & Embedded (AEBU)	$4.63B	11%	+71%	+311%	79%	+11pp

 

กระแสเงินสดทำสถิติสูงสุดใหม่ งบดุลแข็งแรง

• ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก โดยมีสภาพคล่องรวม 32.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ มีหนี้สินคงค้าง 5.7 พันล้านเหรียญสหรัฐและมีสถานะเงินสดสุทธิ (Net cash) สูงถึง 24.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ
• กระแสเงินสดอิสระทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 18.3 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 839% YoY
• ระดับสินค้าคงคลัง อยู่ที่ 120 วัน ซึ่งถือว่าตึงตัวมาก โดยเฉพาะ DRAM ที่สินค้าคงคลังเหลือต่ำกว่า 120 วัน นอกจากนี้ บริษัทได้รับเงินมัดจำล่วงหน้าจากลูกค้าตามสัญญาเป็นจำนวนมาก
• ด้วยเหตุผลเหล่านี้ทำให้บริษัทได้รับการปรับอันดับความน่าเชื่อถือเป็น BBB+
• งบลงทุนจะเร่งตัวใน 4QFY26 ($10B) และ FY27 รายไตรมาสจะสูงกว่า 4QFY26 กระแสเงินสดอาจชะลอลงจากระดับจุดสูงสุด ใน 3QFY26 แต่ยังคงแข็งแกร่งและไม่กระทบกับอันดับความน่าเชื่อถือ

 

แนวโน้มปละแระมาณการของบริษัท

• ปรับขึ้นเพิ่มประมาณการ แนวโน้มไตรมาส 4 ปีงบประมาณ 2026 คาดว่ารายได้จะทำสถิติใหม่ที่ 5 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ (+/- 1.0 พันล้านเหรียญสหรัฐ) สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 21% และมีกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 31 เหรียญสหรัฐ (+/- 1.00 เหรียญสหรัฐ) ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ 22%
• คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ประมาณ 86% ซึ่งสะท้อนสมมติฐานว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่เริ่มชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ตลาดยังคงตึงตัวอย่างต่อเนื่องไปจนถึงหลังปี 2027 แต่ก็สุงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 7%
• ยอดคงค้างตามสัญญา (Remaining performance obligations - RPO) จากสัญญาลูกค้าระยะยาวที่มีการผูกมัดทั้งปริมาณและราคาขั้นต่ำ ปัจจุบันอยู่ที่กว่า 5 พันล้านเหรียญสหรัฐและคาดว่าจะถึง 1 แสนล้านเหรียญสหรัฐเมื่อนับรวมสัญญาที่เพิ่งลงนามเสร็จสิ้น (CFO บอกว่ารายได้จริงจะสูงกว่า RPO)

 

	4QFY26 Guidance	3QFY26 Actual	หมายเหตุ
รายได้	$50.0B ± $1.0B	$41.46B	สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ ~$46–47B อย่างมีนัยสำคัญ
Gross Margin	~86%	84.9%	ขยับขึ้นต่อเนื่อง อัตราการเพิ่มของราคาชะลอลงบ้าง
Operating Expenses	~$1.65B	$1.52B	เพิ่มขึ้นตาม R&D
EPS (diluted, non-GAAP)	$31.00 ± $1.00	$25.11	สูงกว่าที่คาดการณ์อย่างมาก และทำสถิติสูงสุดใหม่
Capex (net)	~$10B	$7.1B	งบลงทุนทั้งปี FY26 ~$27B; FY27 งบลงทุนรายไตรมาสสูงกว่าที่คาด

 

มุมมองของผู้บริหาร

• ผู้บริหารเชื่อว่าวัฏจักรความต้องการจาก AI เพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นและถือเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์
• อุปทานไม่เพียงพอในระยะยาว การสร้างโรงงานใหม่เพื่อขยายกำลังผลิตทำได้ยาก ซับซ้อน และใช้เวลานาน ทำให้ไม่เห็นความชัดเจนว่าอุปทานจะกลับมาสมดุลกับอุปสงค์ได้เมื่อใด
• สัญญาแบบ Take-or-pay (ซื้อหรือยอมจ่าย) ที่ล็อกระยะเวลา 3-5 ปี จะช่วยให้รายได้บริษัทคาดการณ์ได้แม่นยำขึ้น และรักษาอัตรากำไรขั้นต้นขั้นต่ำให้สูงกว่าจุดพีคของทุกวัฏจักรในอดีต
• Robotics และ Humanoids เป็นตลาดอนาคตที่น่าสนใจ โดย Humanoid robot ต้องการหน่วยความจำ 10x ของ L2+ vehicle คาดว่าจะเริ่มเป็นวัฏจักรของความต้องการที่สำคัญในช่วงปลายทศวรรษนี้
• HBM4 เทียบกับการแข่งขันกับ SK Hynix บริษัทย้ำว่ามีการเพิ่มกำลังการผลิตได้ 2x เร็วกว่า HBM3E บ่งชี้ว่า Micron กำลังลดส่วนต่างกับ SK Hynix ในตลาด HBM4

 

สัญญาณต่ออุตสาหกรรม

• ผลประกอบการและทิศทางของ Micron สะท้อนว่าการเติบโตของหน่วยความจำยังคงแข็งแกร่ง ส่งผลให้คู่แข่งและกลุ่มที่เกี่ยวข้องอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics, Kioxia, SanDisk, Western Digital, และ Seagate น่าจะมีแนวโน้มที่คล้ายคลึงกัน
• ผู้ผลิตชิปมีอำนาจต่อรองสูงมาก เนื่องจากเทคโนโลยี HBM ใช้พื้นที่ Wafer มาก ส่งผลให้ชิป DRAM ปกติเกิดภาวะขาดแคลนตามไปด้วย ลูกค้าจึงต้องยอมจ่ายแพงและเซ็นสัญญาระยะยาวเพื่อรักษาโควตาสินค้า นอกจากนั้นการขยายกำลังการผลิตของผู้ผลิตหน่วยความจำจะส่งผลดีกับ Lam Research, ASML, Applied Material
• AI Software & Hyperscalers การที่หันมาเน้นที่ Agentic AI ซึ่ง Micron เป็นหนึ่งสัญญาณดีที่สุดต่อวัฏจักรการลงทุนใน AI ของ hyperscalers (MSFT, GOOGL, META, AMZN, ORCL)
• ความต้องการ PC/Mobile อ่อนตัวในเชิงปริมาณ ไม่ค่อยดีต่อผู้ผลิต consumer electronics โดยรวม

 

มุมมองของ INVX

• การมาของ AI ได้เปลี่ยนภาพของหุ้นกลุ่มหน่วยความจำจากเดิมที่เป็นสินค้าโภคภัณฑ์วัฏจักรผันผวน ให้กลายเป็นอุตสาหกรรมที่มีรายได้ประจำคาดการณ์ได้ ผ่านสัญญาระยะยาวแบบมีราคาขั้นต่ำและลูกค้าต้องวางเงินมัดจำ สิ่งนี้ทำให้ Micron และกลุ่มอุตสาหกรรมสามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างมั่นคงเพื่อนำไปลงทุนพัฒนาขีดความสามารถโดยลดความเสี่ยงในช่วงขาลงของวัฏจักรได้อย่างมีนัยสำคัญ
• ผลประกอบการของ Micron Technologies ช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับภาพปัจจัยพื้นฐานและ Sentiment ของกลุ่มเทคโนโลยีและผู้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ดี ทำให้มองว่าราคาหุ้นในกลุ่มนี้น่าจะมีสัญญาณการฟื้นตัวหลังจากที่ตลาดกังวลกับแนวโน้มการเติบโตมากเกินไป
• จากผลประกอบการของ Micron มองเป็นบวกกับ MU (MICRON23) เองและกลุ่มที่เกี่ยวข้องอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics, Lam Research (LRCX23), ASML, Applied Materials (AMAT23) รวมไปถึง NVDA23, TSMC, GOOG23, AMZN23 ด้วย

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน