เรามีมุมมองระมัดระวังต่อกำไร 1Q66 ของกลุ่มอาหาร ซึ่งคาดว่าจะลดลง YoY และ QoQ เพราะมาร์จิ้นแคบลงใน 1Q66TD เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ลดลง (ราคาสุกรในประเทศต่ำสุดในรอบ 14 เดือน และราคาไก่เนื้อในประเทศต่ำสุดในรอบ 11 เดือนในเดือนก.พ.) และต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้น (ต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนก.พ.) ปัจจัยอื่นๆ ก็ไม่เอื้ออำนวย: ราคาสุกรในจีนและเวียดนามลดลง QoQ และต้นทุนปลาทูน่าท้องแถบและปลาแซลมอนสูงขึ้น YoY และ QoQ ใน 1Q66TD หุ้นเด่นของเรา คือ CPF
ราคาสัตว์บกในประเทศลดลง นำโดยราคาสุกร ราคาสุกรในประเทศลดลง 14% MoM สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 14 เดือนที่ 84 บาท/กก. ในเดือนก.พ. (-7% YoY) และอยู่ที่ 91 บาท/กก. ใน 1Q66TD (-4% YoY, -11% QoQ) หลักๆ ได้รับผลกระทบจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นจากการนำเข้าสุกรมีชีวิตและเนื้อสุกรผิดกฎหมาย น้ำหนักสุกรต่อตัวที่เพิ่มขึ้นจากการเลี้ยงสุกรนานกว่าคาดของเกษตรกรผู้เลี้ยงสุกรบางราย และส่วนหนึ่งเกิดจากอุปสงค์ที่ลดลงหลังตรุษจีน ราคาไก่เนื้อในประเทศลดลง 7% MoM สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 11 เดือนที่ 40 บาท/กก. ในเดือนก.พ. (+3% YoY) และอยู่ที่ 41.5 บาท/กก. ใน 1Q66TD (+6% YoY, -7% QoQ) เพราะอุปสงค์ลดลงหลังตรุษจีน และราคาสุกร (ผลิตภัณฑ์ทดแทน) ลดลง เราคาดว่าราคาสุกรในประเทศจะปรับขึ้น MoM ในช่วงปลาย 1Q66 ถึงต้น 2Q66 จากอุปทานที่ตึงตัวขึ้นตามฤดูกาลในฤดูร้อน แต่มีแนวโน้มที่จะลดลง YoY เพราะอุปทานเพิ่มขึ้น โดยผู้เล่นรายใหญ่คาดว่าอุปทานสุกรจะค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติที่ระดับก่อนเกิดโรค ASF ในปี 2567 ราคาไก่เนื้อในประเทศซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ทดแทนมีแนวโน้มที่จะปรับตัวในทิศทางเดียวกัน
ต้นทุนอาหารสัตว์ปรับตัวขึ้นต่อ ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์: ราคาข้าวโพดในประเทศปรับขึ้นสู่ 13.5 บาท/กก. ในเดือนก.พ. (+22% YoY, +1% MoM) และ 13.5 บาท/กก. ใน 1Q66TD (+17% YoY, +8% QoQ) และราคากากถั่วเหลืองนำเข้าปรับขึ้นสู่ 23.4 บาท/กก. ในเดือนก.พ. (+10% YoY, ทรงตัว MoM) และ 23.4 บาท/กก. ใน 1Q66TD (+9% YoY, +2% QoQ) ทั้งนี้ในเดือนมี.ค. USDA ได้ปรับประมาณการอุปทานข้าวโพดและกากถั่วเหลืองทั่วโลกในปี FY2566 (ต.ค. 2565-ก.ย. 2566) ลดลง 1% และ 3% จากเดือนธ.ค. 2565 หลักๆ เกิดจากอุปทานที่ลดลงจากภัยแล้งในอาร์เจนตินา เราจึงคาดว่าราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองจะยังอยู่ในระดับสูงในระยะสั้น
ราคาสุกรต่างประเทศลดลง QoQ ราคาสุกรในจีนลดลง 6% MoM สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือนที่ CNY15/กก. ในเดือนก.พ. (+11% YoY) และ CNY15/กก. ใน 1Q66TD (+12% YoY, -36% QoQ) ราคาสุกรในเวียดนามอยู่ในระดับทรงตัว MoM ที่ VND51,500/กก. ในเดือนก.พ. (-4% YoY) และ VND51,500/กก. ใน 1Q66TD (-3% YoY และ QoQ) เนื่องจากปัจจุบันอุปทานสุกรฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนเกิดโรค ASF แล้ว ดังนั้นอุปสงค์ที่ปรับตัวดีขึ้นจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาผลิตภัณฑ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ว่าราคาสุกรในจีนจะเพิ่มขึ้นสู่ CNY16-18.5/กก. ในช่วงที่เหลือของปี 2566
ต้นทุนสัตว์น้ำหลักๆ เพิ่มขึ้น ราคาปลาทูน่าท้องแถบในตลาดจรเพิ่มขึ้น 7% MoM สู่ระดับสูงสุดในรอบ 6 เดือนที่ US$1,800/ตัน ในเดือนก.พ. (+9% YoY) อันเป็นผลมาจากการจับปลาได้ลดลงเพราะสภาพอากาศไม่เอื้ออำนวย และอยู่ที่ US$1,740/ตัน ใน 1Q66TD (+1% YoY, +5% QoQ) ราคาปลาแซลมอนเพิ่มขึ้น 10% MoM สู่ระดับสูงสุดในรอบ 8 เดือนที่ NOK100/กก. ในเดือนก.พ. (+18% YoY) เนื่องจากอุปทานทั่วโลกตึงตัวขึ้น และอยู่ที่ NOK95/กก. ใน 1Q66TD (+19% YoY, +27% QoQ) ราคากุ้งในประเทศลดลง 3% MoM สู่ 155 บาท/กก. ในเดือนก.พ. (-14% YoY) และอยู่ที่ 158 บาท/กก. ใน 1Q66TD (-10% YoY, +11% QoQ)
หุ้นเด่น เรามีมุมมองระมัดระวังต่อผลประกอบการ 1Q66 ของกลุ่มอาหาร ซึ่งคาดว่าจะลดลง YoY และ QoQ เพราะมาร์จิ้นแคบลง เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ลดลงและต้นทุนอาหารสัตว์สูงขึ้น CPF คือหุ้นเด่นของเรา โดยมีปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจากราคาสุกรในจีนที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ ราคาผลิตภัณฑ์ที่ลดลงเนื่องจากกำลังซื้อเปราะบางอันเป็นผลมาจากแรงกดดันเงินเฟ้อและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นทุกๆ 1 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ จะส่งผลกระทบต่อกำไร 3-4% สำหรับ TU และ 1% สำหรับบริษัทอื่นๆ ที่เหลือ
