|
ราคาแนฟทาที่ลดลง (-1% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 สัปดาห์ที่ US$700/ตัน) ส่งผลกระทบที่แตกต่างกันในสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีเปลี่ยนแปลงในทิศทางที่คละเคล้ากันตั้งแต่ -6% ถึง +2% WoW ส่วนต่างราคาเบนซีนแย่กว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ เมื่อเทียบ WoW แต่ยังสูงกว่า 12MMA ภาพ Heatmap ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี (หน้า 4) แสดงให้เห็นว่าส่วนต่างราคาเบนซีน อยู่ในตำแหน่งที่ดีขึ้นใน 3Q67 ซึ่งน่าจะเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับ PTTGC และ TOP ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมี PTTGC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มปิโตรเคมี เนื่องจาก valuation ไม่แพงที่ PBV (ปี 2567) ต่ำกว่า 0.4 เท่า ขณะที่ปีที่แย่ที่สุดน่าจะผ่านพ้นไปแล้ว ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวลดลง WoW ราคา LDPE และ LLDPE ที่ลดลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลทำให้ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ยปรับตัวลดลง 1% WoW สู่ US$403/ตัน ทั้งๆ ที่ต้นทุนแนฟทาลดลง แต่ยังสูงกว่า 12MMA ที่ US$350/ตัน ส่วนต่างราคา LDPE-แนฟทาที่ US$611/ตัน ยังคงแข็งแกร่งกว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โพลีโอเลฟินอื่นๆ ที่ US$340/ตัน± ค่อนข้างมาก ซึ่งเป็นผลมาจากอุปทานที่มีจำกัดและความต้องการบรรจุภัณฑ์ในภาคอุตสาหกรรมสูงสุด โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่เปราะบางในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า ราคา LDPE ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาแล้ว 15% นับตั้งแต่เดือนพ.ค. 2567 เทียบกับ 2-3% สำหรับผลิตภัณฑ์ PE และ PP อื่นๆ ซึ่งยังคงประสบปัญหาความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์กับอุปทานค่อนข้างมาก โดยเฉพาะ PP ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ลดลง WoW ทั้งๆ ที่ต้นทุนแนฟทาลดลง ความต้องการน้ำมันเบนซินที่ต่ำกว่าคาดในฤดูร้อนนี้เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สายอะโรเมติกส์ปรับตัวลดลง เหตุการณ์ดังกล่าวส่งผลกระทบทำให้ส่วนต่างราคา PX และเบนซีนเทียบกับต้นทุนแนฟทาปรับตัวลดลง 4% และ 6% WoW ตามลำดับ ในสัปดาห์ที่ผ่านมา เราเชื่อว่าสถานการณ์เช่นนี้ยังสะท้อนถึงอุปสงค์ที่ลดลงจากผู้ผลิตปลายน้ำ เช่น โพลีเอสเตอร์สำหรับ PX และสไตรีนโมโนเมอร์สำหรับเบนซีน เนื่องจากการเติมสต็อกสินค้าชะลอตัวลงสืบเนื่องมาจากราคาน้ำมันที่ผันผวน อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างราคาเบนซีนที่แข็งแกร่งยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคาโดยรวมของผู้ผลิตสารอะโรเมติกส์อันเป็นผลมาจากการหยุดชะงักของอุปทานใน 1H67 ซึ่งจะมีผลกระทบต่อเนื่องมาถึง 3Q67 ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวขึ้นแรงสู่ระดับสูงสุดในรอบ 10 สัปดาห์ ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 43% WoW สู่ US$122/ตัน เทียบกับ 12MMA ที่ US$103/ตัน โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคา PET ที่สูงขึ้น (+120% WoW) ซึ่งเป็นผลมาจากราคา PET bottle chip ที่สูงขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบ (PTA และ MEG) ที่ลดลง ส่วนต่างราคา integrated PET ที่กว้างขึ้นน่าจะเกิดขึ้นแค่ช่วงสั้นๆ ในมุมมองของเรา เนื่องจากยังคงมีแรงกดดันจากอุปทานส่วนเกินจากการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ (1.5-1.8 ล้านตันต่อปีใน 2H67) และการกลับมาเดินเครื่องสายการผลิตหลังจากหยุดซ่อมบำรุง |
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก PETRO240724_T |
|
The impact of a lower naphtha price (-1% WoW to a 5-week low of US$700/t) varied in the past week, with changes in petrochemical product spread mixed, ranging from -6% to +2% WoW. Benzene spread underperformed others on a WoW basis, but remained above 12MMA. The product spread heatmap (page 4) shows that benzene spread is in a better position in 3Q24, which is good news for PTTGC and TOP in the near term. Our cautious view on petrochemical stocks remains intact. PTTGC is our top pick for the sector on an undemanding valuation at below 0.4x PBV (2024F), with its worst year behind us. Average PE/PP spread edged down WoW. Lower price of LDPE and LLDPE led to a fall in average PE/PP spread to US$403/t (-1% WoW) despite cheaper naphtha cost, though remaining above 12MMA of US$350/t. LDPE-naphtha spread of US$611/t was much stronger than the US$340/t± for other polyolefins products given its limited supply and peak demand for industrial packaging, especially for fragile products in electronics and electrical appliances businesses. LDPE price has increased 15% since May compared with 2-3% for other PE and PP, which still struggle with a substantial demand-supply imbalance, particularly PP. Aromatics spread fell WoW despite lower naphtha cost. Lower demand for gasoline than expected this summer was the prime reason behind lower product spread for the aromatics chain. This dampened PX and benzene spread over naphtha in the recent week by 4% and 6% WoW, respectively. We believe this also reflects weaker demand from downstream producers, i.e. polyester for PX and styrene monomer for benzene, as inventory replenishment slowed down due to volatile oil price. Strong benzene spread was the key driver for overall spread for aromatics producers due to a supply hiccup in 1H24, which will have a spillover effect to 3Q24. Integrated PET spread surged to 10-week high. Integrated PET spread increased 43% WoW to US$122/t vs. 12MMA of US$103/t, driven by higher PET spread (+120% WoW) due to higher PET bottle chip price and lower feedstock (PTA and MEG) cost. The wider integrated PET spread will be short-lived in our view, given the persistent pressure of excess supply due to new capacity additions (1.5-1.8mtpa in 2H24) and line restarts after maintenance shutdowns. |
| Click here to read and/or download file PETRO240724_E |
