ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีพลิกปรับตัวลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยลดลง 1-11% WoW เนื่องจากต้นทุนแนฟทาเพิ่มขึ้น 2% WoW สู่ US$660/ตัน ตามราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ราคาผลิตภัณฑ์บางรายการปรับลดลงเพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงในสัปดาห์ก่อนๆ ตามคาด ซึ่งชี้ให้เห็นว่าอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ยังคงซบเซาท่ามกลางการฟื้นตัวที่ชะลอตัวลงของกิจกรรมโรงงานในประเทศจีน ดัชนีกลุ่มปิโตรเคมีปรับตัวลดลง 31% YTD แย่กว่า SET ที่ลดลง 14% ค่อนข้างมาก และ valuation ไม่แพงที่ระดับต่ำกว่า -1SD สำหรับ PBV แต่ยังไม่มีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น คงมุมมองระมัดระวัง
ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยลดลง WoW เพราะต้นทุนแนฟทาสูงขึ้น ต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้นกดดันให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวลดลง 5% WoW สู่ US$367/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$374/ตัน ส่วนต่างราคา PE อ่อนแอที่สุด โดยอยู่ที่ระดับเพียง US$330/ตัน (-4% WoW) เนื่องจากตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานใหม่ทั่วโลก (โดยเฉพาะกำลังการผลิต PDH ในจีน) ซึ่งจะเข้าสู่ตลาดในปี 2566-2567 เกือบ 12 ล้านตันต่อปี (S&P Global) หรือ ~12% ของกำลังการผลิตทั้งหมด เทียบกับการเติบโตของอุปสงค์ที่ 4-6% ต่อปี (3-4 ล้านตันต่อปี) ในขณะที่ราคาน้ำมันระดับสูงจะช่วยสนับสนุนผลิตภัณฑ์ PE/PP ในระยะสั้น แต่เราคาดว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จะลดลงใน 4Q66 โดยมีสาเหตุมาจากอุปสงค์ตามฤดูกาลที่ลดลงและแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนซึ่งอาจทำให้กิจกรรมการเติมสินค้าคงคลังมีจำกัด
ส่วนต่างราคา PX ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 8 เดือน ส่วนต่างราคา PX ลดลง 7% WoW เพราะอุปสงค์จากผู้ผลิต PTA ปลายน้ำชะลอตัวลง เนื่องจากมาร์จิ้น PTA-PX อยู่ในระดับต่ำที่ US$31/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$60/ตัน นอกจากนี้อุปทาน PX ก็เพิ่มขึ้นหลังจากวันหยุดยาวของจีนและวัตถุดิบตั้งต้นจากโรงกลั่นน้ำมันเพิ่มขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับอุปทาน PX ที่สูงขึ้นคาดว่าจะมีบทบาทสำคัญในการกำหนดราคา PX ในระยะเวลาอันใกล้นี้ท่ามกลางความต้องการสารผสมน้ำมันเบนซินที่ชะลอตัวลง ซึ่งจะคอยฉุดรั้งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 1% WoW สู่ US$265/ตัน ยังคงสูงกว่า 12MMA ที่ US$233/ตัน โดยได้แรงหนุนจากสินค้าคงคลังเชิงพาณิชย์ที่ลดลงในจีน
ราคาเศษขวด PET ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือน ส่วนต่างราคา integrated PET พลิกปรับตัวลดลง 21% WoW สู่ US$106/ตัน หลังจากราคาเศษขวด PET ลดลง 4% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือนที่ US$900/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$953/ตัน ราคาเศษขวด PET ปรับลดลงเพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วง 4 สัปดาห์ที่ผ่านมา (หลักๆ คือ PX และ PTA ที่ราคาลดลง 11%) ตามคาด ในขณะที่โดยปกติแล้วอุปสงค์ในไตรมาสที่ 4 มักจะอ่อนแอ เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่น นอกจากนี้ผู้ผลิตเครื่องดื่มจะทยอยหยุดซ่อมบำรุงในเดือนต.ค.-พ.ย. (CCFGroup) ส่วนต่างราคา PET ที่อ่อนแอลงได้กระตุ้นให้ผู้ผลิตในจีนลดอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานลงเหลือ ~80% เทียบกับ 90%± ในเดือนก.ค. 2566 ซึ่งบ่งชี้ถึงผลผลิตที่หายไป >13,000 ตัน/วัน หรือเกือบ 1 ใน 3 ของกำลังการผลิตทั้งหมดในประเทศจีน
Product spreads turned south last week, losing 1-11% WoW as naphtha cost rose 2% WoW to US$660/t, in line with higher oil price. Prices of some products were adjusted down to reflect lower feedstock cost in prior weeks, as expected. This suggests that product demand remains sluggish amidst slower recovery of factory activity in China. The SET Petro Index is down 31% YTD, far below the SET’s fall of 14% and valuation is undemanding at below -1SD for PBV but there is still no share price catalyst in sight. Stay cautious. Average PE/PP spread slid WoW on higher naphtha cost. Higher naphtha cost pulled average PE/PP spread down 5% WoW to US$367/t vs. 12MMA of US$374/t. PP spread was the weakest at only US$330/t (-4% WoW) on market concern about new global supply, particularly PDH capacity in China, with nearly 12mtpa (S&P Global) set to enter the market in 2023-24 or ~12% of total capacity against demand growth of 4-6% p.a. (3-4mt each). While high oil price will hold up PE/PP in the near term, we expect product spread to slip in 4Q23 on lower seasonal demand and uncertain economic outlook that could limit inventory replenishment activities. PX spread at 8-month low. PX spread fell 7% WoW on slower demand from downstream PTA since PTA-PX margin was thin at US$31/t vs. 12MMA of US$60/t. Also, PX supply increased after China’s long holiday plus more feedstock from oil refineries. Concerns on higher PX supply is expected to heavily influence PX price in the near term amidst slower demand for gasoline blending stock, restraining aromatics spread. Benzene spread edged down 1% WoW to US$265/t, still higher than 12MMA of US$233/t, supported by lower commercial inventory in China. Price of PET bottle chips at 10-month low. Integrated PET spread sank 21% WoW to US$106/t after the price for PET bottle chips slid 4% WoW to a 10-month low of US$900/t vs. 12MMA of US$953/t. As expected, price of PET bottle chips was adjusted downward to reflect the steady drop in feedstock cost over the past four weeks, with PX and PTA down 11%, while demand in fourth quarter is normally weak due to low season. Also, beverage producers will gradually enter their maintenance periods in Oct-Nov. (CCFGroup) Weaker PET spread has urged producers in China to reduce utilization rate of their plants to ~80% vs. 90%± in Jul 2023, implying daily production loss of >13kt or nearly 1/3 of total capacity in the country. |
PDF Click PETRO231018_E
