ธนาคาร – รวมโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้ามาในประมาณการ

15 Mar 24 9:00 AM

25072023-4628737be2-7332-4de9-9e2c-1ca0e4078ec9-20240911215107

เมื่อรวมโอกาสที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps ใน 1H67 เข้ามาไว้ในประมาณการ เราคาดว่าธนาคารส่วนใหญ่จะได้รับผลกระทบจาก NIM หดตัวลงในปี 2567 และปี 2568 เร็วกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ 1 ปี เรายังคงราคาเป้าหมายและคำแนะนำไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากประเด็นนี้มีผลกระทบน้อยมากต่อ ROE และ BVPS ในระยะยาว เรายังคงเลือก BBL และ KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก valuation น่าสนใจที่สุดและความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด แม้ว่าจะได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

ปรับประมาณการ NIM ลดลงเพื่อสะท้อนโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เราปรับประมาณการ NIM ในปี 2567 และปี 2568 ของกลุ่มธนาคารลดลง 2-7 bps เพื่อสะท้อนโอกาสที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 50 bps ใน 1H67 (25 bps ในเดือนเม.ย. และ 25 bps ในเดือนมิ.ย.) เร็วกว่าสมมติฐานเดิมของเรา 1 ปี เราคาดว่าธนาคารต่างๆ จะปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ MLR, MOR, MRR และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำลดลง 50 bps ในขณะที่ยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า BBL จะลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ลง 15 bps เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ในปัจจุบันสูงกว่าธนาคารอื่นๆ อยู่ 15-25 bps ดังนั้นเราจึงคาดการณ์ว่าธนาคารส่วนใหญ่จะเห็น NIM หดตัวลงเล็กน้อยในปี 2567 และ 2568 เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ 1 ปี เราคาดว่าธนาคารส่วนใหญ่ (หลักๆ เป็นธนาคารขนาดใหญ่) จะเห็น NIM ลดลง QoQ อย่างมากใน 2Q67 และ 3Q67 การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากทำให้เราคาดว่า NIM จะหดตัวลงเล็กน้อยใน 1Q67 สำหรับ TISCO และ KKP (ซึ่งมีสัดส่วนเงินให้สินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลอยตัวระดับต่ำ) เราคาดว่า NIM จะปรับตัวดีขึ้นใน 4Q67 และปี 2568 ซึ่งเป็นผลมาจากการได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

คาดกำไรเติบโตเล็กน้อยในปี 2567 และปี 2568 การปรับประมาณการ NIM ลดลงส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของธนาคารส่วนใหญ่ (หลักๆ เป็นธนาคารขนาดใหญ่) ลดลง 1-3% แรงฉุดรั้งจาก NIM ที่หดตัวลดลงทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารจะเติบโต 4% ในปี 2567 และ 6% ในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% credit cost ที่ลดลง 8 bps non-NII ในระดับคงที่ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BANK240315_T

When factoring in a potential 50 bps cut in policy rate in 1H24, it appears that most banks will be hit by a narrowed NIM in 2024 and 2025, one year sooner than our earlier forecast. We keep TPs and ratings unchanged as this has minimal impact on L-T ROE and BVPS. We keep BBL and KTB as our top picks in the sector, as they have the most attractive valuation and the lowest asset quality risk, despite being the hardest hit by the policy rate cuts.

Cut NIM forecast to factor in the potential policy rate cuts. We slice 2-7 bps off our 2024 and 2025 NIM forecast to factor in the potential 50 bps cut in the policy rate in 1H24 (25 bps in April and 25 bps in June), one year sooner than our previous assumption. We assume a 50 bps cut in MLR, MOR, MRR and time deposit rates with no change in savings deposit rates. BBL, however is expected to cut its savings deposit rate by 15 bps as its rate is currently 15-25 bps higher than peers. We now expect most banks to see a slight narrowing in NIM in 2024 and 2025, one year sooner than earlier expected, with a substantial QoQ fall in NIM in 2Q24 and 3Q24, particularly at large banks. As deposits will be repriced, we expect a minimal squeeze in NIM in 1Q24. For TISCO and KKP (which have low exposure to floating-rate loans), we expect NIM to improve in 4Q24 and 2025 as they benefit from interest rate cuts.Modest earnings growth in 2024F and 2025F. As a result of a cut in our NIM forecast, we trim 2024F earnings by 1-3% for most banks (mainly large banks). Dragged by narrowed NIM, the sector’s earnings growth is expected to be 4% in 2024 and 6% in 2025, driven by 3% loan growth, an 8 bps ease in credit cost, stagnant non-NII and stable cost to income ratio.

Click here to read and/or download file BANK240315_E