ปิโตรเคมี – ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ไม่มีทิศทางที่ชัดเจน WoW

ในขณะที่ต้นทุนแนฟทาเพิ่มขึ้นในอัตราชะลอตัวลง แต่ผลกระทบต่อส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีมีทั้งบวกและลบคละเคล้ากัน โดย PX ยังคงโดดเด่นกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ และผลิตภัณฑ์สายโอเลฟินส์ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย WoW เรายังมองไม่เห็นปัจจัยบวกใดๆ ที่จะช่วยกระตุ้นให้ sentiment ตลาดต่ออุตสาหกรรมปิโตรเคมีปรับตัวดีขึ้น ในขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคล่าสุด เช่น ดัชนี PMI ที่อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 8 เดือนของจีน ชี้ให้เห็นว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกอย่างต่อเนื่อง และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจไม่สามารถทำให้การอุปโภคบริโภคฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ (Reuters) เราคาดว่าสถานการณ์เช่นนี้จะทำให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีอ่อนตัวลงเป็นเวลานานขึ้น

ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับขึ้น WoW เพราะแรงกดดันด้านต้นทุนลดลง ราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับขึ้น 1% WoW สู่ US$343/ตัน แต่ยังต่ำกว่า 12MMA ที่ US$383/ตัน เนื่องจากต้นทุนแนฟทาลดลง 1% WoW จากระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือนในสัปดาห์ก่อนหน้า ซึ่งช่วยลดแรงกดดันต่อส่วนต่างราคา PP (+2% WoW) ที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำเพียง US$303/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$344/ตัน PP ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนต่างราคาแย่ที่สุดในกลุ่มผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์ใน 3Q66TD โดยลดลง 22% QoQ เทียบกับส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยที่ลดลง 18% QoQ ผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินส์มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันใน 2H66 ซึ่งเป็นผลมาจากอุปทานที่ล้นตลาด เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่ของจีนเข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้ผู้ผลิตที่มีต้นทุนสูงต้องลดอัตราการดำเนินงานลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ราคา PX ปรับขึ้นต่อเนื่องเพราะราคาน้ำมันสูงขึ้น ราคาและส่วนต่างราคา PX ยังคงโดดเด่นกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ อย่างต่อเนื่อง โดยเพิ่มขึ้น 3% และ 8% WoW ตามลำดับ ส่วนต่างราคา PX ที่ US$498/ตัน ยังคงสูงกว่า 12MMA ที่ US$457/ตัน ค่อนข้างมาก และผลักดันให้ส่วนต่างราคาเฉลี่ยใน 3Q66TD ปรับขึ้นสู่ US$494/ตัน (+2% QoQ) สูงที่สุดในรอบ 4 ไตรมาส ซึ่งสะท้อนถึงอุปทานที่ตึงตัวมากขึ้นในตลาด โดยมีสาเหตุมาจากอุปสงค์ที่สูงขึ้น เนื่องจากโรงงาน PTA ในจีนเพิ่มอัตราการดำเนินงาน และมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในภูมิภาค ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในญี่ปุ่น

ส่วนต่างราคา integrated PET ลดลง 12% WoW สู่ระดับต่ำกว่า US$100/ตัน ส่วนต่างราคา integrated PET (US$97/ตัน) ได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบ (ส่วนใหญ่เป็น PX และ PTA) ที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคา PET bottle chip ยังทรงตัว ต้นทุน PTA ปรับขึ้นตามราคา PX ที่สูงขึ้นและราคากรดอะซิติกที่เพิ่มขึ้นมาก เนื่องจากโรงงานบางแห่งระงับการผลิตในช่วงต้นปีนี้ โดยมีสาเหตุมาจากมาร์จิ้นที่อ่อนแอ เราคาดว่าอุปสงค์ PET bottle ที่ลดลงหลังฤดูร้อนจะกดดันส่วนต่างราคาให้ปรับตัวลดลงอีก เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนจะทำให้ผู้ซื้อยังไม่ต้องการเติมสินค้าคงคลังในระยะเวลาอันใกล้นี้ ส่วนต่างราคา integrated PET โดยเฉลี่ยใน 3Q66TD ลดลง 39% QoQ สู่ US$115/ตัน ซึ่งเป็นไตรมาสที่แย่เป็นอันดับสองในรอบ 5 ปีที่ผ่านมา เทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ US$238/ตัน

While the rise in naphtha cost slowed, impact on product spreads was mixed, with PX outperforming and the olefins chain improving slightly WoW. We see nothing able to lift market sentiment while the latest macroeconomic data, such as the 8-month low for PMI in China, suggests weak demand continues to hit the world's second-largest economy and stimulus is failing to meaningfully revive consumption. (Reuters) We expect this to prolong the weakness in petrochemical product spreads.

Average PE/PP spread up WoW on milder cost pressure. Average PE/PP price inched up 1% WoW to US$343/t but remains below 12MMA of US$383/t as naphtha cost fell 1% WoW from last week’s 5-month high. This was a relief for PP spread (+2% WoW) which remained low at only US$303/t vs. 12MMA of US$344/t. PP was the worst performer among polyolefins products in 3Q23TD, down 22% QoQ vs. -18% QoQ for average PE/PP spread. Polyolefins products are likely to be pressured in 2H23 on supply gluts as China’s new capacity continues to flood in, eventually forcing high-cost producers to cut back.

PX price rises further on higher oil price. PX price and spread continued to outperform other products, rising 3% and 8% WoW, respectively. PX spread of US$498/t remains far above 12MMA of US$457/t and pushed 3Q23TD average spread up to US$494/t (+2% QoQ), the highest in four quarters. This reflects tighter supply due to higher demand, as PTA plants in China raised operating rates, plus refineries in Japan have shut down for maintenance.

Integrated PET spread fell 12% WoW to below US$100/t. Integrated PET spread (US$97/t) was hit by higher cost for feedstock PX and PTA, while PET bottle chip price remained stable. PTA cost was pushed up by higher PX price and a surge in acetic acid price as some plants curbed production early this year due to weak margin. We expect weaker demand for PET bottle chips after summer season to depress spread further as the uncertain economic outlook will keep buyers from replenishing inventories in the near term. Average integrated PET spread in 3Q23TD is down 39% QoQ to US$115/t, the second worst quarter for the past five years vs. 5-year average of US$238/t.