KTB - 1Q67: ดีเกินคาดเล็กน้อยเพราะ non-NII (ราคาเป้าหมาย 22 บาท)

22 Apr 24 9:00 AM

กำไรสุทธิ 1Q67 ของ KTB ออกมาดีเกินคาดเล็กน้อยเพราะ non-NII โดยผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ไหลเข้าที่ชะลอตัวลง credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อระดับปานกลาง NIM ที่หดตัวลง non-NII ที่แข็งแกร่งขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงตามฤดูกาล เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 22 บาท

1Q67: ดีเกินคาดเล็กน้อยเพราะ non-NII KTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 1.11 หมื่นลบ. (+81% QoQ, +10% YoY) สูงกว่า INVX และ consensus คาด 6% โดยมีสาเหตุหลักมาจาก non-NII ที่มากกว่าคาด เราสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 1% QoQ (+8% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าที่ชะลอตัวลง) credit cost ลดลง 77 bps QoQ (-2 bps YoY) สู่ 1.24% เนื่องจากไม่มีรายการตั้งสำรองพิเศษสำหรับลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่งเหมือนในไตรมาสก่อนหน้า LLR coverage อยู่ในระดับทรงตัวที่ 175%

สินเชื่อ: +1.6% QoQ, +1.4% YoY การเติบโตของสินเชื่อแยกตามกลุ่ม: สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ +0.1% QoQ, +0.6% YoY; สินเชื่อภาครัฐ +12.2% QoQ, +2.1% YoY; สินเชื่อ SME -1.7% QoQ, -8.2% YoY; สินเชื่อรายย่อย 0% QoQ, +4.3% YoY

NIM: -14 bps QoQ โดยเกิดจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่ลดลง 17 bps QoQ (แย่กว่าคาด) และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 3 bps QoQ (ดีกว่าคาด)

Non-NII: แข็งแกร่งกว่าคาด โดย +20% QoQ (+16% YoY) จากทุกด้าน รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 3% QoQ (+9% YoY) กำไรจากเครื่องมือทางการเงินเพิ่มขึ้น 45% QoQ (-13% YoY) รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 32% QoQ (+75% YoY) หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญได้รับคืน

อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -444 bps QoQ (-376 bps YoY) สู่ 359% ดีกว่าคาด opex อยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 30% YoY สูงกว่าคาด โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนจากทรัพย์สินรอการขายที่เพิ่มขึ้น ถ้าไม่รวมขาดทุนจากทรัพย์สินรอการขาย opex จะลดลง 9% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 4% YoY

แนวโน้มปี 2567 กำไร 1Q67 คิดเป็น 29% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเพิ่มขึ้น 5% ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่หดตัวลง 9 bps credit cost ที่ลดลง 13 bps non-NII ที่ฟื้นตัว 5% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 22 บาท (PBV 0.7 เท่า อ้างอิง ROE ระยะยาวที่ 7% cost of equity ที่ 9.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 1%)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง 2) การเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 3) ตลาดทุนผันผวน

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก KTB240422_T

With a slight beat on non-NII, 1Q24 results reflected slowing NPL inflow, easing credit cost, so-so loan growth, narrowed NIM, stronger non-NII and a seasonal ease in cost to income ratio. We maintain Outperform with an unchanged TP of Bt22.

1Q24: Slight beat on non-NII. KTB reported 1Q24 net profit of Bt11.1bn (+81% QoQ, +10% YoY), 6% above INVX and consensus forecasts, contributed largely by larger-than-expected non-NII. The main elements are summarized below.
·       Asset quality: NPLs slipped 1% QoQ (+8% if write-offs are added back, suggesting easing NPL inflow). Credit cost fell 77 bps QoQ (-2 bps YoY) to 1.24% on the absence of extra ECL for large corporate loans. LLR coverage was stable at 175%.
·       Loans: +1.6% QoQ, +1.4% YoY. Loan growth by segment: corporate +0.1% QoQ, +0.6% YoY; government +12.2% QoQ, +2.1% YoY; SME -1.7% QoQ, -8.2% YoY; retail 0% QoQ, +4.3% YoY.
·       NIM: -14 bps QoQ, on a 17 bps QoQ fall in yield on earning assets (worse than expected) and a 3 bps QoQ rise in cost of funds (better than expected).
·       Non-NII: Stronger than expected, +20% QoQ (+16% YoY) on all fronts. Net fee income rose 3% QoQ (+9% YoY). Gain on financial instruments shot up 45% QoQ (-13% YoY). Other income surged 32% QoQ (75% YoY) on bad debt recovery.
·       Cost to income ratio: Better than expected at -444 bps QoQ (-376 bps YoY) to 34.59%. Opex was stable QoQ but rose 30% YoY, higher than expected due to larger loss on foreclosed properties. Excluding loss on foreclosed properties shows a 9% QoQ fall and 4% YoY rise in opex.
2024F outlook. 1Q24 earnings account for 29% of our full-year forecast. We expect 2024 earnings to rise a modest 5%, with 3% loan growth, a 9 bps narrowing in NIM, a 13 bps ease in credit cost, a 5% recovery in non-NII and a slight increase in cost to income ratio.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We keep our Outperform rating with an unchanged TP of Bt22 (0.7x PBV, based on 7% L-T ROE, 9.6% cost of equity, 1% L-T growth).
Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery,
2) slower loan growth on low demand and high competition and 3) volatile capital market.

Click here to read and/or download file KTB240422_E