ผู้บริหารมีความมั่นใจต่อภาพรวมของธุรกิจและผลประกอบการของปี 2026 มากขึ้น จากผลประกอบการ 2Q26 ที่สะท้อนว่า PTTGC เริ่มเห็นผลลัพธ์จากการปรับโครงสร้างองค์กรและพอร์ตธุรกิจอย่างเป็นรูปธรรม ขณะเดียวกันงบดุลกลับมาแข็งแรงมากขึ้น ความน่าสนใจในระยะถัดไปจะอยู่ที่ (1) ความคืบหน้า JV กับ SCGC, (2) Asset Strategy ที่อาจนำไปสู่การปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์ และ (3) การเพิ่มสัดส่วนธุรกิจ Specialty ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนจากวัฏจักรปิโตรเคมีในระยะยาว เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการทำกำไรของบริษัท คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 48 บาท
- Integrated Value Chain เป็นจุดแข็งสำคัญ – กำไรของ PTTGC ที่สูงขึ้นมากใน 2Q26 ได้สะท้อนจุดแข็งสำคัญคือโครงสร้างธุรกิจแบบครบวงจร (Integrated Value Chain) และความสามารถในการจัดหาวัตถุดิบที่หลากหลาย ทำให้ PTTGC สามารถรักษาอัตราการเดินเครื่อง Olefins ได้สูงกว่าคู่แข่ง แม้เกิดความไม่สงบในตะวันออกกลาง
- การปรับโครงสร้างพอร์ตเริ่มเห็นผลเชิงรูปธรรม – การปรับพอร์ตธุรกิจในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาเกือบเสร็จสมบูรณ์แล้ว ทั้งการขายสินทรัพย์ที่ไม่ความสามารถในการแข่งขันลดลง การปิดหรือหยุดดำเนินงานบางธุรกิจ และการปรับโครงสร้าง Vencorex และ GC Polyols บริษัทคาดว่ามาตรการ Portfolio Transformation จะช่วยเพิ่มผลประกอบการราว Bt5bn ในปี 2026 เทียบกับฐานปี 2024 และเพิ่มเป็นเกือบ Bt6bn ในปี 2027
- PTTGC กำลังก้าวเข้าสู่เฟสใหม่ของการปรับโครงสร้างธุรกิจ – PTTGC เปลี่ยนจากการแก้ปัญหาระยะสั้นมาสู่การสร้างการเติบโตระยะยาว ผ่าน 3 แกนหลัก ได้แก่ 1) Asset Strategy ทบทวนความสามารถแข่งขันของสินทรัพย์แต่ละโรงงาน 2) Holistic Optimization เพิ่มประสิทธิภาพทั้งบริษัท และ 3) MTP Transformation เปลี่ยนฐานมาบตาพุดสู่ Specialty Chemicals และ Bio & Circularity มากขึ้น เป้าหมายระยะยาวคือเพิ่มสัดส่วนธุรกิจ Specialty จากระดับปัจจุบันสู่ 30% ของพอร์ต พร้อมตั้งเป้า EBITDA เพิ่มขึ้นมากกว่า US$300ล้าน ภายในปี 2030
- JV กับ SCGC เป็น Catalyst สำคัญระยะถัดไป – ความคืบหน้าการศึกษา JV ธุรกิจ Olefins และ Polyolefins ร่วมกับ SCGC เป็นไปตามแผน โดยอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่า การทำ Due Diligence การขออนุมัติด้านการแข่งขันทางการค้า และการวิเคราะห์ synergy benefit โดยคาดได้ข้อสรุปภายในปลาย 3Q26 (กันยายน 2026) ผู้บริหารมองว่า JV จะช่วยเพิ่มความสามารถการแข่งขันของธุรกิจปิโตรเคมีไทยในระยะยาว
- ฐานะการเงินแข็งแรงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ – หนี้รวมลดลงเหลือ 1.49 แสน ลบ. ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2021 และลดลงกว่า 1.16 แสน ลบ. จากจุดสูงสุด ทำให้ Net Debt/EBITDA ลดลงเหลือ 2.31 เท่า จาก 9.67 เท่าในปีก่อน สะท้อนการฟื้นตัวของงบดุลอย่างชัดเจน บริษัทมีเงินสดกว่า 5 หมื่น ลบ. และไม่มีความกังวลเรื่องภาระหนี้ในช่วง 2 ปีข้างหน้า ทำให้สามารถกลับมาโฟกัสการเติบโตระยะยาวได้มากขึ้น
- Outlook 2H26: Margin ยังอยู่ในระดับดี แม้ผ่านจุดพีก – ผู้บริหารประเมินว่าราคาน้ำมันและค่าการกลั่นจะอ่อนตัวจากระดับสูงสุดใน 2Q26 แต่ยังสูงกว่าช่วงก่อนเกิดวิกฤตตะวันออกกลาง ขณะที่ธุรกิจ Aromatics ยังได้รับแรงหนุนจาก Supply ที่ตึงตัวในจีน ขณะที่ Olefins ได้ประโยชน์จาก Feedstock และ Product Flow ที่ยังถูกรบกวนจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม Demand ปลายน้ำยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม เนื่องจากราคาพลังงานที่สูงอาจกดดันการบริโภคและเศรษฐกิจโลก
- allnex ยังคงเป็นเสาหลักของการเปลี่ยนผ่านสู่ Specialty – ปริมาณขาย 1H26 เติบโต 5% YoY พร้อมรักษา Margin ได้ดีผ่านการบริหารราคาและควบคุมต้นทุน บริษัทเดินหน้าขยายกำลังผลิตในเอเชีย โดยเฉพาะโครงการ SCA ในไทย และการลงทุนในอินเดียและจีน เพื่อรองรับการเติบโตของธุรกิจ Specialty Chemicals ในระยะยาว
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
