พัฒนาโครงการที่อยู่อาศัย – คาดแนวโน้มดีขึ้นใน 2Q67

31 May 24 9:00 AM

สรุปสาระสำคัญ

ใน 2Q67 เราเชื่อว่ายอด presales รายได้รวม และกำไรสุทธิของกลุ่มที่อยู่อาศัยจะฟื้นตัว QoQ แต่ยังคงลดลง YoY (หลังจากกำไร 1Q67 ทำจุดต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาส) โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นภาคอสังหาริมทรัพย์ การฟื้นตัวของอุปสงค์จากกลุ่มลูกค้าชาวต่างชาติ และการรับรู้รายได้จาก backlog เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม แรงกดดันจากผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q67 ทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ของกลุ่มที่อยู่อาศัยลดลง 5.1% สู่ 2.88 หมื่นลบ. (-5.9%) หุ้นเด่นของเรา คือ AP โดยได้แรงหนุนจาก backlog ที่แข็งแกร่งและกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่อง

1Q67 อ่อนแอในทุกๆ ด้าน ใน 1Q67 บริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรา (AP, LH, LPN, PSH, QH, SIRI, SPALI) รายงานยอด presales ที่ 3.86 หมื่นลบ. (-8% YoY และ -22% QoQ) ต่ำสุดในรอบ 9 ไตรมาส โดยยอด presales จากโครงการแนวราบลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ ในขณะที่ยอด presales จากคอนโดลดลง 12% YoY และ 52% QoQ ยอด presales ใน 1Q67 คิดเป็น 18% ของเป้า presales ปี 2567 ที่บริษัทในกลุ่มที่อยู่อาศัยภายใต้การวิเคราะห์ของเราวางไว้ที่ 2.14 แสนลบ. (+21%) ในขณะที่รายได้ที่ลดลงสู่ 3.6 หมื่นลบ. ใน 1Q67 (-9% YoY และ -23.1% QoQ) เพราะได้รับแรงกดดันจากอุปสงค์ที่ลดลงและอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงขึ้น ส่งผลทำให้กำไรสุทธิ 1Q67 ลดลงแรงสู่ 4.8 พันลบ. (-45.9% YoY และ -30.2% QoQ) ต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาส

คาด presales 2Q67 ฟื้นตัว ด้วยอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นภาคอสังหาริมทรัพย์ โดยเฉพาะการลดค่าธรรมเนียมการโอนที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 10 เม.ย. ถึง 31 ธ.ค. 2567 การฟื้นตัวของอุปสงค์จากกลุ่มลูกค้าชาวต่างชาติ และการเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มมากขึ้น ทำให้เราคาดว่ายอด presales จะฟื้นตัวสู่ราว 4.2 หมื่นลบ. ใน 2Q67 ปรับตัวดีขึ้น QoQ แต่ยังคงปรับตัวลดลง YoY เพราะได้รับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระดับสูง

กำไรสุทธิ 2Q67 จะเติบโต QoQ แต่ลดลง YoY…ปรับประมาณการปี 2567 ลดลง เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q67 ของบริษัทในกลุ่มที่อยู่อาศัย 7 บริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเราได้ที่ราว 6.1 พันลบ. ปรับตัวดีขึ้น 25% QoQ (แต่ลดลง 25% YoY) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอน backlog และการฟื้นตัวของยอดขาย อย่างไรก็ตาม หลังการประกาศผลประกอบการ 1Q67 เราปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 2567 ของ LH QH และ PSH ลดลงเพื่อสะท้อนตัวเลข 1Q67 ที่อ่อนแอกว่าคาด แต่ยังคงประมาณการสำหรับ AP SPALI LPN และ SIRI ไว้เหมือนเดิม โดยประมาณการรายได้ปี 2567 ที่ปรับใหม่อยู่ที่ 1.84 แสนลบ. (+6.5%) ต่ำกว่าประมาณการเดิมที่ 1.98 แสนลบ. และประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ปรับใหม่อยู่ที่ 2.88 หมื่นลบ. (-5.9%) ต่ำกว่าประมาณการเดิมอยู่ 5.1% AP และ SPALI เป็นสองบริษัทที่เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต ในขณะที่ LH (ไม่รวมกำไรพิเศษ) QH PSH LPN และ SIRI จะรายงานกำไรสุทธิลดลง ถ้าผลประกอบการ 1H67 ออกมาตามคาด กำไร 1H67 จะคิดเป็น 38% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

AP ยังคงเป็นหุ้นเด่น โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระดับสูง อัตราการปฏิเสธสินเชื่อสูง และอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอ ทำให้เราชอบหุ้นที่มี backlog แข็งแกร่ง ปัจจุบันบริษัทในกลุ่มที่อยู่อาศัยภายใต้การวิเคราะห์ของเรามี backlog รวม 8.8 หมื่นลบ. โดย 65% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567 backlog ของ AP คิดเป็น 39% ของ backlog รวมทั้งหมด นอกจากนี้ AP ยังเป็นบริษัทที่มี backlog มูลค่าสูงที่สุดในปี 2567-2569 ด้วย ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้กำไรสุทธิเติบโตอย่างต่อเนื่อง

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก PROP240531_T

In 2Q24F, we expect the residential sector to come back to life QoQ but still fall YoY for presales, total revenue and net profit after touching a 15-quarter low for earnings in 1Q24. Bringing it back up will be property stimulus, better foreign demand and more booking of backlog. However, to accommodate the weak 1Q24 we have downgraded the sector’s net profit by 5.1% to Bt28.8bn (-5.9%). Our top pick is AP, backed by high backlog and steady growth.

1Q24 weak in all aspects. In 1Q24, companies under coverage reported presales of Bt38.6bn (-8% YoY and –22% QoQ), the lowest in nine quarters, with low-rise presales slipping 7% YoY but up 6% QoQ and condos dropping 12% YoY and 52% QoQ. 1Q24 presales accounted for 18% of sector 2024F presales targets of Bt214bn (+21%). The 9% YoY and 23.1% QoQ fall in revenue to Bt36bn from lower demand and higher rejection rate led to a plunge in net profit of 45.9% YoY and 30.2% QoQ to Bt4.8bn, the lowest in 15 quarters.

Expect better presales in 2Q24. Aided by property stimulus, especially the cut in transfer fee effective from April 10 to December 31, as well as higher foreign demand and more new project launches, we expect presales to grow in 2Q24 to ~Bt42bn, improving QoQ; however, the high interest rate will lead presales to fall YoY.

2Q24F net profit to grow QoQ but drop YoY…adjust down 2024F. We estimate 2Q24F net profit of the seven companies under coverage at ~Bt6.1bn, improving 25% QoQ backed by backlog transfers and sales recovery, but falling 25% YoY. After seeing performances in 1Q24, we have cut net profit and revenue forecasts for LH, QH and PSH to reflect the softer 1Q24; we leave unchanged our forecasts for AP, SPALI, LPN and SIRI. Our adjusted 2024 revenue forecast is now Bt184bn (+6.5%) down from our earlier Bt198bn, with net profit of Bt28.8bn (-5.9%), 5.1% lower than our earlier forecast. AP and SPALI will show net profit growth while LH (not including extra gain), QH, PSH, LPN and SIRI will see earnings fall. If 1H24F is reported as expected, earnings will account for 38% of our 2024 forecast.

AP remains our pick with 2024TP of Bt15/share. Pressured by high interest rate, high rejections and low domestic demand, we prefer companies with a solid backlog. Current backlog for companies under coverage is Bt88bn, with 65% to be booked as revenue in 2024. AP’s backlog accounts for 39% of total backlog and it also has the highest backlog value for 2024-2026, backing steady net profit growth.

Click here to read and/or download file PROP240531_E