Weibo–Kuaishou 2Q26 รายได้โตต่ำ ขณะที่ AI ยังแลกมากับแรงกดดันกำไร

1. ผลประกอบการโดยรวมโตต่ำ แต่ Kuaishou ยังมีฐานผู้ใช้แข็งแรงกว่า

• Weibo รายงานรายได้ 2Q26 ที่ $453.8 ล้าน เพิ่มขึ้น 2% YoY และสูงกว่าคาด ขณะที่รายได้โฆษณาลดลงเล็กน้อย 0.6% YoY และรายได้บริการเสริมเพิ่มขึ้น 19% YoY อย่างไรก็ตาม กำไรยังอ่อนแอ โดย EBITDA ที่ปรับแล้วลดลง 24% YoY และกำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้วลดลงจาก $0.54 เหลือ $0.38 
• Kuaishou มีรายได้ 35.54 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 1.4% YoY ใกล้เคียงคาด รายได้โฆษณาเพิ่มขึ้น 4.4% YoY ขณะที่รายได้จากไลฟ์สตรีมลดลง 13% YoY แต่รายได้บริการอื่นเพิ่มขึ้น 19% YoY อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิลดลง 36% YoY และกำไรสุทธิที่ปรับแล้วลดลง 30% YoY จากต้นทุนแบ่งรายได้ให้ผู้สร้างเนื้อหาและการลงทุน AI ที่สูงขึ้น 

ตารางสรุปผลประกอบการ 2Q26: Weibo vs Kuaishou

2. ความแตกต่างสำคัญอยู่ที่ “จำนวนผู้ใช้” ซึ่ง Kuaishou ยังได้เปรียบชัดเจน

• จุดอ่อนสำคัญของ Weibo คือฐานผู้ใช้ยังหดตัว โดยจำนวนผู้ใช้งานรายเดือนอยู่ที่ 561 ล้านคน ลดลง 4.6% YoY และผู้ใช้งานรายวันลดลง 2.7% YoY นับเป็นการลดลงของผู้ใช้งานรายเดือนต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 ขณะที่ส่วนแบ่งเวลาการใช้งานบนแพลตฟอร์มสังคมออนไลน์จีนลดลงเหลือเพียง 3.3% สะท้อนการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก Douyin และแพลตฟอร์มวิดีโอสั้นอื่น 
• ในทางตรงกันข้าม Kuaishou ยังรักษาการเติบโตของผู้ใช้ได้ดี โดยจำนวนผู้ใช้งานรายเดือนเฉลี่ยอยู่ที่ 797.3 ล้านคน เพิ่มขึ้น 11.5% YoY และผู้ใช้งานรายวันอยู่ที่ 412.3 ล้านคน เพิ่มขึ้น 0.8% YoY สะท้อนว่าแพลตฟอร์มหลักยังมีความแข็งแรงด้านฐานผู้ใช้ แม้การสร้างรายได้จากผู้ใช้จะเริ่มเผชิญแรงกดดัน 

3. AI เริ่มสร้างรายได้จริง แต่ Kuaishou เด่นกว่า Weibo อย่างชัดเจน

• Kuaishou มี Kling AI เป็นจุดเด่นสำคัญ โดยรายได้ใน 2Q26 สูงกว่า 850 ล้านหยวน เพิ่มขึ้นกว่า 200% YoY และธุรกิจบริการอื่นที่รวม Kling AI เติบโต 18.5% YoY นอกจากนี้ Kuaishou ยังนำ AI มาใช้กับระบบโฆษณา การแนะนำสินค้า และการสร้างสื่อโฆษณา ซึ่งช่วยให้การใช้จ่ายกับสื่อที่สร้างโดย AI เพิ่มขึ้นกว่า 70% YoY 
• Weibo เองนำ AI มาใช้กับการค้นหา การแนะนำเนื้อหา และการสร้างโฆษณา โดยเนื้อหาโฆษณาบางประเภทที่สร้างด้วย AI คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของโฆษณาที่ประมูลผ่านหน้าฟีดในเดือน มิ.ย. อย่างไรก็ตาม AI ยังไม่ได้สร้างรายได้ใหม่ที่มีนัยสำคัญเท่ากับ Kling และจำนวนผู้ใช้งานค้นหาด้วย AI ยังลดลง QoQ จากการแข่งขันกับบริการสนทนา AI อื่นๆ

4. ปัญหาคือ AI กำลังเพิ่มต้นทุนเร็วกว่ารายได้

• Kuaishou เป็นตัวอย่างชัดเจนของการลงทุน AI ที่ยังต้องแลกกับกำไรระยะสั้น โดยค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาเพิ่มขึ้นเกือบ 35% YoY ขณะที่ต้นทุนการประมวลผล AI เพิ่มขึ้น 19.5% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 51.6% จาก 55.7% ปีก่อน และกำไรสุทธิที่ปรับแล้วลดลงถึง 30% YoY 
• Weibo มีแรงกดดันในทิศทางเดียวกันแต่รุนแรงน้อยกว่า โดยต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายผลิตโฆษณาและการตลาด ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วลดเหลือ 28% จาก 36% ปีก่อน แม้การควบคุมค่าใช้จ่ายบางส่วนช่วยให้กำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าคาด 

5. ครึ่งปีหลังยังมีแรงกดดันต่อธุรกิจหลักของทั้งสองบริษัท

• Weibo ยังเผชิญความเสี่ยงจากการพึ่งพารายได้โฆษณาสูง โดยเฉพาะสินค้าฟุ่มเฟือยและสินค้าคงทนซึ่งอ่อนไหวต่อเศรษฐกิจ ขณะที่การโฆษณาจากสมาร์ทโฟนและเกมยังอ่อนแอ แม้กลุ่มรถยนต์ บริการอินเทอร์เน็ต และอาหารเครื่องดื่มช่วยชดเชยบางส่วน แต่การแข่งขันจาก Douyin ยังเป็นข้อจำกัดสำคัญต่อการเติบโต 
• Kuaishou มีแรงกดดันกว้างกว่า ทั้งโฆษณา พาณิชย์อิเล็กทรอนิกส์ และไลฟ์สตรีม โดยผู้บริหารลดมุมมองการเติบโตในครึ่งปีหลังอย่างมีนัยสำคัญ จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและการแข่งขันที่สูงขึ้น ขณะที่นักวิเคราะห์คาดว่ารายได้โฆษณาอาจกลับมาหดตัวในระดับกลางหลักเดียว และมาร์จิ้นกำไรสุทธิอาจลดลงเหลือเพียงราว 2% กว่า เทียบกับมากกว่า 10% ในครึ่งปีแรก 

6. Kling AI เป็นโอกาสสำคัญ แต่การแข่งขันกับ ByteDance จะเป็นตัวตัดสิน

• แม้ Kling AI เป็นธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุดของ Kuaishou แต่การแข่งขันกำลังสูงขึ้นจาก Seedance ของ ByteDance รวมถึงผู้เล่นรายใหญ่อื่นที่มีกำลังลงทุนมากกว่า โดย Kuaishou ระดมทุนประมาณ $2.8 พันล้านให้ Kling แต่มีความกังวลว่าเงินดังกล่าวอาจรองรับการลงทุนได้เพียงประมาณหนึ่งปี หากการแข่งขันด้านโมเดลวิดีโอ AI ยังเร่งตัวต่อเนื่อง 
• ดังนั้น Kling สามารถกลายเป็นแหล่งเติบโตใหม่ที่สำคัญ หากสามารถรักษาความได้เปรียบด้านคุณภาพโมเดลและเพิ่มการใช้งานเชิงพาณิชย์ได้ แต่ในระยะสั้นยังมีความเสี่ยงที่ต้นทุนพัฒนาโมเดลจะโตเร็วกว่ารายได้

มุมมองของ InnovestX

• มุมมองโดยรวมยังระมัดระวังต่อกลุ่มแพลตฟอร์มสังคมออนไลน์จีน แต่ Kuaishou มีโอกาสเติบโตจาก AI มากกว่า Weibo โดย Weibo แม้ผลประกอบการดีกว่าคาดเล็กน้อย แต่ฐานผู้ใช้ลดลงต่อเนื่องและยังไม่มีเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ที่ชัดเจน ขณะที่ Kuaishou มี Kling AI เป็นจุดแข็งและฐานผู้ใช้ยังขยายตัว แต่ต้องแลกกับค่าใช้จ่าย AI ที่สูงและการแข่งขันจาก ByteDance ที่รุนแรงขึ้น ดังนั้นระยะสั้นกำไรของทั้งสองบริษัทยังมีแรงกดดัน แต่ในระยะกลาง Kuaishou มีทางเลือกในการสร้างมูลค่าจาก AI ที่เด่นกว่า Weibo

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน