เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานของบริษัทในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ ตั้งแต่ 2Q66 และคาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วง 2H66 ตามช่วง High season ของธุรกิจ และปริมาณความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Artificial Intelligence และรถยนต์ EV หลังภาวะขาดแคลนวัตถุดิบเริ่มผ่อนคลาย นอกจากนี้ 2H66 ยังเป็นช่วงที่บริษัทในกลุ่มฯส่วนใหญ่จะมีการขยายกำลังการผลิตเพิ่มรองรับปริมาณความต้องการที่เพิ่มขึ้นด้วย หุ้นเด่น คือ KCE ส่วน HANA แนะนำ Trading ระยะสั้น และ DELTA ยังแนะนำขาย ผลการดำเนินงานของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ใน 2Q66 เริ่มฟื้นตัว โดยผลการดำเนินงานของบริษัทฯ ใน Coverage ของเรา พบว่า กำไรสุทธิรวมของกลุ่มฯ อยู่ที่ 5.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 11.8%YoY และ 34.4%QoQ โดยเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ว่าผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วง 1Q66 ทั้งนี้กำไรที่ฟื้นตัว QoQ เนื่องจากปริมาณความต้องการที่ฟื้นตัว โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ EV การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และที่ค่าเงินบาทอ่อนค่าก็เป็นปัจจัยบวกต่อ Gross margin ของกลุ่มเช่นกัน แนวโน้มผลการดำเนินงานกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในไทยคาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2H66 โดยปกติแล้วยอดขายสินค้าอิเล็กทรอนิกส์จะสูงสุดของปีในไตรมาสที่ 3 ของทุกปี โดยสาเหตุหลักมาจากจำนวนวันทำงานในไตรมาสนี้ จะที่มากที่สุดเทียบกับไตรมาสอื่นๆ รวมถึงคำสั่งซื้อที่คาดว่าจะมีมากขึ้น รองรับความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่จะ Peak ในช่วงเทศกาลให้ของขวัญปลายปี นอกจากนี้แต่ละบริษัทในกลุ่มยังมีแผนการขยายกำลังการผลิตอย่างต่อเนื่อง อาทิ DELTA (มีแผนเพิ่มกำลังการผลิต EV-related products ใน 2H66 อีก 20%) KCE (เพิ่มกำลังการผลิตของเครื่อง Laser Drill สำหรับ HDI products) และ HANA (เพิ่มกำลังการผลิตในช่วงผลิตภัณฑ์ Silicon Carbide) นอกจากนี้เรายังประเด็นบวกจากต้นทุนราคาวัตถุดิบที่เริ่มมีการปรับตัวลดลง โดยเฉพาะราคาทองแดงในตลาดโลกที่มีแนวโน้มลดลง ประกอบกับค่าเงินบาทเทียบดอลล่าร์สหรัฐฯ ก็คาดว่าจะมีเสถียรภาพมากขึ้น (ดีต่อภาพรวมผลการดำเนินงานของกลุ่มฯ) เมื่อเทียบกับช่วงที่ผ่านมา ทั้งนี้เราคาดการณ์รายได้รวมของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ 3 บริษัทที่เราศึกษา จะเติบโต 8.2% HoH ใน 2H66 นอกจากนี้คาดว่ารายได้กลุ่มจะเริ่มกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งในช่วง 1H67 หลังจากเริ่มเห็นการกลับมา Restocking ของลูกค้าแล้ว แนวโน้มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ของโลกเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว เห็นได้ Semiconductor Industry Association ได้รายงานยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกใน 2Q66 ที่เพิ่มขึ้น 4.7% QoQ แต่ยังลดลง 17.3% YoY โดยเฉพาะยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Artificial Intelligence (AI) รวมถึงยอดขายเกี่ยวกับรถยนต์ที่ยังเติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่ยอดขายที่เกี่ยวข้องกับคอมพิวเตอร์ และ Smart phone ยังคงปรับตัวลดลงต่อเนื่อง ทั้งนี้สอดคล้องกับทางผู้ประกอบการในไทยยังคาดการณ์ว่า อุตสาหกรรมรถยนต์ โดยเฉพาะ EV จะมีบทบาทสำคัญในการสร้างการเติบโตของยอดขายให้กับบริษัทในกลุ่มฯ อย่างต่อเนื่องใน 2H66 รวมถึง AI และ Data center ยังเห็นสัญญาณบวกต่อเนื่อง ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายรัฐบาล เมื่อพิจารณาจากนโยบายค่าแรงและค่าไฟฟ้าตามที่พรรคเพื่อไทยที่กลับมาได้เป็นแกนนำจัดตั้งรัฐบาล โดยมีนโยบายปรับลดค่าพลังงาน น้ำมัน ไฟฟ้า และก๊าซ รวมถึงการปรับเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำเป็น 600 บาทต่อวัน ภายในปี 2570 นั้น เราประเมินได้ว่าไม่ค่อยมีผลกระทบต่อกำไรของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์มากนัก หุ้นเด่น เรายังคงมองว่า KCE น่าสนใจที่สุดในกลุ่มฯ เนื่องจากเห็นสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้นใน 2H66 และต่อเนื่องไปยังปี 2567 ทั้งจากปริมาณความต้องการผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับรถยนต์ที่ฟื้นตัวจากการลดสินค้าคงคลังในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่ Valuation ก็ยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ PE mean ในอดีต ขณะที่ HANA คาดว่าจะยังมี Momentum บวกได้บ้างจากช่วง High Season จึงแนะนำ Trading ระยะสั้นได้ (TP ปีหน้าอยู่ที่ 66 บาท) ส่วน DELTA ราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นรับรู้ข่าวบวกไปค่อนข้างมากแล้ว เราจึงยังคงแนะนำ underweight จาก Valuation ที่ค่อนข้างแรงเกินพื้นฐานอยู่ ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือภาวะเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวช้า จะทำให้มีความเสี่ยงที่จะกระทบความต้องการผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์ ต้นทุนวัตถุดิบทองแดง ต้นทุนไฟฟ้า และค่าแรงตามนโยบายรัฐบาลใหม่ |
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม Electronics230829_T
