ปิโตรเคมี – ส่วนต่างราคายังคงปรับตัวลดลง

ราคาน้ำมันที่แข็งแกร่งขึ้นหนุนให้ราคาแนฟทาปรับขึ้น 2% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลทำให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีปรับตัวลดลง (-3% ถึง -11% WoW) กำไรของผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากส่วนต่างราคา PP ที่อ่อนแอที่ <US$300/ตัน เทียบกับต้นทุนเงินสดที่ >US$350 สำหรับผู้ผลิตแบบครบวงจร เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานยังคงส่งผลกระทบต่อ sentiment ตลาด เนื่องจากไม่มีปัจจัยกระตุ้นใหม่ๆ SET Petro Index จึงปรับตัวลดลง 4% WoW และลดลง 33% YTD แย่กว่า SET ที่ลดลง 17% ค่อนข้างมาก ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตา คือ ผลประกอบการ 3Q66 ซึ่งเราคาดว่าจะยังคงอ่อนแอ

ต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ย แม้ราคา PE/PP โดยเฉลี่ยลดลงเพียง 1% WoW แต่ส่วนต่างราคา PE/PE โดยเฉลี่ยลดลง 6% WoW สู่ US$344/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$373/ตัน เพราะต้นทุนแนฟทาสูงขึ้น (+2% WoW) ส่วนต่างราคา PE ที่ US$293/ตัน (-11% WoW) ยังคงอ่อนแอที่สุด เนื่องจากแนวโน้มเป็นลบมากกว่าผลิตภัณฑ์โพลิเมอร์อื่นๆ อัตราการใช้กำลังการผลิต PP ในปี 2566 คาดว่าจะลดลงสู่ 78% เทียบกับ 86% ในปี 2564 และ 81% ในปี 2565 เนื่องจากกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2565-2566 อัตราการใช้กำลังการผลิตคาดว่าจะอยู่ต่ำกว่า 80% ในปี 2567-2572 (ICIS) ซึ่งบ่งชี้ถึงส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ไม่น่าดึงดูดในช่วงเวลาดังกล่าว เรามองว่า 4Q66 จะยังคงอยู่ในภาวะซบเซา

ส่วนต่างราคา PX ลดลงต่อเนื่อง ส่วนต่างราคา PX ลดลงอีก 4% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 8 เดือนที่ US$418/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$456/ตัน เพราะอุสงค์จากผู้ผลิต PTA ปลายน้ำชะลอตัวลง มาร์จิ้น PTA-PX ระดับต่ำทำให้ผู้ผลิต PTA ลดอัตราการใช้กำลังการผลิตลงท่ามกลางอุปสงค์โพลีเอสเตอร์และ PET ที่เบาบางใน 4Q66 เมื่อรวมกับอุปทาน PX ที่เพิ่มขึ้นจากวัตถุดิบส่วนเกินจากโรงกลั่นน้ำมัน ราคา PX จึงลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 เดือนที่ US$1,090/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$1,114/ตัน เราคาดว่าราคา PX จะลดลงอีกในระยะเวลาอันใกล้นี้เนื่องจากมีอุปทานจำนวนมาก ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 4% WoW สู่ US$253/ตัน แม้ว่ายังสูงกว่า 12MMA ที่ US$234/ตัน ซึ่งเป็นผลมาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในอุตสาหกรรมเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านและอุตสาหกรรมก่อสร้าง

อุปสงค์ระดับต่ำตามฤดูกาลส่งผลกระทบต่อราคาเศษขวด PET ราคาเศษขวด PET ลดลง 1% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 2.5 ปีที่ US$890/ตัน เนื่องจากอุปสงค์อ่อนแอลงในช่วงโลว์ซีซั่นใน 4Q66 โดยมีสาเหตุมาจากการหยุดซ่อมบำรุงในเดือนต.ค.-พ.ย. อัตราการใช้กำลังการผลิตที่ลดลงของผู้ผลิตเศษขวด PET ในจีนช่วยบรรเทาผลกระทบของกำลังการผลิตเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคา integrated PET ลดลง 5% WoW สู่ US$100/ตัน ซึ่งต่ำกว่า 12MMA ที่ US$141/ตัน อย่างมาก เราคาดว่าส่วนต่างราคาจะยังคงอ่อนแอใน 4Q66 เนื่องจากอุปสงค์ชะลอตัวและผู้ซื้อมีท่าทีระมัดระวังเนื่องจากแนวโน้มที่ไม่แน่นอนของตลาดโลก