ACE: กำไร 2Q26 ปรับตัวดีขึ้นจากปีก่อนหน้ามาก

• รายได้ใน 2Q26 (รวมรายได้จากสัญญาเช่าภายใต้ PPA) อยู่ที่ 1.8 พัน ลบ. เพิ่มขึ้น 7.8% YoY และ 10.9% QoQ โดยปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากรายได้ของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้นตามอัตราค่าไฟฟ้าที่ปรับตัวตามราคาก๊าซธรรมชาติ รวมถึงรายได้จากโรงไฟฟ้าชีวมวลที่ฟื้นตัวจากจำนวนชั่วโมงหยุดซ่อมบำรุงที่ลดลง ขณะที่โครงการ Solar Farm ใหม่ 2 โครงการที่เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ใน 1Q26 สามารถรับรู้รายได้เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกใน 2Q26
• การเติบโตของรายได้เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ได้รับแรงขับเคลื่อนจากธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์ โดยบริษัททยอยรับรู้รายได้จากโครงการ Solar Farm และ Solar Rooftop ที่เริ่ม COD ตั้งแต่ปี 2024 ถึง 1Q26 รวม 25 โครงการ คิดเป็นกำลังการผลิตตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) รวม 103.13 MW ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจ Solar เพิ่มขึ้น 151.2% YoY ขณะที่รายได้จากโรงไฟฟ้าขยะเพิ่มขึ้น 25.6% YoY
• ต้นทุนขายและบริการใน 2Q26 เพิ่มขึ้น 3.6% YoY และ 12.9% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากต้นทุนเชื้อเพลิงของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติที่ปรับสูงขึ้นตามราคาก๊าซ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของรายได้จากธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูง โดยเฉพาะธุรกิจ Solar ช่วยผลักดันกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น เพิ่มขึ้น 18.8% YoY และ 6.7% QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30.6% เทียบกับ 27.8% ใน 2Q25 ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 45.7% YoY จากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร ค่าที่ปรึกษา ค่าใช้จ่ายด้านสิ่งแวดล้อม และค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินงานของโครงการใหม่ นอกจากนี้ บริษัทยังรับรู้รายการด้อยค่าสินทรัพย์จำนวน 30.1 ลบ.
• โครงสร้างกำไรของ ACE ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยธุรกิจ Solar สร้างกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 154.4% YoY และมี GPM สูงถึง 73.8% ขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้าขยะมีกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 141.3% YoY จากการลดชั่วโมงหยุดเดินเครื่องเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ ส่งผลให้สัดส่วนกำไรจากธุรกิจที่มี Margin สูงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
• บริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 16.4 ลบ. และกำไรจากสัญญา Forward จำนวน 18.6 ลบ. อันเป็นผลจากการอ่อนค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับสิ้น 1Q26 ส่งผลให้มีกำไรพิเศษสุทธิ 28.4 ลบ. ในไตรมาสนี้
• ต้นทุนทางการเงินลดลงต่อเนื่องแม้ว่ายังมีหลายโครงการอยู่ระหว่างการพัฒนา โดยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 21.9% YoY จากการชำระคืนหุ้นกู้และเงินกู้ระยะยาว รวมถึงภาวะอัตราดอกเบี้ยที่ทยอยปรับลดลง
• กำไรสุทธิสำหรับ 1H26 ที่ 593 ลบ. เพิ่มขึ้น 58.3% YoY (คิดเป็น 57% ของประมาณการของเรา) ขณะที่กำไรปกติเพิ่มขึ้น 15.6% YoY  โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายกำลังการผลิตในธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์และการปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจโรงไฟฟ้าขยะ ด้านฐานะการเงินยังคงแข็งแกร่ง โดย D/E ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2026 อยู่ที่ 0.53 เท่า เรายังคงประมาณการกำไรของปี 2026 และคำแนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมาย 1.50 บาท

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf