ผลประกอบการ 4Q65 ของ BBL สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น สินเชื่อที่หดตัวลง QoQ NIM ที่ขยายตัวสูง non-NII ที่ลดลง พร้อมกับเซอร์ไพรส์เชิงลบจากขาดทุนจาก FVTPL เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 168 บาท สู่ 180 บาท เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 8% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้มากกว่าคาด
ผลประกอบการ 4Q65 ของ BBL สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น สินเชื่อที่หดตัวลง QoQ NIM ที่ขยายตัวสูง non-NII ที่ลดลง พร้อมกับเซอร์ไพรส์เชิงลบจากขาดทุนจาก FVTPL เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 168 บาท สู่ 180 บาท เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 8% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้มากกว่าคาด
4Q65: กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด เพราะขาดทุนจาก FVTPL BBL รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 จำนวน 7.57 พันลบ. (-1% QoQ, +20% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 9.3 พันลบ. และประมาณการของ consensus ที่ 8.4 พันลบ. โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) จำนวน 1.96 พันลบ.
รายการสำคัญ:
1) คุณภาพสินทรัพย์: ดีกว่าคาด โดย NPL ลดลง 9% QoQ ส่งผลทำให้อัตราส่วน NPL ลดลง 20 bps QoQ credit cost ลดลง 30 bps QoQ สู่ 1.16% ใน 4Q65 ส่งผลทำให้ credit cost ปี 2565 อยู่ที่ 1.24% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 230% ณ 3Q65 สู่ 261% ณ 4Q65
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -4% QoQ (จากการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจรายใหญ่จำนวนมาก), +4% YoY แย่กว่าคาด
3) NIM: สูงกว่าาคาดอย่างมาก โดย +35 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 49 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 17 bps QoQ
4) Non-NII: -37% QoQ (-53% YoY) โดยเกิดจากขาดทุนจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL จำนวน 1.96 พันลบ. รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 1% QoQ (-9% YoY) สำหรับปี 2565 non-NII ลดลง 30% (กำไรที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL และเงินลงทุนและ NPA ลดลง) และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 6% (รายได้ค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับตลาดทุนลดลง)
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +629 bps QoQ ตามฤดูกาล แต่ -283 bps YoY ใน 4Q65 และ -82 bps ในปี 2565
ปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น เพราะปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ของ BBL เพิ่มขึ้น 8% โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 45% (เทียบกับ 11% ในปี 2565) เราปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น 15 bps เพื่อสะท้อนการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพิ่มขึ้น 40 bps ในเดือนม.ค. ซึ่งมากกว่าการปรับอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ เพิ่มขึ้น 23 bps และดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ สำหรับปี 2566 เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 5% NIM จะขยายตัว 28 bps credit cost จะลดลง 9 bps และ non-NII จะเพิ่มขึ้น 7%
คงเรทติ้ง OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 168 บาท สู่ 180 บาท (0.64 เท่าของประมาณการ BVPS ปี 2566) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) ผลกระทบจาก Fintech
