เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ AEONTS แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 204 บาท สู่ 211 บาท หลังจากเราปรับประมาณการกำไรปี FY2566 เพิ่มขึ้น 5% จากการปรับประมาณการ credit cost ลดลงเป็นหลัก เราคาดว่า AEONTS จะมียอดปล่อยสินเชื่อที่เติบโตดีขึ้นจากการเปิดตัวบริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และสินเชื่อดิจิทัล รวมถึง NIM ที่ลดลง และ credit cost ที่ผ่อนคลายลงในปี FY2566
การเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้น ในปี FY2566 AEONTS ตั้งเป้าสินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 5% และสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโต 8-10% รวมถึงวางแผนเปิดตัวบริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ มูลค่า 1 พันลบ. ดังนั้นเราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นจาก 3% ในปี FY2565 สู่ 6% ในปี FY2566 นอกจากนี้ AEONTS ยังจะเปิดให้บริการสินเชื่อดิจิทัลที่บิ๊กซีด้วยวงเงินสินเชื่อไม่เกิน 20,000 บาท/บัญชี โดยใช้ข้อมูลทางเลือกลูกค้าของบิ๊กซี
credit cost จะลดลง เราปรับประมาณการ credit cost ปี FY2566 ลดลง 30 bps เพื่อสะท้อนเป้าหมายของ AEONTS โดย AEONTS ตั้งเป้าตั้งสำรองลดลงจาก 7.3 พันลบ. (credit cost 7.85%) ในปี FY2565 สู่ระดับต่ำกว่า 7 พันลบ. ในปี FY2566 (คิดเป็น credit cost ที่ 7.25%) หลังจากตั้งสำรองจำนวนมากในปี FY2565 บริษัทพบว่า NPL ไหลเข้าลดน้อยลงในเดือนมี.ค.-เม.ย. โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว เราคาดการณ์ค่าใช้จ่ายตั้งสำรองตามหลักความระมัดระวังที่ 7.12 พันลบ. ในปี FY2566 โดยคาดว่า credit cost จะลดลง 50 bps สู่ 7.35%
NIM มีแนวโน้มแคบลง เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจะส่งผลทำให้ NIM หดตัวลงในปี FY2566 AEONTS คาดว่าต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นอีกจะอยู่ในระดับที่สามารถจัดการได้ เนื่องจากบริษัทได้ล็อกต้นทุนทางการเงินด้วยการออกหุ้นกู้ระยะยาวไว้ค่อนข้างมากแล้ว เราคาดว่า NIM จะลดลง 25 bps ในปี FY2566 โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 40 bps
แนวโน้มกำไร 1QFY66 และปี FY2566 เราปรับประมาณการกำไรปี FY2566 และปี FY2567 เพิ่มขึ้นปีละ 5% จากการปรับประมาณการ credit cost ลดลงเป็นหลัก ในปี FY2566 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 12% โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 6% NIM ที่ลดลง 25 bps เนื่องจากต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น หนี้สูญรับคืนที่เติบโต 15% และ credit cost ที่ลดลง 50 bps สำหรับ 1QFY66 เราคาดว่ากำไรจะลดลง 13% YoY (ตั้งสำรองมากขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้น 39% QoQ (ตั้งสำรองลดลง) สู่ 967 ลบ.
ธุรกิจใหม่ - AMC ปัจจุบัน AEONTS กำลังดำเนินการจัดตั้ง AMC เพื่อบริหาร NPL ที่ไม่มีหลักประกันที่ซื้อมาจากสถาบันการเงินอื่นๆ โดยในระยะแรกบริษัทจะมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันรายเล็ก ส่วนในระยะยาว บริษัทวางแผนขยายไปสู่สินเชื่อที่มีหลักประกัน AEONTS ตั้งเป้ารายได้จากธุรกิจ AMC ไว้ที่ 400 ลบ. ภายในปี 5 ปี ด้วยอัตรากำไร 10% ซึ่งหมายความว่าสัดส่วนกำไรจากธุรกิจนี้จะอยู่ในระดับต่ำมาก
Upside จากแนวโน้มการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ AEONTS จะได้รับประโยชน์จากข้อเสนอของรัฐบาลใหม่ในการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเป็น 450 บาท/วัน เนื่องจากลูกค้าสินเชื่อส่วนบุคคลส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นผู้ใช้แรงงาน การขึ้นค่าแรงขั้นต่ำจะส่งผลบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์และการเติบโตของสินเชื่อ (สินเชื่อส่วนบุคคลเป็นหลัก)
คงเรทติ้ง NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ AEONTS แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 204 บาท สู่ 211 บาท (PBV ปี FY2566 ที่ 2.05 เท่า)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อาจชะลอตัวตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้านกฎหมายจากการที่ ธปท.ตั้งเป้าให้สถาบันการเงินชะลอการปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันเพื่อรับมือกับหนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AEONTS230607
