BCPG: แจ้งว่า Hamilton ผู้ถือหุ้นใหญ่โครงการโรงไฟฟ้าสหรัฐฯ ใช้สิทธิบังคับให้ BCPG ขายหุ้นที่ถืออยู่ 25% (426MWe) ตามกฎหมายแห่งรัฐเดลาแวร์
BGPC แจ้งว่าได้รับหนังสือแจ้งเป็นลายลักษณ์อักษรจากผู้ถือหุ้นใหญ่โครงการโรงไฟฟ้าสหรัฐฯ Hamilton ว่าผู้ถือหุ้นใช้สิทธิมีความประสงค์ที่จะใช้สิทธิบังคับให้เข้าร่วมขายหุ้น (Drag-along Rights) โดยกำหนดให้ BCPG Hamilton ต้องขายหุ้นทั้งหมด ให้ผู้ซื้อที่เป็นบุคคลภายนอก สำหรับโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ 2 โรง ในสหรัฐฯ ได้แก่ 1) โรงไฟฟ้า Hamilton Liberty กำลังผลิตติดตั้ง 848MW (BCPG Hamilton ถือหุ้น 25% หรือคิดเป็น 212MWe) และ 2) โรงไฟฟ้า Hamilton Patriot กำลังผลิตติดตั้ง 857MW (BCPG Hamilton ถือหุ้น 25% หรือคิดเป็น 214MWe) โดย BCPG ทาง BCPG อยู่ระหว่างดำเนินการตรวจสอบข้อกำหนดและเงื่อนไขตามหนังสือที่ได้รับ และจะดำเนินการตามขั้นตอนการพิจารณาธุรกรรมของบริษัทต่อไป
Comment: เรามองว่าเป็น Negative ต่อ BCPG แม้ว่าการขาย 2 โรงไฟฟ้าก๊าซฯ ในสหรัฐฯ คาดว่าได้กำไรประมาณ 1,600-2100 ล้านบาท (ก่อนภาษีและค่าธรรมเนียมธุรกรรม) จากต้นทุน 8.9 พันล้านบาท (BCPG ซื้อหุ้นโครงการไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ 2 โรงนี้ สัดส่วน 25% มูลค่า 8.9 พันล้านบาทในปี 2023) เทียบกับราคาขายที่เราประเมินว่าจะอยู่ที่ระดับ 10,500-11,000 ล้านบาท อิงราคาเฉลี่ยของดีลที่ Vistra จะซื้อโรงไฟฟ้าทั้ง portfolio ที่อยู่เฉลี่ย 0.73 ล้านเหรียญต่อ MW
เนื่องจาก 1) ราคาขายค่อนข้างต่ำกว่าโรงไฟฟ้าก๊าซที่มีดีล M&A ในโซน PJM และมีค่า Heat rate ที่ต่ำกว่า 7,000 Btu/kWh ที่ซื้อขายกันจริงอยู่ระดับ 1.1-1.2 ล้านเหรียญฯต่อ MW ในช่วง 2025 ถึงต้นปี 2026 2) การขายโรงไฟฟ้าสหรัฐฯ 2 โรงนี้ ออกไป จะทำให้ Share of profit ของ BCPG จะลดลงประมาณ 800-1,000 ล้านบาทต่อปี (35-43% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ของเรา) ซึ่ง BCPG ได้รับเงินมาต้องนำไป Reinvest หาโครงการใหม่มาทดแทน
โดยธุรกรรมนี้คาดว่าจะต้องอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล เช่น FERC และ DOJ ซึ่งคาดว่าจะทราบผลในช่วง 2H26
ข้อมูลเพิ่มเติม: Vistra Corp. (NYSE: VST) ได้ลงนามข้อตกลงมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ซื้อที่ EV 4.7 พันล้านเหรียญฯ) เพื่อเข้าซื้อกิจการทั้งหมดของ Cogentrix (ถือหุ้นทางอ้อมใน Hamilton Projects 75%) จาก Quantum Capital Group มีถือโรงไฟฟ้า 10 โรงในสหรัฐฯกำลังการผลิตรวม 5,500MW ซึ่งรวมไปถึงการกวาดซื้อหุ้นอีก 25% ส่วนที่เหลือของ Hamilton projects ซึ่งเป็นเจ้าของโรงไฟฟ้า Patriot และ Hamilton-Liberty ที่เดิมทีไม่ได้เป็นของ Cogentrix เข้ามารวมด้วย
สำหรับคำแนะนำ เรามองว่าประเด็นนี้จะยังเป็น overhang กับราคาหุ้น BCPG ไปอีกระยะนึง โดยแนะนำให้รอความชัดเจนจนกว่าจะมีความชัดเจนเรื่องทั้งราคาขาย และเข้าเงื่อนไขบังคับขายหรือไม่ โดยราคาเป้าหมาย ปลายปี 2026 ของเราที่ 8.3 บาท อิง DCF valuation มี downside
