ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ – เข้าสู่ช่วงเติบโต

เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q67 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ และคาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H67 ซึ่งเป็นผลมาจากยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง และวงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI รวมถึงการขยายกำลังการผลิตในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เราคาดว่าความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับสงครามเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนจะส่งผลดีต่ออุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ไทยจากการมีทำเลที่ตั้งเชิงยุทธศาสตร์ที่ดีในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (SEA) KCE เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เพราะเหตุผล 2 ประการ: 1) กำไรสุทธิปี 2567 จะเติบโต 32% (สูงกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่ม); และ 2) valuation ยังคงมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 32.4 เท่า ในขณะที่เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ HANA และ NEUTRAL สำหรับ DELTA

แนวโน้มอุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เป็นบวกใน 2H67 แม้ว่าจะมีความท้าทายหลายอย่าง Semiconductor Industry Association (SIA) คาดว่ายอดขายเซมิคอนดักเตอร์จะเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักในปี 2567 นอกจากนี้ IDC และ Gartner ก็คาดการณ์ด้วยว่ารายได้เซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะเติบโต 17- 20% ในปี 2567 สู่ US$6.24 แสนล้าน ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต คือ การฟื้นตัวของตลาดสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคและอุตสาหกรรม AI ที่กำลังเฟื่องฟู รวมถึงการเข้าสู่วงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI เราคาดว่าจะเห็นอุปสงค์เซมิคอนดักเตอร์โดยรวมปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2H67 ซึ่งจะส่งผลดีต่อทุกบริษัทในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์

ตลาดสมาร์ทโฟนคาดว่าจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 2567 Canalys คาดการณ์ว่ายอดจัดส่งสมาร์ทโฟนทั่วโลกจะเติบโต 4% และ IDC คาดการณ์ว่ายอดจัดส่งจะเติบโต 2.8% ในปี 2567 หลังจากลดลง 4% ในปี 2566 โดยการเติบโตจะได้รับแรงหนุนจากการใช้ AI ในสมาร์ทโฟน ซึ่งจะนำไปสู่การอัพเกรดสมาร์ทโฟนรอบใหม่ใน 2H67 แนวโน้มเช่นนี้จะส่งผลดีต่อบริษัทผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ของไทยที่มีรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค

ยอดขายรถยนต์ทั่วโลกยังเติบโตเล็กน้อย แต่ EV ยังคงเผชิญกับความท้าทายในระยะสั้นจากสงครามราคา แม้ว่าภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคจะซบเซาและอัตราการเติบโตของรถยนต์ไฟฟ้า (EV) จะชะลอตัวลง แต่ทั้ง S&P Global Mobility และ ING Research คาดการณ์ว่ายอดขายรถยนต์ใหม่ทั่วโลกจะเติบโต 2.8% และ 2.6% ตามลำดับ ในปี 2567 ซึ่งจะส่งผลดีต่อผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ที่เกี่ยวข้องกับยานยนต์ เช่น KCE (70% ของยอดขายรวม) DELTA (29%) และ HANA (23%)

ผลประกอบการของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ไทยจะปรับตัวดีขึ้นใน 2Q67 และฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H67 เมื่อพิจารณาจากยอดจัดส่งสมาร์ทโฟนและยอดขายรถยนต์ทั่วโลกที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นใน 2H67 เราเชื่อว่าผลประกอบการของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะเริ่มปรับตัวดีขึ้นใน 2Q67 และฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 2H67 ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตจะเกิดจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากวงจรการเปลี่ยนทดแทนด้วยสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI เครื่องใหม่ ประกอบกับยอดขาย EV ที่ปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ การขยายกำลังการผลิตโดยบริษัทต่างๆ เช่น การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์โรงงานแห่งที่ 8 ของ DELTA, การติดตั้งอุปกรณ์เครื่องจักรสำหรับการผลิตผลิตภัณฑ์ซิลิคอนคาร์ไบด์และ RFID เพิ่มมากขึ้นของ HANA และอัตราการใช้กำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้นของ KCE จะช่วยสนับสนุนให้โมเมนตัมกำไรใน 2H67

หุ้นเด่น KCE (ราคาเป้าหมายปี 2568 = 55 บาท) คือ หุ้นเด่นของเราในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เนื่องจาก: 1) กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง: เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2567 ของ KCE จะเติบโต 32% สูงกว่าอัตราการเติบโตที่เราประเมินได้ที่ 3.4% สำหรับ DELTA (NEUTRAL, ราคาเป้าหมายปี 2568 = 83 บาท) และ 11% สำหรับ HANA (OUTPEFORM, ราคาเป้าหมายปี 2568 = 56 บาท) ค่อนข้างมาก; และ 2) valuation น่าสนใจ: valuation ของ KCE ยังมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 32.4 เท่า ปัจจุบันหุ้น KCE ซื้อขายที่ PE ปี 2567 เพียง 22.8 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับระดับ -1SD ของ PE mean

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อของลูกค้า สถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ สงครามเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนกลับมาปะทุอีกครั้ง และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)