ธนาคาร – พรีวิว 3Q66: คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY, ทรงตัว QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q66 ของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ (NIM ดีขึ้น, การเติบโตของสินเชื่ออยู่ในระดับต่ำ, credit cost ลดลงเล็กน้อย, non-NII ลดลง, อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ทรงตัว) แต่จะเพิ่มขึ้น 14% YoY (NIM กว้างขึ้น) เราคาดว่า BBL จะยังคงเป็นธนาคารที่รายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุด และยังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เพราะ: 1) NIM จะขยายตัวมากที่สุด เนื่องจากจะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารอื่นๆ และ 3) valuation น่าสนใจ

พรีวิว 3Q66 เราคาดกำไรสุทธิ 3Q66 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 1% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น 14% YoY (NII เพิ่มขึ้นเนื่องจาก NIM ดีขึ้น) เราคาดว่า BBL จะเป็นธนาคารที่รายงานกำไรสุทธิ 3Q66 เติบโตแข็งแกร่งที่สุด โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลงมากที่สุดและ NIM ที่ขยายตัวมากที่สุด รายละเอียดเกี่ยวกับพรีวิวผลประกอบการของแต่ละธนาคารอยู่ใน Figure 1 โดยสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

1) credit cost: เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 27 bps YoY แต่ลดลง 5 bps QoQ โดยส่วนใหญ่เกิดจาก BBL (ตั้งสำรองจำนวนมากไปแล้วในช่วงครึ่งปีแรก) และ SCB (ไม่มีการตั้งสำรองพิเศษสำหรับลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่งและ CardX เกิดขึ้นอีก) ใน 3Q66 ขณะที่คาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้นจากการทยอยปรับเพิ่มอัตราการชำระหนี้ที่ปรับโครงสร้างแล้ว การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่สูงขึ้น

2) การเติบโตของสินเชื่อ: การเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารอยู่ในระดับต่ำที่ 0% QTD, 0.6% YoY และ -0.1% YTD ณ เดือนส.ค.

3) NIM: เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มขึ้นในเดือนส.ค. และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใน 2Q66 เราคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะเพิ่มขึ้น 5 bps QoQ และ 38 bps YoY ใน 3Q66 นอกจากนี้เรายังคาดว่า BBL จะเป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่ได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ย LIBOR ที่สูงขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ใน 3Q66

4) Non-NII: เราคาดว่า non-NII จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยมีสาเหตุมาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและกำไรจากเงินลงทุนที่น้อยลงรวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับตลาดทุนที่ลดลง

5) Opex: เราคาดว่า opex จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY (ค่าใช้จ่ายด้าน IT ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าใช้จ่ายการตลาด) เราคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของกลุ่มธนาคารโดยรวมจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และลดลงเล็กน้อย YoY

แนวโน้มกำไรปี 2566 และปี 2567 สำหรับปี 2566 เราคาดว่ากำไรกลุ่มธนาคารจะเติบโต 20% โดยคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 4% NIM จะขยายตัว 40 bps credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 12 bps non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัว (รายได้ค่าธรรมเนียมทรงตัว) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลงเล็กน้อย เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะเติบโต 7% ในปี 2567 ชะลอตัวลงจาก 20% ในปี 2566 โดยในปี 2567 เราคาดว่า NIM จะขยายตัวเล็กน้อย การเติบโตของสินเชื่อจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ 4% credit cost จะลดลงเล็กน้อย non-NII จะอยู่ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะลดลงเล็กน้อย

ยังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่น เรายังคงเลือก KTB และ BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เพราะ: 1) NIM จะขยายตัวมากที่สุด 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด และ 3) valuation น่าสนใจ  

We expect the sector’s earnings in 3Q23F to be fairly stable QoQ (better NIM, weak loan growth, small reduction in credit cost, falling non-NII, stable cost to income ratio) but rise 14% YoY (wider NIM). We expect BBL to again exhibit the strongest earnings growth and we keep it and KTB as sector top picks on: 1) the largest NIM expansion as lead gainers from interest rate hikes, 2) lower asset quality risk than peers and 3) attractive valuations.

3Q23F preview. We expect the sector’s 3Q23F earnings to slip 1% QoQ but rise 14% YoY (higher NII from better NIM). We expect BBL to report the strongest earnings growth on the back of the largest ease in credit cost and in NIM expansion. Figure 1 shows a preview by bank; our summary is below.

1) Credit cost: We expect a rise in credit cost of 27 bps YoY but a drop of 5 bps QoQ, mostly at BBL (due to front-loaded provisioning) and SCB (on absence of extra provisions for one corporate loan and CardX) in 3Q23. NPLs are expected to rise on a stepped rise in payments on restructured loans, uneven economic recovery, global economic slowdown and rising lending interest rates.

2) Loan growth: Loan growth in August was poor at 0% QTD, 0.6% YoY and
-0.1% YTD.

3) NIM: NIM is expected to rise strongly YoY and slightly QoQ thanks to the August hike in policy rate plus the interest rate hikes in 2Q23. We expect sector NIM to rise 5 bps QoQ and 38 bps YoY. BBL is poised to be the only bank benefiting from rising LIBOR and a cut in savings deposit rate in 3Q23.

4) Non-NII: We expect non-NII to go down on both a YoY and QoQ basis due to smaller gain on financial instruments and investment gain as well as lower fee income related to the capital market.

5) Opex: We expect opex to be stable QoQ but rise YoY (IT, personnel and marketing expenses). Cost to income ratio is anticipated to be essentially stable QoQ with a dip YoY.

2023F & 2024F earnings outlook. In 2023, we look for sector earnings growth of 20%, with 4% loan growth, a 40 bps NIM expansion, a slight rise of 12 bps in credit cost, flat non-NII (stable fee income) and a slight reduction in cost to income ratio. We expect the sector’s earnings growth to slow to 7% in 2024F from 20% in 2023F. In 2024, we expect a small NIM expansion, a minimal pick-up in loan growth to 4%, a slightly lower credit cost, stable non-NII and a small drop in cost to income ratio.

Keep BBL and KTB as top picks. We keep KTB and BBL as our top sector picks on: 1) the largest NIM expansion, 2) lowest asset quality risk and 3) attractive valuation.