ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 6% ดีกว่า SET ที่เพิ่มขึ้น 1% เราเชื่อว่าหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวจะปรับตัวขึ้นต่อโดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นใน 2H66 จากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวและมาตรการที่มีแนวโน้มจะออกมากระตุ้นภาคการท่องเที่ยวไทยใน 4Q66 หุ้นเด่นของเรา คือ ERW และ AOT แม้ราคาหุ้น ERW ปรับตัวขึ้นมาแล้วถึง 22% แต่เราแนะนำให้นักลงทุนถือ position ไว้ เนื่องจากเราเชื่อว่าภาพรวมอุตสาหกรรมที่เป็นบวกจะเปิดโอกาส trading ในระยะสั้น สำหรับการลงทุนระยะกลางถึงระยะยาว เราชอบ AOT เนื่องจากคุณภาพกำไรสูงและราคาหุ้นยังไม่ปรับขึ้นมาก
แนวโน้ม 2H66: กำไรมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ใน 2Q66 หุ้นกลุ่มท่องเที่ยวรายงานกำไรปรับตัวดีขึ้น YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทยตลอดเวลา 1 ปี หลังจากเปิดประเทศ (กรกฎาคม 2565) เรามองว่าแรงขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญ คือ ปัจจัยด้านราคา (ARR และค่าโดยสารเฉลี่ย) ซึ่งเติบโตอย่างต่อเนื่องและสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 แล้ว ในขณะที่ปัจจัยด้านปริมาณ (อัตราการเข้าพักโรงแรม และจำนวนผู้โดยสาร) มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น ข้อมูลล่าสุดที่ได้จากผู้ประกอบการบ่งชี้ถึงการดำเนินงานที่ดีขึ้นใน 3Q66 เราเชื่อว่าปัจจัยด้านราคาจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง ในขณะที่ปัจจัยด้านปริมาณจะเพิ่มขึ้นโดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของภาคการท่องเที่ยวไทยใน 2H66
การยกเว้นวีซ่าจะช่วยกระตุ้นภาคการท่องเที่ยวไทย รัฐบาลชุดใหม่ภายใต้การนำของนายกรัฐมนตรี เศรษฐา ทวีสิน มุ่งเน้นส่งเสริมภาคการท่องเที่ยวไทยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ตามรายงานข่าว มาตรการกระตุ้นที่มีแนวโน้มออกมา คือ การยกเว้นวีซ่านักท่องเที่ยวสำหรับประเทศที่มีศักยภาพสูง เช่น จีน (28% ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยในปี 2562, 12% ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยใน 7M66) และอินเดีย (5% ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยในปี 2562, 6% ของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยใน 7M66) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มได้ในช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยใน 4Q66 เรามองว่าการยกเว้นวีซ่าจะช่วยผลักดันภาคการท่องเที่ยวไทย เนื่องจากจะทำให้นักท่องเที่ยวได้รับความสะดวกมากขึ้นจากการไม่ต้องขอวีซ่า และเราคาดว่ามาตรการนี้จะช่วยกระตุ้นภาคการท่องเที่ยวไทยได้มากกว่ามาตรการยกเว้นค่าธรรมเนียม visa on arrival (VOA) ที่เคยใช้ในระหว่างวันที่ 15 พฤศจิกายน 2561 – 30 เมษายน 2563 จำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนเพิ่มขึ้น 4% YoY และจากอินเดียเพิ่มขึ้น 16% YoY ในช่วงที่ใช้มาตรการนี้ในเดือนธันวาคม 2561 – ธันวาคม 2562 (ก่อนปิดพรมแดนสืบเนื่องมาจากการแพร่ระบาดของโรคโควิด-19)
ปรับประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยในปี 2566 เพิ่มขึ้นสู่ 28 ล้านคน เพราะตลาดนักท่องเที่ยวต่างชาติไม่รวมประเทศจีนแข็งแกร่งขึ้น เราปรับประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยในปี 2566 เพิ่มขึ้นสู่ 28 ล้านคน (จาก 25 ล้านคน) แต่คงประมาณการสำหรับปี 2567 ไว้ที่ 35 ล้านคน และปี 2568 ไว้ที่ 40 ล้านคน ซึ่งคิดเป็น 70% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 สำหรับปี 2566, 87% สำหรับปี 2567 และ 100% สำหรับปี 2568 ตลาดจีนกำลังฟื้นตัวหลังจากเปิดประเทศในเดือนมกราคม แต่จำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนใน 7M66 ยังน้อยกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนในปี 2566 เป็น 4.3 ล้านคน (จากเดิม 5 ล้านคน) แต่จะถูกชดเชยโดยตลาดนักท่องเที่ยวต่างชาติไม่รวมประเทศจีนที่แข็งแกร่ง ซึ่งเราปรับประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นเป็น 23.7 ล้านคน (จากเดิม 20 ล้านคน) เราคาดการณ์จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยต่อเดือนที่ ~2.2 ล้านคนในเดือนสิงหาคม-กันยายน และจะเร่งตัวขึ้นสู่ ~2.7 ล้านคนในเดือนตุลาคม-ธันวาคม ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญต่อประมาณการของเรา คือ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความต้องการเดินทาง การขาดแคลนแรงงาน ซึ่งจะทำให้ผู้ประกอบการโรงแรมไม่สามารถตอบสนองความต้องการเดินทางได้อย่างทันท่วงที และต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร
Over the past month, prices of tourism plays have risen 6% on average, beating the SET’s rise of 1%. We believe the sector will be further supported by improving operations in 2H23 on a higher tourism season and potential measures to boost Thai tourism in 4Q23. Our top picks are ERW and AOT. Although share price has rallied 22%, we recommend investors hold position on ERW as we believe the good industry environment offers a short-term trading opportunity. For medium to long-term investment, we prefer AOT based on its high earnings quality and a laggard price.
2H23 outlook: Earnings uptrend to continue. In 2Q23, tourism stocks reported a YoY earnings improvement underwritten by the recovery in Thai tourism one year after it reopened (July 2022). Driving earnings are price factors (ARR and average fare) that have grown to surpass pre-COVID-19 level while volume factors (hotel occupancy rate and passengers) are improving. Recent guidance from operators suggests better operations in 3Q23. We believe price factors will continue to be strong while volume factors will increase as Thailand enters a higher tourism season in 2H23.
Positive the visa exemption to boost Thai tourism. The new government under Prime Minister Srettha Thavisin is determined to boost Thai tourism to stimulate the economy. According to local news, one potential measure is a visa exemption for countries with high potential, such as China (28% of 2019 arrivals, 12% of 7M23 arrivals) and India (5% of 2019 arrivals, 6% of 7M23 arrivals), likely in 4Q23, Thailand’s high season for tourism. We see this as a solid impetus as it offers greater convenience, eliminating the need to obtain a visa, and we expect this to give a greater boost to tourism than the waiver of the visa-on-arrival (VOA) fee from November 15, 2018–April 30, 2020. Tourists from Chian grew 4% YoY and from India grew 16% YoY during December 2018–December 2019, until COVID-19 closed borders.
2023 forecast up to 28mn arrivals from stronger source markets ex-China. We revise up our forecast of international tourist arrivals in 2023 to 28mn (from 25mn) but maintain our 2024 forecast of 35mn and 2025 forecast of 40mn, which is 70% of pre-COVID for 2023, 87% for 2024 and 100% for 2025. The China market is moving toward recovery after it reopened in January, but there have been fewer tourists from China in 7M23 than we expected. We thus fine-tune our forecast of tourists from China in 2023 to 4.3mn (from 5mn) but this will be offset by strong source markets ex-China for which we raised forecast to 23.7mn (from 20mn). We forecast monthly international tourist arrivals at ~2.2mn in August-September, then accelerating to ~2.7mn during the high tourist season in October-December.
Risks and concerns. Key risks to our forecast are a global economic slowdown that would hurt consumer spending and willingness to travel, workforce shortage that would make it difficult for hoteliers to capture travel demand and cost inflation that would damage profitability.
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม TOURISM230905_T
PDF Click > TOURISM230905_E
